[转载]套期保值理论发展

一、传统套期保值理论

1. 早期套期保值理论主要来自凯恩斯和希克斯的观点，他们认为，套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。早期的套期保值理论一般认为，只要交易者在现货市场和期货市场上进行“数量相等，方向相反”的均衡交易，就可以有效地转移价格风险。
2. Julius Bell & Orin Sexon(1949)不仅详细阐述了套期保值的保险功能，同时明确指出套期保值不是投机。他们认为，套期保值的整个目的是转移信用风险和价格风险，或使之最小化。该理论还强调，套期保值者要避免投机性风险，必须放弃获得投机型利润的机会。

二、基差逐利型套期保值理论

1.欧文定律：期货市场诞生的主要推动力来自套期保值者，而不是投机者。
2.沃金不赞成套期保值具有保险功能的观点，他认为，套期保值的结果不一定会将风险全部转移出去，套期保值者为了避免现货价格变动的大幅风险，选择了相对风险较小的基差风险(Basis Risk)。套期保值的核心并不是要消除风险，而是通过寻求基差方面的变化或预期基差变化来谋取利润，即要“套期套利”(Arbitrage Hedging)。从这个角度讲，套期保值首先是一种套利行为。

三、组合投资理论

Johnson(1960)&Stein(1961)在研究中指出，凯恩斯和希克斯的传统观点以及沃金的解释都不全面，因为许多套期保值者仅仅对他们的风险暴露进行部分套期保值，之前的理论对此均无法进行全面解释。他们提出用马柯维茨的组合理论来解释套期保值。
组合投资理论认为，交易者进行套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使