钾肥大周期重启，好日子来了
2018-09-21 08:59阅读：
全球钾肥供需格局自2016年明显改善，钾肥由此步入上涨周期。今年以来，各地极端天气频发，全球粮食危机隐忧叠加油价上涨等因素，钾肥价格涨幅进一步扩大。
国内钾肥上涨最受益的两家青海公司，兼具了人气较高的新能车题材，随着农耕时节到来，以及新能车销售数据风景独好，预计市场会将目光转向它们！
-01-
全球钾肥供给得到优化
我国是传统的农业大国，但农作物的重要“食粮”——钾肥——却需要依靠进口。目前，我国钾肥对外依存度为47%，国际市场供给对国内价格影响较大。
当前，全球钾肥产能高度集中在北美、俄罗斯、白俄罗斯，三个地区占据全球总产能70%以上，呈现寡头垄断格局。
长期以来，国际钾肥市场一直由这三大地区的主要企业组成的两大钾肥销售联盟垄断和控制，分别是北美地区的Canpotex和俄罗斯、白俄罗斯地区的BPC。
Canpotex成立于1985年，由北美三大钾肥生产商——加拿大钾肥公司（PotashCorp）、加拿大加阳公司（Agrium）和美国美盛公司（Mosaic）共同组建。
BPC成立于2005年，由俄罗斯的乌拉尔钾肥公司（Uralkali）和白俄罗斯的钾肥公司（Belaruskali）共同组建。
两大钾肥联盟成立之后，虽然国际钾肥供给较为充足，但两大联盟通过限产保价等策略维持了钾肥市场的繁荣和稳定。
2013年7月，全球第二大钾肥生产企业俄罗斯乌拉尔钾肥公司宣布退出BPC，全球第二大钾肥销售联盟宣告破裂。
受钾肥寡头联盟瓦解影响，下游渠道商基于钾肥价格下跌的预期，以消耗库存为主，全球钾肥价格承压下行。
2014年短暂反弹后，2015-2016年钾肥价格单边下滑，北美钾肥价格从467美元/吨一路下跌到210美元/吨。
面对钾肥价格不断下跌，钾肥生产商开始关停高成本产能。
2014-2016年间，北美关停6处钾矿，包括美盛的Carlsbad和Hersey矿、加拿大钾肥NewBrunswick地区的Penobsquis和Picadilly矿等，合计关停225万吨的钾肥老产能。
受钾肥产能供给减少等多方因素刺激，自2016年下半年起，钾肥价格逐步回暖，目前已涨到300美元/吨附近。
目前来看，未来几年全球钾肥产能还将陆续减少，共涉及产品约240万吨。
位于英国的Boulby钾矿将于2018年转产杂卤石，涉及产能90万吨。
德国的Sigmundshall矿由于资源枯竭，将于2018年底关闭，涉及产能65万吨。
淡水河谷Vale位于巴西的Taquari矿在未来几年也将面临资源枯竭的状况，涉及产能85万吨。
新增产能方面，俄罗斯的VolgaKaliy矿230万吨钾肥产能将于明年年初投产。由于目前每年全球钾肥新增需求在200万吨左右，新增供给可被顺利消化。
近年来，全球钾肥产能开工率逐步提升，新增产能投放慢与需求增速快，同时叠加钾肥补库存周期，全球钾肥供应面逐步趋紧，价格有望继续上行。
-02-
农业周期向上提升钾肥需求
全球粮食安全状况恶化，各国对粮食安全的重视程度将不断加深
联合国粮食及农业组织、国际农业发展基金会、联合国儿童基金会、世界粮食计划署和世界卫生组织等五大机构近日共同发布2018年《世界粮食安全和营养状况》报告，呼吁各国继续致力于制定政策、加强合作，以扭转全球饥饿人口上升的局面，保障粮食安全。
报告指出，2017年全球8.21亿人口处于饥饿状态，相当于每9人中就有1人在挨饿，饥饿人数在过去3年持续上升，已重回10年前的水平。
地区冲突、经济增长放缓和气候变化是全球粮食安全状况恶化的主要原因。
而在今年，全球粮食安全形势依然不容乐观。
据报道，今年粮食主产国美国西南地区的旱灾程度已经跟1930年非常接近，部分地区的冬小麦产量仅是去年的一半。
阿根廷玉米单产水平低于历史平均水平。俄罗斯玉米也较一年前减少35%。
最严重的当属英国和德国，据英国官方媒体报告，英国粮食出现了一定危机，需要从美国等地大量进口。德国的权威机构更是发布了德国玉米将要减产百分之五十的预测。
钾肥的机会体现在两方面，一是作为粮食增产增收的有效手段，需求或大幅提升，二是粮食因减产而涨价，有望向上游传导
联合国预测，到2020年世界人口将增长到76.8亿，人口的逐渐增长对粮食的需求逐渐增多，而且随着人均耕地面积的逐渐减小，利用化肥促进粮食增产增收十分必要。
