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前年的年会，我讲的是投资体系的三个层级，去年年会，我讲的是投资体系的三个层级。今年的年会，我其实还是想讲投资体系的三个层级。小熊死活不同意，我说那我换个开场白行不行，他还是不同意。我说投资体系的三个层级，是我整体投资思想中最精华的部分。他说没关系，你可以讲不精华的部分。所以今天如果讲得不好，大家就忍耐一下，反正长投网的经营原则就是不退票。
今天要讲的内容是，资产配置的三个维度
资产配置的第一个维度，是某一类别资产的内部配置。你持有的股票、债券数量越多，分散程度越高，你的资产就越安全。所以，在获取同等收益的情况下，大组合比小组合更优秀。我们为了得到更高的安全性，即使牺牲一部分收益也是必要的。而事实上，如果你将组合中标的的数量控制在几十个以内，是基本不会降低收益的。这部分非常容易理解，我们就不多解释了。
资产配置的第二个维度，是大类资产间的配置。最简单的例子是股债平衡，很多人在这里有个误区，认为股债平衡就是股票与债券的平衡，其实严格来说，这里面的股和债是指“股权类资产”和“债权类资产”，这两类资产包含的内容是极为丰富的。
股权资产，包含股票、股票基金、分级B、期权等等，债权类资产包括债券、债基、分级A、货币基金、逆回购等等。我们今天不细讲金融工具。从资产的属性上说，股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。这个道理很重要，我们再重复一遍：股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。
先说股权类，所谓的深度下跌，不是指08年6000点跌到1600这种级别的波动，那次的下跌虽然幅度比较深，但事情本身并不离奇。当时的市场是从60多倍的市盈率跌到13倍左右，面对这样的常规股灾，凡是会估值的人，都能以轻伤甚至毫发无伤的状态存活下来。真正坑杀掉理性投资者的，是那种可能几十年都遇不到的极端估值。比如韩国的股市曾经跌到过4倍市盈率，德国股市曾经跌到过2.2倍市盈率。不要以为这些种恐怖的经历离我们很遥远，曾经有一个指数跌到过3.4倍市盈率，那就是我们天朝上国的深证B股指数！很多只做A股的投资者，见到10多倍市
前年的年会，我讲的是投资体系的三个层级，去年年会，我讲的是投资体系的三个层级。今年的年会，我其实还是想讲投资体系的三个层级。小熊死活不同意，我说那我换个开场白行不行，他还是不同意。我说投资体系的三个层级，是我整体投资思想中最精华的部分。他说没关系，你可以讲不精华的部分。所以今天如果讲得不好，大家就忍耐一下，反正长投网的经营原则就是不退票。
今天要讲的内容是，资产配置的三个维度
资产配置的第一个维度，是某一类别资产的内部配置。你持有的股票、债券数量越多，分散程度越高，你的资产就越安全。所以，在获取同等收益的情况下，大组合比小组合更优秀。我们为了得到更高的安全性，即使牺牲一部分收益也是必要的。而事实上，如果你将组合中标的的数量控制在几十个以内，是基本不会降低收益的。这部分非常容易理解，我们就不多解释了。
资产配置的第二个维度，是大类资产间的配置。最简单的例子是股债平衡，很多人在这里有个误区，认为股债平衡就是股票与债券的平衡，其实严格来说，这里面的股和债是指“股权类资产”和“债权类资产”，这两类资产包含的内容是极为丰富的。
股权资产，包含股票、股票基金、分级B、期权等等，债权类资产包括债券、债基、分级A、货币基金、逆回购等等。我们今天不细讲金融工具。从资产的属性上说，股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。这个道理很重要，我们再重复一遍：股权类资产怕深度下跌，债权类资产怕恶性通胀。
先说股权类，所谓的深度下跌，不是指08年6000点跌到1600这种级别的波动，那次的下跌虽然幅度比较深，但事情本身并不离奇。当时的市场是从60多倍的市盈率跌到13倍左右，面对这样的常规股灾，凡是会估值的人，都能以轻伤甚至毫发无伤的状态存活下来。真正坑杀掉理性投资者的，是那种可能几十年都遇不到的极端估值。比如韩国的股市曾经跌到过4倍市盈率，德国股市曾经跌到过2.2倍市盈率。不要以为这些种恐怖的经历离我们很遥远，曾经有一个指数跌到过3.4倍市盈率，那就是我们天朝上国的深证B股指数！很多只做A股的投资者，见到10多倍市
