摘自《雪球人物专访黄建平：在高利率时代冬播希望种子》
我如何给茅台估值
《红周刊》：快给《红周刊》读者朋友们说说您的估值体系，之前您给茅台估值是4000亿市值，五粮液约2000亿，怎么算出来的？
黄建平：这是用我自己的估值系统大概估计的，我给茅台合理的内在价值是约8倍PB左右（截至2月13日茅台PB是3.61倍），五粮液值约5倍PB左右（截至2月13日五粮液PB是1.62倍）。这其实是现金流折现的逻辑思维，再大概估算下未来茅台和五粮液的长期ROE和增长能力，可以计算出这个市值。
“以2013年3季报业绩计算，五粮液每股净资产为9.28元，总股本为37.96亿股，以静态来看，那么五粮液总市值为：9.28﹡5*37.96 =1761亿元”
《红周刊》：您这个8倍和5 倍的市净率水平（PB）是怎么得出来的？ 为什么要用市净率来给茅台估值？
黄建平：我写《巴菲特案例集》这本书学到经验，就是发现不同公司属性估值大不一样。有的公司合理估值是5倍PB，有的公司合理估值却只是2倍PB，差异非常大。对比PB和PE估值方法，PE（市盈率）有时候不稳定，因为企业的经营利润不稳定，但是PB对经营利润进行了平滑处理。
我通常用一个公式，即ROE*PE=PB。ROE和PE都要估算长期的，比如需要考虑历史数据、公司特有属性、以及国外同行业情况，不同属性的公司其估算值大不同。
以银行股为例，综合下来预估银行长期ROE在15%左右，PE在15倍，两者相乘是2.25（15%*15=2.25），所以给银行2.25倍PB是比较合适的，如果在2.25的一半以下的估值水平买，即1倍PB是比较合算的价格。
再比如预计茅台ROE长期可以达到25%，考虑增长性，PE给到25倍左右，两者相乘，7、8倍PB 是比较合理的（25%*25=6.25），打4折的话，3倍以下PB是非常低估的价格。我统计过历史数据，茅台超过10倍PB的价格是相对高估的。可口可乐合理估值就在10倍PB左右，在1999年接近2
我如何给茅台估值
《红周刊》：快给《红周刊》读者朋友们说说您的估值体系，之前您给茅台估值是4000亿市值，五粮液约2000亿，怎么算出来的？
黄建平：这是用我自己的估值系统大概估计的，我给茅台合理的内在价值是约8倍PB左右（截至2月13日茅台PB是3.61倍），五粮液值约5倍PB左右（截至2月13日五粮液PB是1.62倍）。这其实是现金流折现的逻辑思维，再大概估算下未来茅台和五粮液的长期ROE和增长能力，可以计算出这个市值。
“以2013年3季报业绩计算，五粮液每股净资产为9.28元，总股本为37.96亿股，以静态来看，那么五粮液总市值为：9.28﹡5*37.96 =1761亿元”
《红周刊》：您这个8倍和5 倍的市净率水平（PB）是怎么得出来的？ 为什么要用市净率来给茅台估值？
黄建平：我写《巴菲特案例集》这本书学到经验，就是发现不同公司属性估值大不一样。有的公司合理估值是5倍PB，有的公司合理估值却只是2倍PB，差异非常大。对比PB和PE估值方法，PE（市盈率）有时候不稳定，因为企业的经营利润不稳定，但是PB对经营利润进行了平滑处理。
我通常用一个公式，即ROE*PE=PB。ROE和PE都要估算长期的，比如需要考虑历史数据、公司特有属性、以及国外同行业情况，不同属性的公司其估算值大不同。
以银行股为例，综合下来预估银行长期ROE在15%左右，PE在15倍，两者相乘是2.25（15%*15=2.25），所以给银行2.25倍PB是比较合适的，如果在2.25的一半以下的估值水平买，即1倍PB是比较合算的价格。
再比如预计茅台ROE长期可以达到25%，考虑增长性，PE给到25倍左右，两者相乘，7、8倍PB 是比较合理的（25%*25=6.25），打4折的话，3倍以下PB是非常低估的价格。我统计过历史数据，茅台超过10倍PB的价格是相对高估的。可口可乐合理估值就在10倍PB左右，在1999年接近2