一项由传奇投资者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）首创、并由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert
Shiller）推广的经典估值方法，正在向市场发出一个清晰信号：未来数年，请降低回报预期。
据《华尔街日报》最新报道，这项被称为“周期性调整市盈率”（CAPE或Shiller P/E）的指标近期已突破40大关。这是该指标有记录以来第二次达到如此高位，此前唯一一次是在1999年，即科技股泡沫的顶峰时期。这一动态为当前高歌猛进的美国股市敲响了警钟。
从历史上看，Shiller P/E的峰值往往是市场未来表现不佳的预兆。数据显示，1929年、1966年和2000年的估值顶点之后，美国股市在接下来的十年里都录得了负的真实（经通胀调整后）回报。这一历史规律让投资者对当前估值的可持续性产生了深刻的疑虑。
尽管美股的市销率（price-to-sales）也已攀升至历史最高点，但这一警告信号的分量显得尤为沉重。市场的乐观情绪与历史估值模型发出的审慎信号之间，正在形成日益紧张的对立。
需要明确的是，Shiller P/E并非一个精准的市场择时工具，高估值状态可能持续很长时间。但它对于提示长期风险具有重要参考价值。分析认为，当前高企的估值最终需要修正，而价格（P）的下降比盈利（E）的超预期增长，可能性更大。
不过，警报之下也并非全无机会。指数开发机构Research Affiliates基于Shiller P/E建立的预测模型显示，不同资产类别未来的回报预期出现显著分化。据其测算，未来十年：
包括“科技七巨头”在内的美国大型成长股的年化真实回报预计为-1.1%。
美国大型价值股则有望实现1.6%的正回报。
前景更为光明的是美国小盘股、欧洲股票和新兴市场股票，其预期的年化真实回报分别为4.8%、5.0%和5.4%
据《华尔街日报》最新报道，这项被称为“周期性调整市盈率”（CAPE或Shiller P/E）的指标近期已突破40大关。这是该指标有记录以来第二次达到如此高位，此前唯一一次是在1999年，即科技股泡沫的顶峰时期。这一动态为当前高歌猛进的美国股市敲响了警钟。
从历史上看，Shiller P/E的峰值往往是市场未来表现不佳的预兆。数据显示，1929年、1966年和2000年的估值顶点之后，美国股市在接下来的十年里都录得了负的真实（经通胀调整后）回报。这一历史规律让投资者对当前估值的可持续性产生了深刻的疑虑。
尽管美股的市销率（price-to-sales）也已攀升至历史最高点，但这一警告信号的分量显得尤为沉重。市场的乐观情绪与历史估值模型发出的审慎信号之间，正在形成日益紧张的对立。
需要明确的是，Shiller P/E并非一个精准的市场择时工具，高估值状态可能持续很长时间。但它对于提示长期风险具有重要参考价值。分析认为，当前高企的估值最终需要修正，而价格（P）的下降比盈利（E）的超预期增长，可能性更大。
不过，警报之下也并非全无机会。指数开发机构Research Affiliates基于Shiller P/E建立的预测模型显示，不同资产类别未来的回报预期出现显著分化。据其测算，未来十年：
包括“科技七巨头”在内的美国大型成长股的年化真实回报预计为-1.1%。
美国大型价值股则有望实现1.6%的正回报。
前景更为光明的是美国小盘股、欧洲股票和新兴市场股票，其预期的年化真实回报分别为4.8%、5.0%和5.4%