有知识储备才看得见机会
（价值投资实战手册第二集读后感）
（价值投资实战手册第二集读后感）
新浪博客
是价值投资之术，价值投资该怎么选股和估值的底层逻辑，后半部分有具体的企业实战案例讲解。
正如唐朝在我这本书扉页所写的话：“有知识储备才看得见机会”，我很喜欢这句话。运气喜欢光顾有准备的心灵，运气喜欢降临在努力奋斗的人身上（越努力越幸运）——不仅因为你努力会发现更多机会，也因为别人看见你的努力，更愿意将资源（时间、金钱、关系、商业机会等）下注在你身上。查理·芒格说：“不读书学习，整个世界都会从你身边呼啸而过。”他还说你想要得到某样东西，首先要让你自己配得上它。
我平常不主动和人交流股票，主要是和很多人谈不到一起，话不投机半句多还不如不谈。巴菲特也说自己不炒股，他只说自己随着时间增长而赚钱。这位“奥马哈的先知”告诉我们：“投资简单但不容易”。投资的道理5分钟就可以讲完，但是要取得成功需要十年乃至更长时间努力学习与实践。
老唐在书中提出了股票的两种属性：股模式（正和博弈）和票模式（零和游戏）。
股票投资看似没有门槛，谁都可以去开户操作。很多时候还挣钱了。我把股市里至少三分二以上的人称为玩玩乐乐的打麻将型选手（票模式），有时戏称他们在打股市大型网游。行情好了进来炒买炒卖追涨杀跌，行情不好了套了就扔一边不看了。时间长了解决什么问题了？什么都没有。股市上1年赚3倍的多，3年赚一倍的少。很多人根本守不住赚来的钱，因为他们忘记了股票的本质是什么？股票代表企业；是企业实体的权益代表，你买入一家公司的股票即买入一部分该企业的生意，就是买入一家企业的部分所有权。将股权视为财富，其实真正的投资者应该把自己当作企业家来看待自己手中的持股，它不光能在未来带给你很高的股权增值回报，每年还有不菲的分红收益。深刻理解该理论，大多数人会发现自身缺乏投资体系，会认识到所谓“炒股”的片面性。
巴菲特说：如果你没有找到一个当你睡觉时还能挣钱的方法，你将一直工作到死。一个人收入分为睡前收入和睡后收入。两种收入形态中，很显然，睡后收入占比越高，你就有越多可供自由支配的时间，所做选择受到的制约也就越少。收入来源全部由睡后收入构成，就进入了所谓财务自由状态。在法定货币时代，现金是少有的100%确定亏损的资产。年轻人在努力工作提升自己的同时应该尽早学习和参与股市投资，这是让自己结余资产最大化的复利投资。就是投宽基指数基金（沪深300指数基金）长期下来你都会有年均10%左右复利收益，所以爱因斯坦称复利为世界第八大奇迹。
按照巴神的说法“盲目追求高收益率是有害的。”一个投资者不去追求什么秘诀，不去寻找一次搞定所有问题的圣杯，只求每天都能比昨天多知道一点点，在股权代表企业所有权（而非博弈的筹码）的正确道路上前进一点点，对企业的理解深入一点点，日积月累，不知不觉的，或许你原本期望的财务自由目标就达到甚至超越了。“日拱一卒，不期而至”，只要每天进步一点点，不在乎快或者慢，我们会发现，不经意间，已经完全不同了，或许就达到甚至超越了自己期望的境界。其实 “日拱一卒 不期而至”强调的是结果：至。和“Slow is Fast”（慢即是快）意境上是相似的、道理上是相通的。孔子的名言：欲速则不达，见小利则大事不成。也是告诉我们急功近利之心不可有，坚持才是王道。
复利表：
下面一张图是美国百年各类大类资产回报和各国100年来股票和长短期国债收益比较：很容易看到股市远远超过房产乃至其他各类资产。
巴菲特告诉我们投资股票第一关注你持有的公司，第二思考市场。唐朝也说：第一步，学会正确面对股价波动；第二步，学会估算企业内在价值。下面就来谈谈这两步老唐建议怎么做。
第一：格雷厄姆认为股票是一种特殊的债券，股票整体因为国家经济稳步增长和公司未分配利润稳定再投资而明显具有长期向上动力。巴菲特也有类似论述，他说股票和农地一样是具备生产力的资产。企业因为有人的劳动创造价值，产出产品和服务可以轻松超越无生产力资产并能跑赢通胀。唐朝举了一个很好的例子：比较从94年到21年北京房价和泸州老家股价涨幅，证明了投资一家中等偏上的企业股权甚至高于加按揭杠杆在北京三环买房！而且投资无需接盘侠，老唐还是拿泸州老窖在假设的27年熊市中不断下跌造成的变态级别回报举例，更好的说明企业盈利增长是投资者真正要关注的，因为资本是逐利的，即金钱永不眠，短期股价涨跌其实并不重要，接盘侠一定会到来抬高股价其实是降低你的长远回报。
股价的存在是为了服务你而不是左右你。投资者应对股价变化应该时时以理性为前提。芒格说过：“用理性压制你的动物性！”我们知道复利的巨大威力，为何股市中大多数人无法实现长期正向复利（股市中七赔二平一赚是铁律）？而在过去20年房产市场大部分人都获得了复利收益，原因就是人性。房产市场交易的不便很多人买了就长期持有，多余的房子用于出租，不会因为涨了止盈套了割肉。但到了股市就变了，随着互联网的发展行情无处不在。只要开市有网络你在哪里都可以随时交易，这无疑放大了人性的弱点。通过概率和复利理论我们就可以清楚知道操作越多错误越多。这么多年过去了，我们没看到一个做投机、做波段、做技术分析抄底逃顶的能超过巴菲特的收益。投资要讲逻辑，一个人无法一直靠那些难以量化的镜中花、水中月；靠讲情怀、讲故事的东西生存，短期博弈总是使人难以自拔，理性总是困难的。所以很多人房产复利了，股票却没有，归根到底:人性!投资一定意义上是反人性的，要和人性的弱点做斗争，所以说到底投资就是要战胜自己！
