贵州茅台估值分析
2010-11-04 10:40阅读：
贵州茅台估值分析2010.11.4
一、相对估值法
时间以5年来估算，假设营业收入年均增幅20%，分两种情况（1）净利润年均增幅15%（2）销售净利率保持在40%以上，假设2010年净利润50亿元。
第一种情况，计算下来2015年营业收入289亿元，净利润100亿元，此时的销售净利率为34.8%，低于08年、
09年的46%和45%。如果按30倍PE估计，市值大约3000亿元，折合股价320元，5年翻番，年均增长率15%。
第二种情况，计算下来2015年营业收入仍然是289亿元，净利润116亿元，销售净利润率40%，按30倍PE估计，市值大约3465亿元，折合股价367元，5年市值年均增长18%。
验证：贵州茅台2009年生产各种酒29269吨（年报披露），2015年达到可销售状态，如果按563元/斤的平均价格计算，销售收入理论上可达330亿元。（未考虑5年期间的提价因素）
二、绝对估值法
绝对估值的关键是要有一个比较靠谱的净利润复合增长率，我们从销量增长率和价格增长率预测净利润的复合增长率。
产量增长率预测：
茅台酒产能释放时间表
年份
新建项目
释放年份
当年总产量
2001
1000吨茅台酒改造
2006
7000
2002
1000吨茅台酒改造
2007
8000
2003
700吨项目
2008
9500
2004
700吨项目
2009
11000
2005
1000吨项目
2010
12000
2006
2000吨项目
2011
13000
2007
2000吨项目
2012
15000
2008
2000吨项目
2013
17000
2009
2000吨项目
2014
19000
2010
2000吨项目
2015
21000
2011
2000吨项目
2016
23000
2012
2000吨项目
2017
25000
2013
2000吨项目
2018
27000
2014
2000吨项目
2019
29000
2015
2000吨项目
2020
30000
茅台上市以来唯一一次募投项目2006-2010年每年新增2000吨产能，目前茅台也从自有资金投资新增2011年2000吨产能，从茅台拥有的货币资金及市场需求考虑，未来5年仍有可能每年新增产能2000吨。那么产2010-2020年产量由12000吨增长到3万吨的复合增长率为9.6%。
价格增长率预测：
53°贵州茅台2001－2010年涨价历程
时间
调整后出厂价（元/瓶）
提价幅度（元/瓶）
2001年8月
218
40
