中国宏观 - 中国8月份出口增速比上月回落3.7个百分点至34.4%，符合市场预
期，其中中国对发达国家出口仍增长较快；由于去年同期基数较低，进口增速
比上月反弹12.5 个百分点至35.2%，高于市场预期；贸易顺差则低于市场预
期。往前看，随着去年基数继续上升，出口增速将继续走低，但8 月份出口订
单和加工贸易进口均在反弹，因此未来出口不大可能硬着陆。由于房地产调
控、降低能耗运动的持续，8 月份进口反弹可能是暂时的，未来数月进口增速仍
会进一步下滑。
中国宏观 - 中国8月份工业生产、消费品零售和固定资产投资等经济增长类指标
表现好于市场预期。CPI 涨幅创下3.5%的年内新高，符合市场预期。但我们预
计未来数月食品价格环比涨幅会趋于回落，使得实现全年CPI 增长3%目标的可
能性较大，且政策当局对外围经济走势仍有担忧，因此年内加息的可能性仍然
不大。
中国银行业 - 8 月新增人民币贷款5452 亿元，略高于市场预期，可能由于信贷
类理财产品发行受限，部分贷款转入表内。如果按照全年7.5 万亿的信贷目标，
9-12 月信贷额度将较为紧张。8 月新增居民和企业短期贷款环比均大幅增加，而
中长期贷款环比均少增，贷款期限结构趋于稳定。我们认为近期推进存款利率
市场化或单边上调存款利率的可能性都不大，对贷款准备金率的上调应理性看
待。我们认为市场主要担忧将好于预期，调整带来投资机会，维持行业领先评
级。
中国零售业 – 受惠强劲的汽车销售数据，8月的零售总额增长由7月的17.9%上
升至18.4%，比市场预期高出0.4 个百分点。虽然7 月的消费者信心由21 个月
来的高位稍微下滑，但8 月份个人所得税增速上升。收入增速依然强劲，并将
支持零售总额增长于2010 年年内时间维持于较高水平。推荐特步（1368.HK）
医药生物行业 - 近日广东省物价局降低部分药品价格，涉及通用名药物共42
个，平均降价幅度34%。我们对比最高零售价和09 年招标价后认为：1、普药
期，其中中国对发达国家出口仍增长较快；由于去年同期基数较低，进口增速
比上月反弹12.5 个百分点至35.2%，高于市场预期；贸易顺差则低于市场预
期。往前看，随着去年基数继续上升，出口增速将继续走低，但8 月份出口订
单和加工贸易进口均在反弹，因此未来出口不大可能硬着陆。由于房地产调
控、降低能耗运动的持续，8 月份进口反弹可能是暂时的，未来数月进口增速仍
会进一步下滑。
中国宏观 - 中国8月份工业生产、消费品零售和固定资产投资等经济增长类指标
表现好于市场预期。CPI 涨幅创下3.5%的年内新高，符合市场预期。但我们预
计未来数月食品价格环比涨幅会趋于回落，使得实现全年CPI 增长3%目标的可
能性较大，且政策当局对外围经济走势仍有担忧，因此年内加息的可能性仍然
不大。
中国银行业 - 8 月新增人民币贷款5452 亿元，略高于市场预期，可能由于信贷
类理财产品发行受限，部分贷款转入表内。如果按照全年7.5 万亿的信贷目标，
9-12 月信贷额度将较为紧张。8 月新增居民和企业短期贷款环比均大幅增加，而
中长期贷款环比均少增，贷款期限结构趋于稳定。我们认为近期推进存款利率
市场化或单边上调存款利率的可能性都不大，对贷款准备金率的上调应理性看
待。我们认为市场主要担忧将好于预期，调整带来投资机会，维持行业领先评
级。
中国零售业 – 受惠强劲的汽车销售数据，8月的零售总额增长由7月的17.9%上
升至18.4%，比市场预期高出0.4 个百分点。虽然7 月的消费者信心由21 个月
来的高位稍微下滑，但8 月份个人所得税增速上升。收入增速依然强劲，并将
支持零售总额增长于2010 年年内时间维持于较高水平。推荐特步（1368.HK）
医药生物行业 - 近日广东省物价局降低部分药品价格，涉及通用名药物共42
个，平均降价幅度34%。我们对比最高零售价和09 年招标价后认为：1、普药