联华超市的前世今生,看它是怎样成为中国的沃尔玛的
2008-06-04 17:50阅读:
连锁超市在中国发轫于90年代初,在此之前,中国人买食品和日用品分别在农贸市场和个体的杂货店以及城市中心的百货商店,所以我们看到,连锁超市的竞争者不仅来自同行,更多地来自传统销售渠道。农贸市场以其丰富的品种、新鲜的状态、低廉的价格使其依然保持了“菜篮子”的地位,尽管它的购物环境、服务态度、交易方式、品种受到诸多诟病。而在美国食品80%来自超市,在欧洲这个比例更高达90%。从这个角度上看,国内连锁超市的主要对手甚至不是国际大鳄,而是传统的农贸市场和杂货店,而生鲜产品的经营状况决定了超市能不能在与农贸市场的竞争中争取更大的人流量。这个道理就像建材专卖店的主要竞争者不是百安居等外国同行,而主要是建材市场一样。
1995年末,联华超市前任董事长、百联集团前任董事长兼总裁、现在上海光明集团董事长王宗南先生卸下上海市黄埔区副区长的官位,来到联华超市的控股公司友谊集团,并于1996年1月担任友谊集团、友谊股份、联华超市的董事长,在上市公司数量极其有限的时代,这是一个光荣而极具挑战的选择,这年他40岁,年富力强的岁数。在他面前的联华超市是什么光景呢?联华超市成立于1991年,从1991年到1995年是初创阶段,当时,注册资本是1200万元,网点开出41家,销售2个亿,累计亏损560多万元,一副摇摇欲坠的样子,同时期的华联超市一路高歌猛进,位居连锁超市全国第一,并于1994年成功上市,成为中国连锁超市第一股。王宗南没有被困难束缚,而是看到了连锁超市在中国的巨大发展前景,他要实现一个似乎不可能的目标:成为中国的第一。他下了两步好棋:
1996年,联华超市与家乐福合资创办联家超市,占股45%,在家乐福的成功运营下,至2007年,联家超市在上海已发展至12家大卖场,年营业额45亿元,净利润2.77亿元,单店营业额平均近4亿元,净利率6.15%,这两个指标在全国都排名第一,是家乐福在中国最成功的地区,同时也为联华超市带来稳定的收益来源和最好的学习榜样,也是联华超市管理成员的重要来源。与家乐福合资的弊端在于延缓了联华超市进军大卖场的步伐。直到2001年7月,当500-2000平方米的标准超市在大卖场和便利店的夹击下颓势尽显的时候,联华超市才开始打造自己的大卖场品牌世纪联华,这比国内同时期的物美、万佳、新一佳等整整晚了6年,当它急起直追的时候,就不得不用标准超市的利润贴补大卖场
的亏损。
于运作联华超市本身,我们还是听听王宗南先生自己的说法:
“联华超市从1991年到1995年是初创阶段。当时,注册资本是1200万元,网点开出41家,销售2个亿,累计亏损560多万元。面临这样的局面,联华组建了新的领导班子,确定了联华加快发展的战略思路。分析联华超市没有盈利的原因,我们认为一是经营规模比较小,年销售2亿元对连锁企业来讲是很难盈利的;第二个原因是注册资本偏小,整个企业开店、建物流主要是靠银行贷款,财务费用比较高。因此我们在1996年确定联华超市必须加快发展。在加快发展的同时,提升管理,追求效益。1996年底,联华的门店达到108家,销售也从2个亿上升到8个亿,当年就把前面四年半的亏损全补了回来,还有盈利。可以说取得了阶段性的成果——初步达到规模,甩掉了亏损的帽子,找到了一条中国连锁发展之路。我们也更加深刻地认识到只有加快发展,才能在扩张的同时提升管理,追求效益。1996年以后又出现了新的情况,由于快速发展以后,原有的注册资本并没有增加,使得资产负债率和财务成本都比较高。因此,1996年年底、1997年年初,我们开始考虑联华超市第一次资本运作。