2012年有两件事让我想不到。一件事是银行股跌破净资产。一件事是年末银行股狂飙突进地上涨。这两件事已经超出了我的思维极限，想必大部分人均有这种感觉。比方李驰先生曾经说过，“我能估算到银行盈利三年翻一番，但我无论如何也估算不到银行股会只有3~4倍市盈率。”笔者想通过分析股票估值的弹性，用来加深对股票估值弹性的认识，籍以指导未来股票买卖。
照理，银行股跌破净资产，不应该让我们感到惊讶，在欧美股市中，银行股跌破净资产比比皆是。但是，欧美银行股是在巨额不良资产包袱还没有完全消化，已经侵蚀资本的情况下股价跌破净资产的；是在ROE只有个位数的情况下跌破净资产的；是在净资产中有着占比不小的无形资产的情况下，股价低于净资产的。
再来看，我们股市中的银行。既没有真实发生大量不良资产，也没有出现盈利大幅下降，更不见我国银行股净资产中有大量无形资产。市场中绝大部分人认为银行未来可能会出现大量不良资产，认为利率市场化、金融脱媒后银行盈利可能会大幅下降，在这两个极度悲观预期下，导致了16家银行股中，有10家银行跌破净资产。从美国银行股近50年的上市历史来看，只有当银行出现大量不良资产，资不抵债时，比方1987年、1991年、2008年这三段时间前后，银行股才出现了股价低于账面价值。其他时间基本没出现过银行股价整体低于净资产。可以这么说，只有当银行坏账在吞噬掉当年税前利润后，仍旧不能填补亏损，需要用净资产来弥补亏损时，二级市场中才会出现银行股价低于净资产。所以说，只要银行坏账不出现资不抵债，我们就不应该过于恐惧，就不应该让股价跌破净资产。美国银行股过去50年的上市历史表现就是这样的。
由于我国银行成为公众公司的时间很短，大部分银行上市时间不超过6~7年，并且没有经历过一个完整的经济周期，或者说，由于我国经济处于成长期，弱化了经济本身的周期性，导致银行盈利周期性不明显，所以我国银行市场表现没有借鉴作用，美国银行已有超过50年的上市历史，经历过好几轮大的经济周期，美国银行的市场表现，可以为我们所用，用来指导我们对银行的投资和判断。
对美国
照理，银行股跌破净资产，不应该让我们感到惊讶，在欧美股市中，银行股跌破净资产比比皆是。但是，欧美银行股是在巨额不良资产包袱还没有完全消化，已经侵蚀资本的情况下股价跌破净资产的；是在ROE只有个位数的情况下跌破净资产的；是在净资产中有着占比不小的无形资产的情况下，股价低于净资产的。
再来看，我们股市中的银行。既没有真实发生大量不良资产，也没有出现盈利大幅下降，更不见我国银行股净资产中有大量无形资产。市场中绝大部分人认为银行未来可能会出现大量不良资产，认为利率市场化、金融脱媒后银行盈利可能会大幅下降，在这两个极度悲观预期下，导致了16家银行股中，有10家银行跌破净资产。从美国银行股近50年的上市历史来看，只有当银行出现大量不良资产，资不抵债时，比方1987年、1991年、2008年这三段时间前后，银行股才出现了股价低于账面价值。其他时间基本没出现过银行股价整体低于净资产。可以这么说，只有当银行坏账在吞噬掉当年税前利润后，仍旧不能填补亏损，需要用净资产来弥补亏损时，二级市场中才会出现银行股价低于净资产。所以说，只要银行坏账不出现资不抵债，我们就不应该过于恐惧，就不应该让股价跌破净资产。美国银行股过去50年的上市历史表现就是这样的。
由于我国银行成为公众公司的时间很短，大部分银行上市时间不超过6~7年，并且没有经历过一个完整的经济周期，或者说，由于我国经济处于成长期，弱化了经济本身的周期性，导致银行盈利周期性不明显，所以我国银行市场表现没有借鉴作用，美国银行已有超过50年的上市历史，经历过好几轮大的经济周期，美国银行的市场表现，可以为我们所用，用来指导我们对银行的投资和判断。
对美国