万霁资产2017年一季度策略报告
2017-01-04 10:26阅读：
2016年的A股可谓是一个奇葩市场，除1月份大跌之外，全年基本维持区间震荡格局，沪指收盘下跌12.3%。据说接力总经理维稳之后，16年成为董事长行情。缘此场内资金获得喘息机会，而场外资金只能一声叹息。
好在东方不亮西方亮。恒生指数自2月份见底以来，由7倍市盈率回升到年末的11倍市盈率，也算是给了价值投资者一个交待。习惯了大A股投机气氛的大陆股民，自然很难适应香港自由市场。仅每天无跌幅限制就足以让投资者胆怯。但是，对于成熟的基金经理而言，互融互通却提供了一个绝好的搜寻便宜货的机会。而投资最核心的问题——便宜，正是安全和未来巨大获利空间的保证。
2016年我们在A股市场仅5月份增持了10%的五粮液，并于7月份减持5%，同期在中国平安上做了两次无风险套利。除此之外，大部分时间都在静静地等待，“静若处子，动若狡兔”。等待，让我们规避了2015年的三次大跌，也让1月份的熔断与我们无缘。也只有等待，才能在真正的机会来临时奋勇入市，毫无羁绊。性急的股民估计无法理解我们的蛰伏策略，股市中很多东西只有事后才看
得明白。
2016年我们在港股市场重点布局的板块有：银行、医药、燃气、保险、高端制造等。年初对于银行这个弃儿，只要你敢入逆市建仓，赚钱就是迟早的事。而我们在港股医药股的买价，也基本是在15-20倍市盈率之间，完全不像A股市场大部分医药股价格在30倍以上。未来我们继续看好并择机加大港股配置，包括在足够低的价位适当增持建材、有色、新能源等。
得益于五粮液和我们对香港市场的大举投入，万霁资产发行的7只阳光私募基金，除七号处于建仓期略亏0.5%外，其余全部实现赢利。根据第三方权威媒体私募排排网统计，按公司所有产品综合收益排名，在上海地区近200家私募中，我们前9个月以10%的收益名列第三，而前10个月和前11个月均以11%+的收益名列第八。
投资者未必能够明白的是，低估才是最大的安全保障。万霁资产业绩做出来后，基本上每一周我们都会接待调研机构。一些机构朋友非常认可我们的理念和业绩，却对我们投资于港股心存疑虑。作为一个真正的价值投资者，如果连香港市场都不敢涉足，更惶论全球市场。难道未来全球市场开放时，我们还要继续蜷缩在A股市场？投资最大的风险是个股选择风险，而不是交易制度风险。当我们已经对公司的各个方面进行了充分的研究，并给出足够保守的买价，此时投资就是十拿九稳的生意。做不到“十拿九稳”甚至“十拿十稳”，不如退而结网，练好本事再战。
面对A股这样一个特殊市场，与其预测大势，不如捕捉战机。未来我们看好并会在回调中重点关注的板块有：
蓝筹：银行、保险等，目前估值基本合理。正因为合理，上下两难。我们会再次等待下跌机会，希望做到出手就赢。
消费（升级）：对于有钱的70后和追求生活品质的80后、90后而言，消费的精品化、品牌化已主流。未来消费领域将涌现出一大批“类格力”企业，如家具、厨电、生活用品乃至汽车等领域。
环保：今冬在治污中创出新高的污染指数和大幅反弹的煤炭价格，将促使政府和企业更加关注排污治理，而非产能关停。环保公司长期业绩增长将有保障。
高端制造：具备全球竞争优势的细分行业龙头。
医药：行业整体低迷的态势正在改善，仿制药一致性评价将使部分规范和具备核心技术的企业脱颖而出。当板块估值降到20倍以下时，将出现难得的中长线买点。
我们志在打造全国一流资产管理机构，“让每一只基金都成为精品”！
我们继续寻找个人、机构、FOF基金、证券公司和第三方理财机构合作，实现三方共赢。
我们的联系方式：上海市浦东新区民生路1199号五道口一号楼22楼2242室，电话021-68416700、68416621，邮箱：316305494@qq.com，万霁资产网：http://www.wanjizichan.com/
牛春宝
董事长兼投资总监
上海万霁资产管理有限公司
2017年1月3日