第一次资本运作,主要是把联华超市从原来单一的国有企业改制成为有限公司,同时吸纳了两个大的公司:上海实业和三菱商事。上海实业是上海市政府在香港的窗口公司,另一家是日本最大的流通产业集团之一。联华改制成有限公司以后,资本一下子从1200万元扩大到1.8亿元。这是联华超市发展中最关键的转折。主要反映在:第一,注册资金放大了近20倍,联华加快发展的资本金有了;第二,联华从一个单一的国有企业体制,通过股份多元化改造,而且带有中外合资性质,这样,联华整个经营决策、投资决策、发展决策形成了科学的体系,董事会不同的股东一方面提供不同的信息,另一方面他们自身在资本运作、经营管理等方面都有成功的策略;第三,也是我认为很重要的一点,由于企业体制、机制发生的变化,联华超市吸引一些专业人才有了一个好的途径。因为有一些在外企任职的中高级管理人才,原来一听联华是纯国有企业就很犹豫,但改制后,他们的顾虑减少了。我们陆陆续续地引进了大批人才,从大学生到研究生,到在家乐福、IBM等外企工作过的优秀人才。”
接下来:“第二次资本运作,是吸纳我们的合作伙伴共同投资,组建有限公司来发展联华超市。联华超市进入上海市郊各区县,几乎都与当地的供销社或当地的商业企业组建合资公司,包括在江苏、浙江的发展也是如此,形成多元产权结合的企业。这也是解决两个问题,第一解决对外扩展的资金问题,因为当时我们发展速度很快,需要不断吸纳社会资本,我们要发挥国资调动社会资本的作用。我们要把很有限的资本通过调动、联动社会资本,来发挥我们的效益。第二也是解决体制问题,我们认为下属公司都是全资公司是不合理的,不利于决策,也不利于发展。”
“第三次资本运作,是从1998年、1999年开始,并购一些中小型超市公司和便利公司,由于这个时候我们自己完成了一次改制,资本相对比较充裕。当时并购的第一家是上海陕北超市,是一个区级的超市。事实证明,区一级的超市公司由于规模偏小无法单独生存,现在几乎全军覆没了。我们并购了静安区的陕北超市、普陀区的永昌、闸北区的东隆、宝山区的新新等,在江浙地区也有小规模的并购。这样,联华超市包括联华便利,通过直营店、合资店和并购三种形态扩张,步入了一个快速发展的阶段。”
“第四次资本运作,是去年我们把浙江省最大的连锁超市公司华商公司,通过增资扩股的方式,成为第一大股东。这个企业股权结构相对单一,它是国有企业,它再扩张的后续资本跟不上,而它在浙江市场发展的空间很大,它到了这个阶段如果不再发展,地位会受到影响,这是它愿意被收购的原因。我们收购成功一是因为体制、联华的市场规模及地位,二是因为我们团队的市场意识、竞争意识,而且非常敬业,让对方的大股东非常感动,当然最后还有价格因素。并购以后我们开始把联华在浙江的另外两家公司(宁波公司和杭州的联华万家福)进行横向整合,现在已基本完成整合。现在我们联华浙江公司应该讲是牢牢地占据了浙江省连锁企业的第一位,而且今年我们整合以后效益非常好,今年1-5月份它的销售净利率已经达到了4%。一般来讲零售企业达到2%已经不错了,世界500强的零售巨头一般也在2%-3%左右。因为整合后,经营成本减少,规模扩大,和供应商议价的能力增强,因此销售净利率高了。
联华超市在进入新的一轮发展中,对并购又有新的思路,首先第一条被并购的企业一定要在所在省或区占前三位,第二它的业态、它的资源必须要和我们相同,第三它必须有一个良好的经营管理团队,第四必须有一个合理的收购价格和投资回报,符合这四条我们就收购。浙江华商就符合这四条,这些并购给我们带来了非常好的价值,今后我们还将继续通过并购的方法来扩大我们的经营规模。”
