​债转股能否让中小投资者“赢”一回？

近日，国务院印发了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。今年上半年一度受到市场广泛关注的债转股政策终于浮出了水面。

毫无疑问，债转股是有利于优化企业债务结构的。所以，国务院下发的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》将债转股列为了降低企业杠杆率的一项重要措施。而且随同《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》一并下发的还有《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，这也足见政府对用债转股的手段降低企业杠杆率所寄予的厚望。

尤其值得关注的是，本轮债转股，股票市场也被寄予了厚望。《关于市场化银行债权转股权的指导意见》中明确表示，“允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格”、“债转股企业为上市公司的，债转股股权可以依法转让退出，转让时应遵守限售期等证券监管规定”。这就意味着本轮重启债转股涉及到上市公司债转股问题，对此，投资者不能不高度关注了。

当然，有业内人士第一时间对此进行了解读，认为债转股对股市长期发展具有积极正面作用。应该说，这种说法是有一定道理的。因为通过债转股，企业的债务结构得以优化，财务费用也将因此而降低，这有利于提升企业的效益。而且通过债转股，上市银行的不良贷款率也得以降低，信贷资产质量得以改善，其股票的投资价值也会增强。所以，债转股对于企业与银行来说堪称“双赢”。这对于股市来说，当然构成一定程度上的利好作用。

但债转股的作用需要客观看待，不能“神化”债转股。债转股最基本的功能就是优化企业的债务结构，并不能改善与提高企业及银行的经营管理水平。而后者才是决定企业与银行发展的最重要因素。如果企业与银行的经营管理水平不能提高，那么债转股过后，要不了多长时间，企业经营仍然还会陷入困境，财务状况仍然还会恶化，而银行的不良贷款率仍然还会上升。可见债转股对于企业与银行的利好作用也是有限的，而且是阶段性的。

不仅如此，债转股很容易给公众投资者带来损害。比如，债转股后，上市公司的股权增加了，股东的权益就会因此摊薄。而且债转股最终要由公众投资者来买单。如果企业在债转股后仍然没有起色，这其实就是将债权人的风险转嫁到了投资者的头上。因此，上市公司债转股要高度