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【独家】学习基金好榜样：兴全转债2014四季报持仓简析20141026

2014-11-01 23:42阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1400724933

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10月25日，兴全可转债基金三季报公布。期间转债风起云涌，起伏跌宕：博汇到期赎回，川投、中鼎强赎，重工、隧道等多只冲上130+……三个月下来，我们不妨看看课代表在这中间都做了什么。

兴全转债历届季报地址：
http://www.xyfunds.com.cn/column.do?mode=searchtopic&channelid=2&categoryid=113&childcategoryid=118

先看看杨云的三季报持仓，如下：
三季报期末持有转股期可转债明细
序号
 代码
 债券名称
 公允价值(元)
 占基金比％
1
113001
 中行转债
 927,832,357.20
 32.15
2
 110015
 石化转债
 690,794,454.60
 23.93
3
 113005
 平安转债
 388,736,848.50
 13.47
4
 127002
 徐工转债
 193,092,768.28
 6.69
5
 110018
 国电转债
 169,117,729.20
 5.86
6
 110022
 同仁转债
 103,384,644.90
 3.58
7
 110024
 隧道转债
 85,875,286.40
 2.98
8
 110012
 海运转债
 75,604,705.00
 2.62
9
 110023
 民生转债
 65,753,032.40
 2.28
10
 128003
 华天转债
 59,311,690.28
 2.05
11
 110011
 歌华转债
 48,572,200.20
 1.68
12
 110017
 中海转债
 20,760,000.00
 0.72
13
 128004
 久立转债
 14,977,359.58
 0.52
14
 113006
 深燃转债
 4,914,790.00
 0.17
15
 110019
 恒丰转债
 2,180,268.80
 0.08
16
 126729
 燕京转债
 1,092,282.17
 0.04

查其所有转债重仓前5，并没有未进入转股期的转债，所以新近上市或不在转股期的几个转债，如久立转债(2014-09-04)、齐翔腾达转债(2014-10-27)、国金转债（2014-11-21）、长青转债（2014-12-29）、齐峰、通鼎、冠城等没有计入报表，也就是说肯定不是前5大持仓，但不能确定是否持有以及持有多少。

从报表看，三季报兴全基本持仓特点是：
①　重仓大转债，前三大重仓：中行、石化、平安依然未变。三者依次30%+、20%+、10%+，合计相加70左右。而第四名、第五名国电迅速下降到5-6%。当然，这也有不得已的原因：规模36.78亿元，不得不重点配置大转债，而工行转债由于是基金托管行必须回避，因此两行（无工行有民生）一化电力+平安成为必备调味品。但还是从中能看出来侧重：重配中行转，其次石化转，再次才是平安转，而显然对民生持谨慎态度，仅2.28%——虽然民生便宜得多。（估计浙能也可能入选）大资金，尤其可以参考其配置倾向。

②　持有很多徐工转债！这是比较明显的，后面我们还将分析。已经进入前4了，上季度新增，但只是前六。从后面的分析可以看到，增仓徐工是杨云3季度一个重点动作。似乎杨云很喜欢抓拐点。

③　同仁转债进入前6。而以前，似乎杨总是没有持有的。
④　继续持有隧道转债。以前谈到过，隧道的问题不是业绩，它的订单很多（本周又斩获浙江杭州绕城70多亿大单，其中公司可实际拿到32亿）；但订单需要很长时间的施工以后（一般是3年~5年），才能真正拿到现金，所以体现在报表上需要几年后。因此，“性急”的基金会先放一放，等到快并表的时候再择机买入。资金性质越短，这种讲求资金效率的风格越明显。之前，我们和课代表是一致的：质地不错，但是慢热，适合长持潜伏+择低择机待机并重。体现在行动上，略有不同：兴全资金量大，所以潜伏得早些，多些；我们以及散户资金量偏少，所以可以潜伏得晚些，少些。但是目前来看，我们和杨总都略微改变了看法，由于隧道持续拿单出乎意料，转为偏向积极，但杨总似乎动作进出更快。
 值得一提的是，上半年隧道一度超跌到89元，现在已经见到136元，恍如隔世。1季度最低89元，1季度末3月31日103.67元，2季度末6月30日108.28元，中间最高110元+，3季度末已经130+元。
 BTW：隧道的爆发催化剂是国企改革；潜在隐患是南方水多土软、作业情况复杂，施工难度大，不可控因素多，一旦出现，可能有坑。
 1季度最低89元，1季度末3月31日103.67元，2季度末6月30日108.28元，中间最高110元+，3季度末已经130元。

⑤　继续持有少量的歌华转债，本来其持有的就不多，现在是增是减，要看后面的持仓变动再分析。

⑥　持有相当多数量的海运转债（7500万）。以海运转债较小的规模而论，杨云的持仓占比其实是较重的，海运转债总量仅7亿，已经10%了。因本团队重仓海运，不再啰嗦，以免有屁股决定嘴巴之嫌；

⑦　持有民生，但相对其200亿的规模，相当少，仅仅第9，降了一位。原因可能还是不能短时看到大幅上涨的理由，而且短期下调转股价似乎也不现实。当前民生上涨强赎需要涨71%+，确实比较天堑。

⑧　中海少量，转债规模比海运大，持仓比海运小，一个第8，一个第12，倾向性一目了然；

⑨　持有华天.这点我们也是一致的，同样看好华天的成长性。兴全上季度新增仓4.6%+的，既然买入了就等130+，实际已经见到150+。
 BTW：华天转债去年12月底到过三条线的建仓线，上过130元较长时间，最高达141元，此时可以在130、140元兑现（部分或全部）；继续部分持有的人耐心有回报，现在又见最高价。另：华天当前已经满足强赎条件。

⑩　少量持有深燃。可能是绝对价格低，足够安全，做的底仓吧。

11　少量持有久立。新近的，和我们不一样，他进的晚而且价格应该高。
12　极少量持有恒丰，安全性够，但不确定性也高。本季度悄然上涨不少。

13　极少量持有燕京。这个上次就搞不懂，存量少、没有回售……但数量只有109万，大约是没的可买，也跌不下去，做个现金替代品吧。

14　没有重工！这个应该是出乎杨云意料吧？兴全自从上次清仓以后，决不再持有。而实际重工本次又上了146元，感觉杨云还是比较侧重预测和判断，一旦做出决定不再吃回头草，即使重工可以一鱼两吃。
15　没有博汇！没有南山！没有海直！没有泰尔！上次说过，课代表还是有口味的：没业绩的不要，有风险的不要，没把握的不要，行业短线没起色的不要。但是确实不能神化优等生：博汇9月30日之前已经到期，之前杨云也没有持有，甚至在2013年三季度已经清仓，这个可以理解（其实也可以在103附近买了当作现金替代品，偶尔有点小外财）；南山，政策风险，可以理解；但中信海直和泰尔实际走出了一波比较好的行情，而且双双完成了强赎，错过未免有点可惜！当然，也要体谅兴全的规模大，不过从上季度之前就一张没有，确实和安道全的策略不尽相同。7月初铝价上涨，南山随着上扬，相比2季度末上涨15~20%左右，杨云依然不为所动，没有建仓，在此深感其慎重，送上鲜花一朵。

16　没有深机、东华：）课代表依然不走钢丝。200到140，算得上蹦极了。深机没有持有，看来课代表也不喜欢没有脾气的惰性债。


下面再综合三季报和二季报

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