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持仓结构分析

2008-04-15 13:35阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1361945630


在进行持仓结构分析之前,我先谈谈 做 庄的基本炒作手法，这对持仓结构的分析很有帮助。一般 来 说,机构做庄大都不会在单一方向上大量持仓,因为这样做显得目标太大，不仅不能吸引中小散户跟风还容易引来更多的对手。通常的做法是双向开仓,既有多单又有空单，当需要向上拉升时，就平掉空单，反之，就平掉多单。这样做的好处就是安全、灵活。不仅如此，庄家还会在其重仓席位以外的席位设置一个或几个“急先锋”，进行大量的日内交易来推动行情，这些“急先锋”往往是早盘时大量开仓，到尾盘就全部平掉。在净持仓排行中根本看不到他们的影子，而在交易量排行中他们大都名列前茅。因此，对持仓结构的分析重点关注的有两个：一个是净持仓排行，另一个是成交量排行。净持仓排行能够反应出庄家的真实意图,多头越多越集中持有时间越长上涨的力度越大,反之亦然。成交量排行则能反应出庄家的活跃程度,如某多头主力持仓量和成交量排名越靠前,表明该主力对市场的影响力越大，就越值得关注。
现在说一下国内的期货市场。目前的农产品期货市场主要分为两大阵营：一个是带“中”字头的粮企，业内一般称为“中粮系”，主要承担的是政策性交易（如：平抑商品价格，活跃市易，进行套期保值等）。这样的机构主要有：中粮集团、中粮期货经纪有限公司（中粮集团为控股股东）、中谷集团、中谷期货经纪有限公司(中谷集团为控股股东)、吉粮集团、吉粮期货经纪有限公司（吉粮集团为控股股东）等。这些“中粮系”机构如同草原上的雄狮，对那些热情高涨的投机盘具有很强的震慑力。因此，他们往往站在行情的对立面，总是试图平抑那些在他们看来不合理的价格波动。另一个是由民间游资构成的数量众多的机构，这些机构时而联合时而对拼，在期货市场中翻手为云覆手为雨。其中最大、最具影响力的是由浙江资金构成的“浙江系”主力机构。他们主要通过浙江的期货公司进入市场，形成交易主体。这类机构主要有：浙江永安、浙江天地、浙江新华、浙江中大、浙江金迪等。这些机构如同草原上的狼群，以敏锐的嗅觉捕
捉战机，只要某种商品在现货市场稍一紧俏，他们就会大肆拉抬期货价格，制造紧张气氛，直到有人跟风或情况有所改变，他们就又会大举平仓，转眼消失得无影无踪。目前农产品期货市场里，主要就是“浙江系”与“中粮系”进行的多空博弈，这些“浙江系”依托其强大的融资渠道和技术分析能力，采用机动灵活的交易策略，常常在各个期货品种上对“中粮系”发起围攻，他们既垂涎于粮企庞大的资金又震慑于其背后的官方背景。
刚刚过去的豆油期货行情就是一个典型的例子。
来看一下这轮从开始到结束豆油持仓结构的变化情况。2008年2月5日，“浙江系”开始增仓推升豆油期价，当天805合约收盘价为11468元/吨，上涨398点。
多头净持仓前5名 空头净持仓前5名
成都倍特8751手 中粮期货14774手
浙江新华5531手 中粮集团 4700手
光大期货5125手 一德期货 2492手
浙江金迪4002手 浙江永安 2414手
中期嘉合3431手 江苏文峰 2223手
从当时持仓结构看，多头总持仓量为26840手，空头总持仓量为26610手，表面上看差距不大，但在空头中浙江永安和江苏文峰属于“浙江系”，他们的空头实际上只是其“对锁”的一部分，随时可以转变为买入平仓盘，进而对空头形成压力。将中粮期货和中粮集团一并计算，空头总持仓量为19474手，静态的看多头明显占有优势。事实上，豆油期货行情从2月5日开始发动，此后连续上涨，到2月18日已涨至12416元 /吨，与2月4日收盘10070元/吨相比上涨了2346点， 直至19日、20日才有所停顿，迎来两天的高位震荡。
20 日持仓情况：
多头净持仓前5名 空头净持仓前5名
成都倍特8537手 中粮期货 16269手
中期嘉合5426手 中粮集团 4850手
光大期货5130手 重庆新涪 3032手
上海通联2272手 浙江永安 2186手
国际期货1966手 鑫国联期货1742手
另外，浙江金迪和江苏文峰已从空头翻为多头，分别位居第6、第7。成交量排名前5名分别为：国际期货，河南万达，金瑞期货，浙江永安，北京金鹏。多头净持仓总计23331手，中粮期货和中粮集团合计21119手，多头持仓有所减少，中粮的空头则有所增加，表明多头持仓不如空头稳定，在上涨遇到阻力后，一部分多头有所减仓。尽管如此，从成交量排名上看，国际期货的成交量最大，其多头持仓排名第5。另外，金瑞期货和浙江永安都属于“浙江系”，只有排名第2的河南万达属于“中粮系”。这说明虽然多头有所减仓但成交量主要还是来自多头，多头比空头更为积极、主动。21日，期价高开高走，继续上涨，最终以12698元/吨收盘，上涨326点，直至26日，又一次迎来大幅震荡。
26日持仓情况
多头净持仓前5名 空头净持仓前5名
成都倍特5533手 中粮期货19456手
浙江天地4248手 中粮集团 4850手
浙江金迪4177手 重庆新涪 4630手
