美国货币供应量(（陆小斌译自纽约联邦储备银行官网）
2019-06-12 17:48阅读：
美国货币供应量
（陆小斌译自纽约联邦储备银行官网）
提要：
几十年来，联储一直发布关于货币供应量的数据资料，有许多年，联储设定货币供应量增长速度的目标。
过去二十年，一系列发展变化打破了货币供应量增长与美国经济表现之间的关系。
2000年7月，联储宣布，它不再划定货币供应量增长的目标区间。
2006年3月，联储理事会停止发布M3口径的货币供应总量数据。
联邦储备系统和公众及私人部门的分析家们，很早就开始监视货币供应量的增长，因为人们相信，货币供应量的增长会影响到真实经济的活动和物价水平。联储致力于达成自己的宏观经济目标，即稳定的物价、可持续的经济增长和高就业率，一直以来都是部分地通过影响货币供应量的规模实现的。然而，过去几十年里，货币供应量的增长和美国经济表现之间的关联大大弱化，以货币供应量作为货币政策指引的效能也减弱了。
货币供应量的计量
联储每周和每月都公布两个货币供应量指标即M1和M2的统计数据。联储每周四下午4：30发布的货币供应量数据报告，周五即见诸报端，在互联网上亦可获得。每季度，联储还发布大额定期存款的统计数据，纳于资金流动账户数据之中。
货币供应量的计量，反映了不同类型货币所具有的不同层次的流动性，或者可支付性。货币供应量的最窄的口径，M1,是货币的最高流动性形式；
M1：公众手里的全部现钞，旅行支票，活期存款，其他可开支票存款。
M2:包括M1，再加上储蓄存款账户，10万美元以下定期存款，零售货币市场共同基金账户余额。
下图（译略）显示两个货币总量的相对规模大小。2008年4月，M1约14万亿美元，一半以上是现钞。尽管流通中美元现钞的三分之二可能由美国之外持有，但是所有的公众持有现钞都计入货币供应量的统计，这是因为，这些现钞可以支付于美国经济的商品和服务。M2大约为7。7万亿美元，大多是储蓄存款。
历史观察
始于四十年代，联储就开始按月报告流通中现钞、活期存款、定期存款总量；1971年，引入M1、M2、M3总量统计。最初的货币供应量计量，是按机构类型加总银行账户数据得出的。例如，最初的M1，包括现钞，加上商业银行的活期存款。然而，一段时间以后，新的银行法律和金融创新，模糊了商业银行与储蓄机构的区别，货币供应量的分类标准，转而基于流动性的大小，及零售与批发账户之间的区别。
《1978年充分就业和平衡增长法》，亦称“汉弗莱-霍金斯（Humphrey-Hawkins）法”，要求联储每半年制定一个年度货币增长目标区间，并向国会报告。1980年代初期，货币总量统计数据最为人所看重，分析家们高度重视联储每周发布的货币总量数据，尤其是关于M1的报告。假如，联储发布的M1数据高于预期，那么市场就会推测，联储不久将会下手节制货币供应量增长，将其拉回目标范围之内，办法可能是推高短期利率。
但是，随着1981年NOW账户（译注：Negotiable Order of
Withdrawal
Account，可转让支付命令活期存款帐户）在全国范围的流行，M1增长率和经济活跃度数据之间的关系，例如它与GDP的关系，被打破了。存款人将资金从原属于M2但不是M1的储蓄账户，转入NOW账户，而这个账户是M1的一部分。结果，在1982年，M1增长超出了联储的目标区间，但是美国经济正陷入几十年来最严重的衰退之中。1982年下半年，联储不再强调M1作为货币政策的指引，并于1987年停止发布M1增长速度的目标区间。
1990年代初期，M2增长与经济表现的关联，也减弱了。利率处于30多年来最低位，这刺激一些储蓄者将资金从定义为M2的组成部分的储蓄账户和定期存款取出，转而投入股票和债券互助基金，它们不在任何货币数量的统计之内。如此一来，在1993年7月，当时经济增长已经超过两年之久，联储主席格林斯潘在国会作证时说，“如果历史上的关联仍旧，那么最近几年的M2的动态，本来是会同步于一个严重衰退的。”他又说，“货币与收入、货币与价格水平的历史关系，被打破了，使得货币总量丧失了作为政策指引的大部分功用。至少眼下，M2作为可靠的经济金融形势的指标，功效大不如前，目前还没有找到任何一个经济指标可作替代。”
货币供应量增长速度与美国宏观经济表现之间的关联，继续因各种因素而复杂化。例如，出于对Y2K及相关问题的恐惧，人们大量持有流动性最强的货币形式，于是
流通中现钞在1999年末期快速增长，但是，在2000年上半年，M1数据并没有呈现增长（即使是在季节调整之后）。还有，M1总量的规模近年来由于“sweeps”的运用而下降。那是银行业务的一种手法，将需要缴存存款准备金的支票账户资金，转入没有准备金要求的储蓄账户。
按《汉弗莱-霍金斯法》的规定，联储要为货币供应量制定一个增长速度的目标区间，这一法律要求于2000年到期，联储随即宣布它不再设定这样的目标，因为货币供应量的增长并不能对执行货币政策提供一个有用的基准。不过联储也表示，“联邦公开市场委员会相信，对于判断经济和金融形势，货币和信贷状况将继续具有价值。”而且，根据物价水平变动做了调整后，M2仍然是先行经济指标指数的组成部分，一些市场分析家利用这个先行指标指数来预测经济衰退和复苏。
2006年3月，联储理事会停止公布M3货币供应量数据。M3并没有表现出它传递了关于经济活动的任何没有包含于M2中的额外信息。据此，联储理事会认为，汇总统计M3的信息并加以公布，成本高于收益。
（原文标注日期：2008年7月）
（陆小斌译，20190610）