“资本运作五部曲,我认为上市对联华是最关键的,顺应中国入世的大形势,联华通过在香港上H股进入国际资本市场,这样不仅仅在国际资本市场占有一席之地,更重要的是企业国际化的程度,一到香港你整个财务会计适用的准则是国际的,内部的整个管理必须按照国际化的。上市实际上为联华逐步由国内市场进一步拓展国际市场奠定了基础。”
经过上述五次资本运作后,王宗南不仅在96年实现了连锁超市全国第一的目标,而且这一第一的位置一坐十年,直至2007年被连续收购的华润万家所超过。联华超市香港上市后,
2005年以1.07亿元的代价收购了广西最大的连锁超市广西佳用51%的股权,至此,联华超市的大规模收购告一段落。与此同时,联华超市以合作、自营加收购的方式在哈尔滨、沈阳、北京、天津、石家庄、郑州、成都、广州、柳州、江苏、浙江、安徽等地广泛布局自己的大卖场世纪联华。至2007年,联华超市包括加盟店在内的网点3722家,销售规模达到近500亿,销售收入180亿,其中世纪联华111家,销售额98亿元,占全部销售收入的54%。此前,联华超市联合多家单位于2000年投资建立了联华电子商务公司,被称为中国超市第一网,经过几年培育,于2007年大放异彩,为公司挣到巨额现金流和投资收益,并为培育中的世纪联华亏损买单。
2003年在上海市政府推动下,几家大型商业企业合组商业航母百联集团,王宗南凭借联华超市的出色表现被任命为百联集团董事长、总裁,风头甚劲。昔日的竞争对手华联超市因为标准超市业务下滑于2006年退市,联华超市整合华联超市似乎已是水到渠成。然而国资系统内部人事纷争、世纪联华全国战略带来的较大亏损、标准超市转型速度较慢,这些负面因素使得王宗南在百联、在联华的路戛然而止,被调到另一家新组建的大型国有企业上海光明集团任董事长,离开了他为之奋斗、为之自豪的事业。
说到国内连锁超市,说到联华超市,不能不提到物美商业。同样开始于90年代中期,同样具有政府背景的强人张文中,同样的对国有商业的收购兼并,同样于香港上市,联华在主板、物美在创业板,物美只比联华晚5个月,目前仍是在香港上市国内连锁超市的双子星座,不同的是物美的张文中运用复杂的资本运作手段将国有身份转化为民营,而联华超市经过重重运作之后,尽管百联实际持股比例只有区区不到6%,却还依然保留下了国有身份。因为这样的差别张文中涉嫌国有资产流失而被审查,黯然退出物美,相比之下,王宗南还能在另一个舞台上呼风唤雨,也算是一种幸运,这是转型中的社会特有的代价。类似的,我们看到万科,同样是很少的国有资本,同样的创始人巨大的贡献,最后王石得以保全,并通过股权激励的方式获得巨大回报,王石是最幸运的。
物美的规模较联华小一半多,但是成长速度,盈利能力在最近几年明显强过联华,在香港市场更受投资者的追捧,市值80多亿,比联华超市的不到70亿港币的市值还要高不少。最近,国内有影响力的私募基金经理赵丹阳大举入驻物美商业,持股达到总股本的6%多,再次引起了资本市场的关注。我们就很有必要将物美与联华做一番比较:
27年度损益表对比分析:
单位千元
|
物 美(HK8277)
|
联 华(HK0980)
|
销售收入
|
7,118,755
|
+37.9%
|
18,086,967
|
+10%
|
销售成本
|
(6,580,967)
|
+36.75%
|
(15,738,221)
|
+8.8%
|
毛利
|
537,788
|
+ 54.8%
|
2,348,636
|
+18.5%
|
其他收益
|
747,050
|
+40%
|
1.619,536
|
—5.3%
|
投资及其他收入
|
121,901
|
+13.8%
|
638,132
|
+236%
|
分销成本
|
(754,420)
|
+59.5%
|
(3,462,317)
|
+4.76%
|