中期嘉合4023手 上海中期 3400手
浙江永安3318手 浙江大越 2931手
成交量排行前5名分别为：国际期货，金瑞期货，河南万达，长城伟业，北京金鹏。从持仓排名看，多空阵营变动较大，浙江永安由原来的空头翻为多头，国际期货则由多头翻成空头（实际排行为空头第6，持仓2303手），且成交量最大。多头合计21299手，空头合计35267手，空头占有绝对优势，其阵营不但持仓稳定，成交也十分活跃。而“浙江系”不但持仓落后而且原本成交活跃的国际期货也转投“中粮系”。虽然在盘面豆油期价依然维持在高位，但“浙江系”在持仓上的优势已不复存在。27日，“浙江系”大举增仓反击，拉高期价，开始与“中粮系”不断扩仓。当日持仓情况如下：
多头净持仓前5名 空头净持仓前5名
浙江永安8408手 中粮期货23490手
浙江天地7703手 国际期货 6241手
浙江新华3799手 重庆新涪 6220手
成都倍特3347手 中粮集团 4850手
江苏文峰3324手 上海中期 3906手
成交量前5名分别为：国际期货，金瑞期货，河南万达，长城伟业，浙江永安。此时，多头持仓总计26581手，空头持仓总计44707手，而且成交量最大的国际期货已成为空头持仓第2名。至此，“浙江系”全部成为净多头，“中粮系”则为净空头，且“中粮系”的净持仓远多于“浙江系”。尽管当日的K线为光头阳线，走势对多头有利，但从持仓结构分析，无论是净持仓还是成交量，多头都已不再占有优势，空头实际上是在有意退守、引诱多头继续拉高。期价在以后的几天里继续上涨，“中粮系”却依然大幅增仓，且十分坚决，毫无平仓之意。对于空头的如此“坚决”，开始有人觉得其背后似乎得到某种支持（此时市场上已有传言，管理层即将公布利空消息）。“浙江系”和“中粮系”的多空扩仓在 3月3日和3月4日达到高潮，也证实了人们的怀疑。
以下是3月3日和3月4日两天的持仓情况：
3日多头前5名 3日空头前5名 4日多头前5名 4日空头前5名
浙江永安9233手 中粮期货25892手 浙江永安13379手 中粮期货25240手
浙江天地8052手 中粮集团16650手 浙江天地 8491手 中粮集团23478手
浙江新华5027手 重庆新涪 7719手 浙江新华 7358手 重庆新涪 8237手
成都倍特3713手 国际期货 7169手 河南万达 2494手 国际期货 7957手
江苏文峰3259手 中谷期货 5110手 北京首创 1958手 中谷期货 3720手
从两日的持仓比较来看，3月3日“浙江系”全部增仓，合计29284手，但“中粮系”则大增至62540手，“中粮系”的持仓已占压倒性优势。3月4日，虽然浙江永安再次增仓4000余手，但成都倍特、江苏文峰都平掉全部多头，再加上中粮集团当日又增空头6800手，造成了期价从涨停到跌停的大幅波动。3月5日，管理层宣布将控制今年CPI涨幅在4.8%以内，同时将择机抛售60万吨豆油储备。此消息一出，豆油期货开盘跌停，“浙江系”从春节以后开始的做多行情宣告失败。
回顾此轮行情，从“浙江系”2月5日增仓拉升开始，我们可以基本理清其操作思路：就是先双向开仓。浙江永安、江苏文峰开空头，其他浙江席位开多头，通过对敲将总持仓做大，随着期价的不断拉升，“中粮系”原有的空单面临亏损，为了挽回损失其必然继续放空。此时再将浙江永安、江苏文峰的空单平仓进一步推高期价，逼迫“中粮系”高位平仓或其他多头进场，“浙江系”再将低位多单平仓获利离场。然而当期价被至高位后，尤其是在超过12000元/吨时，“中粮系”凭借信息优势加上其雄厚的资金与“浙江系”在高位大幅扩仓。这一举措让本来就不是铁板一块的一部分“浙江系”中途平仓离场，使得其他“浙江系”在行情末期的扩仓中明显处于劣势，最终在3月5日利空出台时豆油期货全线跌停，“浙江系”以失败告终。
通过对这轮行情持仓结构变化的观察，我们认识到：“中粮系”有着深厚的官方背景，对中粮的跟踪应主要看他是否有突然的大幅增仓行为，如果有，那就要加倍关注。因为其增仓的方向一定是管理层希望看到的方向。“浙江系”的失败固然有其自身因素（如持仓不稳定，易分化等），但归根结底还是信息不对称造成的。以民间资本为主体的“浙江系”显然不可能具有“中粮系”那样的信息优势，这在双方的博弈中当然是不公平的。
过去的已然过去，我无意为“浙江系”喊冤，但有一点应该肯定，“浙江系”与“中粮系”在期货市场上的势力划分不会改变，作为民间游资，“浙江系”依然是行情启动的助推剂，而一旦这民间游资炒过了头，“中粮系”依然会站出来予以平抑，所以以上的博弈还会继续上演。
到4月11日，多头前3名分别是光大期货、成都倍特和中期嘉合，他们都是“浙江系”。空头主力仍是中粮集团、中粮期货，只不过持仓手数大幅减少了，然而随着豆油期价的大幅下跌，继续做空已变得风险很大，“浙江系”接下来最有可能的就是要展开一轮反弹自救的行情，而反弹的幅度则取决于中粮手中空单的多少。如果中粮依然坚持的持有空单，则反弹不会很高。如果中粮开始减持空单，那反弹的幅度就会很大，我们只需要盯住中粮的持仓就可以了。

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