“放水”与“流动性”

2020-01-07 10:46阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1440523370

详细解释金融货币领域的“放水”和“流动性”概念。

我们经常用“放水”理解为金融货币领域释放货币的现象。因为这意味着资产价格的上涨，货币的对内购买力降低，货币的内在信用降低。而货币的信用一般是可以用消费者物价指数CPI来量化的，因此，放水现象与通胀预期增加是关联的。因为通胀的本源含义就是“流通货币膨胀”的意思。

我反复强调过，货币体系是逐步缓慢演变的，因此，货币一词的内在含义也会不断演变。在传统的实物基础货币时代，货币一词可以等同于流通货币来对待。

但是随着我国货币体系的演变，流通货币一词具有了新的含义了。

在我国的货币体系，有基础货币，流通货币，货币供应量的不同的货币概念。
只有央行发行的货币，才能叫做基础货币。
而且按正常的金融秩序，也只有央行发行的基础货币，才能具有流通和交易的属性，才能是流通货币。

但是，我国商业银行体系内，出现了人类历史上从没出现过的非实物电子货币，实现了远程支付与远程交易。因此，社会中流通货币的概念演变了。

在我国金融和经济社会，同时出现了本质上完全不同，表现形态完全不一样的2种不同的流通货币形态。
1.流通中的现金M0（基础货币，是对央行的一种债权凭证）。2.商业银行的活期存款（非基础货币，是对商行的一种债权凭证）

因为这个演变，所以，要认清楚社会中的哪些货币政策，金融现象是“放水”现象，就必须要同时考虑以上两种流通货币的增长情况。

下面我画了一个简单的货币流动模型图，试图用来说明这些问题，并逐步引入下一个话题”流动性“。

我们可以顺着下面图形中的蓝色圈中的红色数字顺序来搞清楚这个问题。

1-2.假如我国数百年前，可以没有银行，也可以没有央行，但社会中，一定会有黄金，或者外国的货币我们叫做外汇（国外银行的出现早于我国）

这个时候，我们成立央行，并印钞发行人民币基础货币，去购买社会中的黄金和外汇，形成央行的黄金储备和外汇储备。于是，人民币基础货币就释放到社会中了。社会中流通中的现金钞票M0增加。因此，这种货币供应现象，是”放水“的现象。
这里的基础货币就等于流通货币，社会中基础货币增加，就意味着流通货币增加，就是”放水“现象。
图形中，还有一个”国债“没有涉及，很显然，央行发行人民币基础货币来购买财政部发行的国债，额也是一种”放水“现象。但是这个规模并不大，且我国银行法目前也禁止央行直接购买国债，所以这里暂时忽略掉。

因此，随着外部资本的流入，不管是央行强制结汇，或者是社会外汇持有人自愿结汇，都会导致央行基础货币被动增加。也等于是一种被动“放水”现象。

3.社会中的原黄金和外汇持有人将现金货币存入银行，或者他们通过经济交易活动支付转移后由卖方将货币存入银行，在导致银行存款增加的同时，商行的准备金（即超额准备金）也同步增加。
所谓的准备金，就是准备随时支付给储户的资金，是一种只存在于银行体系内的基础货币。
因此，社会中的基础货币只存在于2个地方，在社会中叫做流通中的现金M0。在商业银行体系内叫做超额准备金。

4.因为银行存款的增加，根据部分准备金制度，国家央行必须要收储其中的20%法定准备金率下的资金，以应对未来潜在的风险和危机。
因此，在银行体系内的基础货币，叫做准备金，在商行体系内，叫做超额准备金。而一旦这些本来属于商行的资金，现在被央行强制上缴并进行集中保管，就叫做法定准备金了。
因此，基础货币本来由央行发行，但却不属于央行，而又再进入央行的基础货币，则一定叫做法定准备金了。一定是以法定准备金的角色和地位而出现。

5.商行持有的准备金，除了一部分缴纳为法定准备金后，剩下的一大部分超额准备金用来对社会释放信贷并支持经济建设。信贷的同时，我们假设社会债务人是取现了的，因此，银行信贷不是必然会导致派生存款增加的，是为要点一定要重点把握住。只是现代数十年来，出现了电子货币，经济交易无需现金交割了，所以才导致对取现的需求大幅减少，信贷的同时就可以导致派生存款增加了。这个重要规则和逻辑，不可不察！！！

6.货币有2大最基本的属性，交易和储值，因此，货币天生就是为交易而生的，离开了交易，货币就啥也不是。因此，分析任何货币问题，一定离不开分析经济领域中的交易活动，而交易，则就是一个货币的支付转移过程，这个过程，会合法转移货币的所有权和使用权。因此，银行信贷行为，我们经常理解为货币的所有权归原储户所有，只借出货币只转移货币的使用权，其实是不对的，社会中只有唯一一种物品的所有权和使用权是无法分离的，它就是货币！

7.经济交易活动中的卖方获得货币收入后，假定继续足额存入银行。这会导致银行的存款增加，但准备金因为贷款及取现的准备金减少与这里的货币回流准备金增加，一减一增互相抵消，因此，银行的准备金不发生变化。
到这一步，我们会发现，银行通过对社会释放信贷，会导致存款派生现象出现，但是商行体系内的准备金规模并不发生大的变化。
即银行信贷可以导致派生存款增加，但是却不会派生准备金，准备金的规模是相对稳定不变化的。