行政开支
|
(219,065)
|
+17.8%
|
(363,519)
|
+26.3%
|
融资成本
|
(16,589)
|
+193.4%
|
37,685
|
+44.9%
|
其他支出
|
|
|
(363,174)
|
+500%
|
应占联营公司收益
|
4090.6
|
472%
|
130,475
|
+14.9%
|
除税前盈利
|
457,571
|
+38.4%
|
585,454
|
+59.1%
|
所得税
|
(131,992)
|
+26%
|
(204,805)
|
+96.5%
|
年度盈利
|
325,579
|
+44.1%
|
380,649
|
+44.3%
|
本公司股东
|
300,078
|
+41.3%
|
268,301
|
11.1%
|
少数股东权益
|
25,501
|
+86.9%
|
112,348
|
408%
|
销售毛利率
|
7.55%
|
+0.82百分点
|
12.99%
|
+0.84百分点
|
综合毛利率
|
19.76%
|
+0.61百分点
|
25.46%
|
+1.85百分点
|
三项费用率
|
13.9%
|
+1百分点
|
20.94%
|
—0.76百分点
|
人工/销售收入
|
3.5%
|
|
6.5%
|
—0.1个百分点
|
净房租/销售收入
|
0.55%
|
|
3.77%
|
+0.88百分点
|
从上表比对分析中我们看到物美规模小、成长快、创收能力差但是成本控制能力强,联华规模大,成长慢,创收能力强,成本控制差,合资公司赢利能力强,全资公司赢利能力差。除了销售增幅,其他相差较大的有:1,物美销售毛利率只有7.55%,联华12.99%,表明物美低价竞争是重要的竞争手段,而联华在这方面与行业平均水平接近;2,来自于供货商的渠道费和商场转租收入物美增速快于销售收入的增长,而联华出现了下降,表明物美对供应商和租户的控制能力显著高于联华;深层次的原因应是物美大部分销售集中在北京一地,而联华相当部分散落在全国各地,长三角以外区域对供应商的控制力薄弱;3,联华有3.63亿元的关店损失,而物美没有,表明物美开店成功率显著高于联华,这是联华全国战略结出的苦果,07年公司新开张门店全部集中在长江三角洲后,年报显示,大多门店销售高于预期,表明战略转型后,公司开店质量改善;4.联华超市投资及其他收入增长突出,表明联华电子商务突破性进展给公司带来巨额现金,现金管理收入大增,同时融资成本为负,而物美无大量现金在手,这方面收益不多;5,物美三项费用率显著低于联华,其中净房租支出只有3519万元,占销售收入的0.55%,表明物美自有物业占比极高,而联华自有物业少,在房价上涨的背景下压力较大,但是动态地看,低成本收购国有资产的办法难以为继,物美今后的发展必然要面对高房租的问题,所以物美三项费用率显著上升,而联华轻微下降,表现出不同的变动趋势;联华人工费率显著高于物美表明联华所在长三角地区工资水平高于物美所在北方地区,相对看,联华的薪酬体系更有竞争力,同时也可能联华用工人数相对较多,还有很大的改进空间;7,联华合资公司浙江联华华商、联华电子商务有限公司、联家公司赢利能力最强,高于全资子公司,物美不存在这种情况。似乎表明联华公司主体的经营机制不如合资公司灵活,反映在薪酬上,我们看到浙江联华公司董事长蔡兰英年收入高达277万元,同时年薪最高的前5位高管人均收入238万元,而公司总经理良威年薪只有87.6万元。
比较物美与联华,我的结论是物美高速成长,隐忧渐显,联华是调整转型,曙光在前。因为物美的市值大于联华,而潜力小于联华,目前买入联华更有可能取得超额利润。