国内来看，目前我国18亿亩耕地，缺钾土壤已经达到4.5亿亩，其中长江以南地区缺钾面积约占全国缺钾面积的80%，南方地区大约有2/3的水稻土和1/2的旱地土壤缺钾。我国对钾肥的需求量在逐渐增加。
另外，伴随人们生活水平的提高，饮食倒逼种植端发生结构性调整，以果蔬为代表的高端经济作物的播种面积占比持续上升。果蔬对费用不太敏感，化肥投入更多。
以苹果为例，含有钾肥的复混肥和钾肥共计占化肥总费用的67%，高端经济作物规模的上升为钾肥开辟了潜在的增量市场。
有机构预测，2017-2022年，全球钾肥需求复合增长率有望维持3%，2022年全球钾肥需求将达到7616万吨，年均钾肥需求增长约209万吨。
除此之外，全球粮价上涨对钾肥价格形成提振作用。
今年全球极端天气加剧，全球农产品价格涨声一片。随着全球农产品价格进入上涨趋势，钾肥有望再次迎来价格上涨的黄金时期。
-03-
油价上涨推升钾肥成本
为什么说油价上涨能推升钾肥成本，最终导致钾肥价格上涨呢？
关于这一点，我们要从三个方面去理解。
首先，原油价格上涨，原油替代品燃料乙醇会跟随上涨。而燃料乙醇上涨，又会推动其上游原料如玉米等农产品价格上涨。
农产品价格上涨了，种植户变得有利可图，会加大种植面积，或通过加大钾肥用量来增产，从而会对钾肥的需求有明显的带动作用。
在供给维持稳定的前提下，需求量增大，自然会带来钾肥价格的上涨。
绕了一圈，最终得出结论：原油价格和钾肥价格是正相关的。有图为证！
其次，原油价格上涨会从成本端推动钾肥价格的上涨。
根据统计数据显示，燃料和能源成本在钾肥总生产成本中占比约23%。原油价格上涨能够直接从成本端推动钾肥涨价。
最后，原油价格上涨推动海运运费上升，会增加钾肥的运输成本，从而引发钾肥销售终端的提价行为。
今年5月份，国际油价刷新自2014年底以来的高位，市场预计油价还将继续维持上涨。
为缓解成本压力，包括全球知名货柜海运集团马士基（MaerskLine）在内的各大船公司已经开始征收紧急燃油附加费。
结合以上三方面因素，在原油价格上行的大背景之下，钾肥存在较强的涨价预期。
-04-
钾肥涨价板上钉钉，谁受益？
农耕时节将至，也就意味着钾肥销售高峰期的到来。综合上文谈到的几大驱动因素，今年9月份开始钾肥价格上涨是板上钉钉。
近日，农资人的朋友圈频频被各大牌化肥产品涨价的通知刷屏，据知情人士透露：全国大部分品牌化肥出厂价格将全线上调。
部分企业虽未直接上调出厂价，但已通过减少订货优惠等方式间接提升销售价格。同时，也有不少企业正在重新定价，并制定相关销售政策。
其实，化肥厂对钾肥产品提价并不足为怪，因为大卖家与我国签订的大合同也提价了。
根据9月17日消息，中方钾肥联合谈判小组经过近9个月的艰苦谈判，最终与BPC就中国2018-2019年钾肥海运进口合同达成一致。
合同价格为290美元，较2017年合同价格上涨60美元/吨，不过仍大幅低于南美等地的涨幅。
而从历史数据看，中国的大合同价2016年最低，为215美元/吨，2017年上涨到230美元/吨，今年涨到290美元。
据此计算，今年钾肥大合同价涨幅达到26.09%。
钾肥进口价上涨了，国内的钾肥企业也会随行就市跟涨，那国内哪些企业将受益于钾肥行业景气度回升呢？
由于我国的钾矿资源主要集中在青海柴达木盆地地区，我国大型钾肥生产企业几乎全部集中于青海。
A股上市公司中，【盐湖股份】和【藏格控股】两大钾肥生产企业均位于青海。两家企业的产能位居全国前两位，是钾肥上涨的主要受益对象。
盐湖股份
公司是世界第四、国内最大的钾肥生产企业，钾肥设计年产能达到500万吨。
从公司中报看，今年上半年公司钾肥业务实现收入33.24亿元，利润为24.41亿元，产品毛利率高达73.45%。该部分业务表现抢眼，占到总营收的42.41%。
不过，化工项目亏损较多拖累公司业绩，上半年公司业绩继续亏损，如果下半年不能实现扭亏，就有被ST风险。
藏格控股
公司是国内第二大钾肥生产企业，年产能200万吨。
今年上半年，公司营业收入达11.38亿元，实现净利润4.32亿元，净利润同比增长37.38%。钾肥业务占到公司总营收的83.26%，为公司主营业务。
值得注意的是，盐湖股份和藏格控股都有盐湖提锂技术，是新能源汽车配套锂电池的重要上游，有望充分受益于我国新能源汽车的快速发展。
如果对两家公司进行比较，盐湖股份的市场关注度更高，市场人气更旺。不过，从公司基本面和安全边际上看，藏格控股质地更优，并且业绩弹性更大，钾肥提价将对公司业绩有较大提升作用。
