邓曦泽：美债经济已沦为史上最大庞氏骗局
2025-04-15
特朗普美国的国家信用既已崩溃，国债信用又靠什么保证？各国如何才能相信美国不会全面失信？
二战后美国主导国际经济秩序，美元成为推动世界经济的重要工具。
放在数十年前，这个观点成立，但如今，美元经济已变为美债经济，沦为史上最大庞氏骗局——美债庞氏骗局。
巨额美债缺乏偿还能力
美国综合国力的历史峰值是二战后至1970年代初。彼时，美国在商品、资本、科技、政治等领域全方位对外输出，并且美债占国内生产总值（GDP）比率很低。
由于美苏争霸，峰值被遮蔽，很多人认为冷战结束后的1990年代及21世纪初，才是美国综合国力的峰值。
实际上，冷战结束不但没有促使美国完善自身，反而导致美债庞氏骗局日益膨胀。
以1970年为参照，此后美国进出口的商品结构及规模发生巨大变化。工业品出口大幅减少。美国的战略是把中低端产业外包给印度、中国、墨西哥等国家，自己则主要控制高科技、知识产权、品牌等高利润的高端产业。仅仅10年，河东河西，沧海桑田。中国成了世界工厂。美国国内工业产能严重下降。但美国要消费，商品从何而来？钱又从何来？
——举债，举新债还旧债。必然导致美国缺乏偿还巨额美债的能力。
作为有限资源的国家信用
靠什么还债？美国不可能具备偿还绝大部分债务的能力。特朗普试图通过促使制造业回流，来改变美国财务状况，但由于全球再无新工业化的可能，所以，即便美国可能使大量制造业流出中国，也不可能使中低端产业大规模回流本土。二战以来（特朗普政府之前），美国表现出不错的国家信用，这正是在偿还能力不够的情况下，美债不断扩大却未崩溃的原因。
以1970年为参照，一方面，美国生产能力严重萎缩，另一方面，美国向世界购买大量商品，且主要依靠大量举债购买。
美债扩张是否可持续？是否会沦为人类史上最大的庞氏骗局？其他国家为什么要如此依赖一个大幅举债的国家？
尽管美债具有良好国家信用。但它不能淡化巨大风险？如果其他国家意识到美债的巨大风险后，要抛售美债，这对美国会造成什么影响？
所以，所谓美国举债托举全球经济，本质是不是一个其实并不高明的人类史上最大的庞氏骗局？
国家信用既不是凭空产生，也不是无限的。从长期看，如果一个债务人不具备
2025-04-15
特朗普美国的国家信用既已崩溃，国债信用又靠什么保证？各国如何才能相信美国不会全面失信？
二战后美国主导国际经济秩序，美元成为推动世界经济的重要工具。
放在数十年前，这个观点成立，但如今，美元经济已变为美债经济，沦为史上最大庞氏骗局——美债庞氏骗局。
巨额美债缺乏偿还能力
美国综合国力的历史峰值是二战后至1970年代初。彼时，美国在商品、资本、科技、政治等领域全方位对外输出，并且美债占国内生产总值（GDP）比率很低。
由于美苏争霸，峰值被遮蔽，很多人认为冷战结束后的1990年代及21世纪初，才是美国综合国力的峰值。
实际上，冷战结束不但没有促使美国完善自身，反而导致美债庞氏骗局日益膨胀。
以1970年为参照，此后美国进出口的商品结构及规模发生巨大变化。工业品出口大幅减少。美国的战略是把中低端产业外包给印度、中国、墨西哥等国家，自己则主要控制高科技、知识产权、品牌等高利润的高端产业。仅仅10年，河东河西，沧海桑田。中国成了世界工厂。美国国内工业产能严重下降。但美国要消费，商品从何而来？钱又从何来？
——举债，举新债还旧债。必然导致美国缺乏偿还巨额美债的能力。
作为有限资源的国家信用
靠什么还债？美国不可能具备偿还绝大部分债务的能力。特朗普试图通过促使制造业回流，来改变美国财务状况，但由于全球再无新工业化的可能，所以，即便美国可能使大量制造业流出中国，也不可能使中低端产业大规模回流本土。二战以来（特朗普政府之前），美国表现出不错的国家信用，这正是在偿还能力不够的情况下，美债不断扩大却未崩溃的原因。
以1970年为参照，一方面，美国生产能力严重萎缩，另一方面，美国向世界购买大量商品，且主要依靠大量举债购买。
美债扩张是否可持续？是否会沦为人类史上最大的庞氏骗局？其他国家为什么要如此依赖一个大幅举债的国家？
尽管美债具有良好国家信用。但它不能淡化巨大风险？如果其他国家意识到美债的巨大风险后，要抛售美债，这对美国会造成什么影响？
所以，所谓美国举债托举全球经济，本质是不是一个其实并不高明的人类史上最大的庞氏骗局？
国家信用既不是凭空产生，也不是无限的。从长期看，如果一个债务人不具备