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了解项目评估中的PBP、NPV、IRR、PI

2011-06-29 14:41阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1377312520

了解项目评估中的PBP、NPV、IRR、PI

一、PBP、NPV、IRR、PI对比介绍
指标
 介绍
 公式
 判断标准
优点
缺点
回收期
（PBP=）
Payback Period
 PBP是使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期.
小于预期收回期，接受
大于预期收回期，拒绝
 Ø 容易适用和理解
Ø 能粗略地反映一个项目的资金流动性
Ø 预测短期现金流比较容易
 Ø 没有考虑资金的时间价值
Ø 没有考察回收期以后发生的现金流量
Ø 作为上限标准的最大可接受回收期是一种主观选择
净现值
（NPV）
Net Present Value
 NPV 是某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差.
 NPV=NCF1（1+i）-1+ NCF2（1+i）-2+……+ NCFt（1+i）-t –NCF0

NCFt:第t期的现金净流量；i:利息率，折现率；NCF0:初始投资额；I:内含报酬率；n:项目有效期；
 当NPV > 0，接受
当NPV < 0，拒绝
 Ø 假定现金流可按最低报酬率进行再投资.
Ø 考虑 TVM.
Ø 考虑所有现金流.
 Ø 可能没有考虑项目的管理期权.
内部收益率
（IRR）
internal rate of return
 IRR 是使投资项目未来的净现金流量的现值等于项目的初始现金流出量的贴现利率.
 NPV= (1+i)-t-NCF0=0 时，的i值，可用插值法近似求职。
 IRR > 最低报酬率，接受
IRR < 最低报酬率，拒绝
 Ø 考虑TVM
Ø 考虑所有现金流
Ø 较少主观性
 Ø 假定所有现金流可按IRR进行再投资
Ø 项目排队和多个IRR问题
盈利指数
（PI）
profitability index
 PI 是某项目的未来净现金流量的现值之和与项目的初始现金流出量的比值.
 NPV= (1+i)-t/NCF0
或=1+（NPV/ NCF0）
 PI >1，接受
PI < 1，拒绝
 Ø 同 NPV
Ø 允许不同规模的项目进行比较
 Ø 同 NPV
Ø 仅表明项目的相对盈利性
Ø 潜在的排队问题
二、NPV‚ IRR‚ PI分析方法的比较和选择
在评估独立项目时，使用NPV‚ IRR和PI三种方法得出的结论是一致的；而评估互斥项目时，使用这三种方法可能会得出不同的结论。以下详细分析和比较三种评价标准的联系和区别。
（一）净现值与内部收益率评价标准的比较
l. NPV和IRR评价结果一致的情形。
如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流人，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下，NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图3-1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。
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图3-1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NhV小于零，IRR必然小于贴现率K。因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。
2. NPV和IRR评价结果不一致的情形。
在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序，有时

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