8.因为银行通过信贷并导致派生存款的增加，央行必须要强制替增加的存款继续按20%的法定准备金率缴纳法准。而法定准备金的来源，一定是来源于商行的超额准备金。
因此，这里请一定要注意一个重点：
那就是随着银行信贷即派生存款的增加，这不但是一个社会债务规模增加，杠杆水平上升的过程，同时也是一个商行的超额准备金逐步减少，而央行法定准备金逐步增加的过程。
而商行的超额准备金，就是所谓的流动性，即商行的流动性。
我们当前所有的金融货币政策，几乎都围绕“流动性”一词而展开，所谓的流动性紧张，就是指商业银行体系内的基础货币紧张，超准减少到会影响正常经营业务的情况了。

怎么办？各商业银行除了高息揽储及同业拆借以外，就只能求助于央行了。

9.央行有2种方式来补充商行的流动性，化解流动性紧张的现象，避免出现潜在的金融风险，即挤兑风险。
A.降准。
我前面说过，能正确理解和预测正确未来央行必然频繁降准，是可以用来检验金融货币分析的伪专家的。
因为这个未来这个必然频繁降准的逻辑和趋势十分简单和清晰。

降准就是降低法定准备金率，通过简单的计算，可以释放（各项存款*降准的百分比幅度）的资金（基础货币）返回给商业银行，这就等于是之前的逆过程，降准会导致央行的法准逐步减少，商行的超准又逐步增加了。流动性紧张的情况，得到一定程度的缓解了。
最后强调一点，降准操作，资金或基础货币来源于存量的基础货币中的法定准备金部分。因此，这个操作不影响央行的资产负债表。
B.通过货币工具如SLF,MLF,逆回购等再贷款，增加央行的对存款性公司债权，来补充商行的流动性。
这个操作的资金或者基础货币，会来源于增量发行的人民币基础货币，所以会导致央行资产负债表扩表。
我多次强调过，这种再贷款是一种无主货币，是因为它的目的只是补充商行的流动性不足的现象，并不会导致商行的存款增加，也没有直接流入社会变成M0。所以，他是一种无主货币，更不是流通货币。

分析到这里。我们知道什么是流动性的概念，也知道商行流动性是怎么变得更紧张的原因了。

理性的思考会告诉我们，银行降准，或者是再贷款这2种货币现象，都不会直接导致社会中的M0增加，也不会直接导致银行的存款增加。
因此，一个颠覆我们现在约定俗成观点的货币理论出现了，那就是：
银行的降准和MLF逆回购等再贷款货币政策，并不是放水现象。因为他操作时，不会导致流通中的M0增加，也不会导致商行的各项存款增加，也就是说不会导致社会中的流通货币增加，所以它们不是一种“放水”现象。

但是，“放水”行为需要增加商业银行的信贷这种金融活动。因为它不论是从增加M0，还是派生增加存款来说，他必然会导致其中之一发生，也就是说，银行信贷活动，是一定会导致社会流通货币增加的。因此，任何银行信贷增加这种金融活动，就是一种”放水“的现象。

而且，过去很长一段时间，我国流通货币供应增加并不体现在M0的增加上，M0相对稳定且增幅十分缓慢。主要体现在银行信贷这种“放水”活动中。

这点与传统的金融社会和经济社会是显著不同的。

我们常认为，只要大放水，就一定会导致大通胀，纵观我国过去的金融与经济环境，社会流通货币供应大幅度增长到超过基础货币0.8倍以上的规模，货币供应量M2近200万亿成为世界第1的规模，但是社会仍没有出现严重的且无法收拾的大通胀现象。
那是因为银行信贷同时也增加社会债务规模，而费雪的债务-通缩逻辑也在同时起着制约作用，这两者有一定程度的抵消，所以我国的货币供应量即使迅速且天量规模增长，也没有出现失控的大通胀现象，就是这个原因之一了。
因此，降准和MLF等操作本质上并不是一种放水的政策，但是因为降准和再贷款增加了商行的信贷额度，从而可以继续对社会增量释放信贷，则银行信贷就是一种“放水”了。但是，商行超额准备金增加，流动性改善并非只有释放信贷一种可能，它还可以应对取现等挤兑，应对资本购汇外流等功能和作用。因此，商行超准与信贷不是充分条件，因此不能直接进行逻辑传递而认为降准就是“放水”行为。

以上分析，就是我国当前的经济和金融大环境，通过货币的流动规则和规律的一些简单解释。

那么如何推演未来趋势发展呢？
推演的趋势，我以前反复分析过了，就是商行体系内的准备金相对稳定不变化，但是信贷派生存款导致各项存款存款增加。因此商行体系内的实际准备金率=准备金/各项存款=N%是不断走低的。
实际准备金率的内在含义是：各项存款*N%=准备金。
即只要商业银行各项存款N%的资金集中流出银行体系，就会导致所有的银行均被挤兑而破产。因此，大量的存款都处在不安全状态中。一旦风险暴露，就会导致大量资金规模化流出银行体系，加剧系统性的金融风险爆发，且连国家政府和央行都无有效的应对策略和方法。
因此，未来导致商行流动性被动紧张，且更加紧张和紧缩的原因有2个。
1.资本外流。2.取现增加变为M0。
因为电子货币体系的缘故，除非战争摩擦风险和社会风险增加，否则不会导致集中大规模取现现象出现。
因此，未来导致我国爆发系统性金融风险的唯一因素在于资本外流因素上。

（资金为什么会规模化集中流出银行体系?不说其他因素，仅是我国融资外债集中偿还期就会导致这个资本规模化流出商行体系的现象。我国目前有2万亿美元的融资外债，约合14万亿人民币规模。）

以上基于严谨的逻辑分析和动态演绎得出的理论和观点。
观点原创，请拭目以待规律的渐进式演变过程。

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