信邦制药：专注于心脑血管等领域，植物单体新药有爆发潜力
2010-11-09 16:17阅读：
一、公司在心脑血管治疗领域布下重兵
自90年代末以来，信邦制药便把自己的投入重点放在心脑血管治疗领域。主要原因是公司的主导产品银杏叶片就属这一领域，公司的营销队伍也主攻相应的医院科室。另一个原因是公司在该领域尝到了甜头，看到了天然药物在心脑血管治疗领域的巨大潜力。目前除六味安消胶囊、护肝宁片属消化系统用药以外，公司的主导产品银杏叶片、益心舒胶囊、脉血康胶囊和正在申请批准文号的人参皂苷-Rd注射液、灯盏花素滴丸、脑力康胶囊均属心脑血管类用药。
表1：公司的主导产品
产品
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是否独家
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是否医保
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是否保护品种
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是否优质优价
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治疗领域
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银杏叶片
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是，基药
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是（6家）
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心脑血管
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六味安消胶囊
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是，基药
是
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是（独家、民族药）
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消化系统
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护肝宁片
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是
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是（独家）
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消化系统
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贞芪扶正胶囊
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暂停销售
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是（独家）
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补益类
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益心舒胶囊
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是
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是
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是
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心脑血管
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参苏胶囊
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是
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是
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是
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感冒类
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脉血康胶囊
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两家
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是
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是
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心脑血管
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资料来源：上市公司
二、公司在心脑血管领域的营销能力很强
在营销方面，和很多医药企业一样，信邦制药曾经走过承包制的弯路，造成大量应收帐款的坏帐，曾给公司带来较大损失。2004年以来，公司痛下决心改革营销体制，形成了以预算制和学术推广为主的规范化营销框架。目前公司主攻一线城市中高端医院，北京、上海、天津、江浙等一线城市及省会城市销售收入占比超过70%。公司设立了54个办事处，拥有约500人左右的销售队伍。共有终端医院1600家左右，二级以上医院1200余家，其中一半是三级医院。可以看出，公司的营销网络还有很大的垂直拓展空间。
潜质产品加上强有力的渠道，信邦制药正在搭建心脑血管领域大展手脚的平台。
三、信邦制药具有“中药西医化”情结
出于贵州，信邦制药却不以苗药开路，首先瞄准的是国际植物药大品种──银杏叶制剂；也许出于“过度的”安全性考虑，公司对中药注射剂敬而远之，却在三七单体注射剂上投入很大，比天士力、康缘药业等走得更远（基本上是植物药甚至是化学药）；公司对于药材的地道性、药材的种植、植物组份提取等方面的严格要求，和天士力较接近。而且公司管理层对扩展到生物药、化学药也有很大兴趣。这使我们认识到，公司决策层倾向于以西医标准衡量中药，这又是一个“中药西医化”取向的企业，未来可能成为一个聚焦于心脑血管、消化系统等少数几个领域的专业制药企业。
四、新药储备丰富
因资金并不宽裕，公司历年来的研发投入占销售的比例只有不到3%。2001年公司成立了药研公司，同年将“贵州省中药工程技术研究中心”植入该公司。2003年，药研公司吸纳上海药物制剂工程有限公司入股，建立了贵州省药物制剂工程研究中心，为公司的研发提供了更好的平台。
公司自主研发的益心舒胶囊2009年销售收入达5623万元，2010年销售力争达亿元；而脉血康胶囊去年销售2500多万元，今年预计达5000万元左右；公司2009年以来已获得6个新药批准文号，目前正在组织、准备生产的产品有柏艾胶囊（降压）、花芪胶囊（降压）、调经养颜片（妇科）等。另外，公司拟通过并购完善产品线，增加痛风等领域的治疗手段。
表2：公司在研的新产品
新产品
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新药类别
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研发进度
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治疗领域
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人参皂苷-Rd
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一类新药
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已完成临床试验，正申请生产批准文号
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心脑血管
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灯盏花素滴丸
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中药八类新药
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已完成临床试验，正申请生产批准文号
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心脑血管
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脑力康胶囊
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中药八类新药
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已完成临床试验，正申请生产批准文号
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心脑血管
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资料来源：上市公司
五、人参皂苷－Rd市场空间较大
人参皂苷-Rd是从中药三七中经多步分离而获取的一种单体化合物，主要用于急性缺血性脑卒中的治疗，对脑缺血有明显保护和治疗作用，能明显降低脑卒中自发性高血压的中风率和死亡率。人参皂苷-Rd注射液是广东泰禾生物药业和中山大学中山医学院科技开发中心研制的国家一类新药制剂，2004年3月公司参与合作开发，已经完成Ⅲ期临床试验，目前公司正在准备向国家药监局申请新药证书及生产批准文号。
我国患病率和死亡率中脑血管病都位居前列，药物市场容量较大。在这一领域，化学药并不占优势，反而是中药特别是中药注射剂占据了重要位置。公司的人参皂苷-Rd投产后，凭借植物单体药物身份和公司在心脑血管领域的营销优势，预计市场前景乐观。
六、属典型的高弹性公司
我们维持信邦制药2010年、2011年EPS分别为0.68元、0.9元的预测。该公司是典型的高弹性投资标的，比较适合激进型投资者：公告显示目前公司正积极制作新药注册申请材料。而材料上报和乐观的审批结果预期均可以是股价上涨的催化剂。新药上市后，则可根据产品实际销售情况进一步修正预期。
(注:贵州药监局已受理公司申请材料 该报告发表日:2010年9月5日)
叶颂涛
2010年11月9日
