华侨城：整体上市的价值与风险

投资者报记者 周涛
启动于去年10月的华侨城A（000069.SZ，下称“华侨城”）整体上市，在国资委早已批复的情势下，因为当前的熊市一直悬停于半空中。在低迷的股市之下，如何认识公司内在价值以及面临的风险？
随着大盘一路下跌，华侨城的股价已经越来越凸显出投资价值，以11月5日的收盘价7.6元来看，已经接近2006年华侨城股权激励管理层7元的买入价。
不过更值得关注的是，华侨城整体上市后，将会面临资金需求大的风险以及失去利润调节空间的可能。

悬空的整体上市
今年6月6日，华侨城公布了将增发不超过10亿股，募集不超过83亿资金用于大股东华侨城集团持有的13家公司股权，相关股权收购基准价约75亿元。该项收购完成后，除去华侨城集团持有的深康佳A（000016.SZ）股权之外，华侨城集团将完全实现整体上市，业务将涵盖旅游、地产、酒店、包装等主要行业。
但是由于股市一路下行，华侨城A的股价从去年10月整体上市启动后74.5元的历史高位下滑到11月5日的7.6元（2008年4月10日进行了10转增10的配股），使得需要融资83亿元实现整体上市的华侨城悬停于半空。
如果按照华侨城增发10亿股，募集资金83亿元的方案计算，在华侨城增发招股之前，华侨城的股价需要保持在9.2元以上，否则，华侨城将无法达到募集资金的额度。
为了确保股价在可能增发价的区间，大股东开始了增持。9月17日华侨城集团以每股7.77元增持超过630万股，占总股本的0.24%，同时，华侨城集团表示将在12个月内增持不超过公司总股本2%的股份。
鉴于当下市况，大股东华侨城集团再次为其整体上市托底，在公布增发方案之后，华侨城宣布，大股东华侨城集团承诺按47.70%的比例全额认购华侨城增发的股份，认购金额近40亿元，市场募集的资金将锐减为43亿元，压力大为减小。
就程序而言，华侨城的整体上市已获得国资委批复，只待证监会批准，而当前无论是监管层