第二：估值。All cash is equal（金钱都是平等的）。老唐告诉我们估值就是比较，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。
具体应该如何选股呢？巴菲特告诉我们应该着眼优秀企业，从一家公司的ROE入手采取自下而上投资方法选择出好公司。ROE像个路标指引他去发现那些具备高经济商誉以及低有形资产的企业。一般来说具备竞争优势的好公司拥有以下三个特质：1：被需要；2很难被替代；3：价格不受管制。怎样识别好公司呢？可以使用唐朝估值大法有三个重要前提：1：利润是否为真2：利润可否持续？3：是否需要依赖不断的增量资本投入？
看懂一家企业不容易，这就涉及到能力圈，巴菲特说：“我们没有任何单一的系统能够对所有的企业价值做出正确的判断，我们只是筛选和比较出一些我们有能力做出决定的企业，仅此而已。”能力圈原则是很重要的投资理念，很多投资者都是过度扩张了自己的能力圈从而造成投资亏损。在自己真正懂的行业和公司里，在我们的一尺栏的能力圈子里面快乐的捡钱，不去挑战恶龙。
上面老唐手绘的图很好的说明了：别瞅傻子（市场股价及其他交易者），瞅地（公司）！
市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动（傻子）。是对市场规律和情绪波动的规律阐释，它可以解释市场出现的无序行为，也可以用于估值回归的坚定判据。
一开始严格考量你所投资的公司（地）。巴菲特说的不要亏损，这里的不要亏损概念不是说股价低于买入价的套牢。巴菲特自己1973年买入的华盛顿邮报就被套长达3年，巴菲特的意思是这家公司的自由现金流超过这这笔资本投入次优选择所能带来的现金流。
巴菲特的伟大不在于他拥有几百亿美元的财富，而在于他年轻时就明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。
巴菲特11岁即开始买股票。20岁看完了大学图书馆里的所有投资书籍，19岁看到了他老师格雷厄姆写的《聪明的投资者》一书犹如一束光把他照亮。从此跟定格雷厄姆学习价值投资。1956年26岁开始运营自己的合伙人公司（也就是私募基金）到1969年关闭基金13年时间里实现了年化约30%的复利回报。巴菲特60多年投资生涯一共取得了约20%的年化收益，是世界历史上的投资传奇。一个是他的投资时间之长前所未有，一个是它取得的复利回报也是位于世界前列的。可以说前无古人，我认为也是后无来者的。其投资生涯60年历史上仅仅只有2年个位数亏损记录，分别是2001年（-6.2%）和2008年（-9.6%）。巴菲特用滚雪球来比喻自己的投资，人生要找到很湿的雪很长的坡就可以不断地把雪球滚大。巴菲特在19岁时读了本杰明·格雷厄姆的经典之作《聪明的投资者》。从他读了那本书之后，他就改变了自己的投资方式。在这本书中他明白了三个道理：
第一：不要过分看重股票现在的价格，而是要看一看它是否能为你带来一定的收益。
第二：在建立投资组合时一定要考虑安全边际。如果你是一个建造桥梁的人，你建的这个桥梁它的载重程度是3万吨，但你在过这个桥的时候你一定不要让你的货物重量超过1万吨。
第三：可能也是最重要的一点，就是市场先生，也就是如何正确对待市场波动。格雷厄姆说市场先生是一个很疯狂、很忧郁的人。巴菲特说市场先生还是一个醉汉，作为投资者应该把市场先生当做自己的仆人而不是把他奉为主人。从短期看，股票市场好象是一台投票机，看哪种股票最畅销。从长期看，股票市场就好比是一台称重机，称出股票市场的收益情况。
巴菲特说过：一家好公司最终会产生强劲的价格，只要时间足够长。巴菲特为何能成为最伟大的投资家，就是因为他具备慧眼能找到好公司重仓买入。芒格说：“如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。”这几年还要加上苹果这一笔伟大的投资。
芒格说：“找到一家伟大公司你只要坐在那里就行了。”
可以简单用四个字来说明多数人投资不成功的原因，答：因小失大。比如短线交易频繁、听消息看热点、左顾右盼患得患失，你打开一些如贵州茅台这样的好公司年复权k线图一看，和企业基本面特质一对比，就知道什么是大什么是小，就知道自己应该把重点放在哪了。
长期复利威力是巨大的，但是获取较高复利又不容易，每提升1、2个点都要付出巨大努力，要花大量时间思考与学习，而且越来越难。我喜欢长跑，投资就像长跑，是马拉松。配速每提升1、2秒钟都要付出艰苦的努力，不求成为顶尖选手，只要和自己比，坚持不懈跑下去领先大多数同龄人还是不难的。
最重要的是持续性而不是暴利。一夜暴富的心理必死无疑。唐朝告诉我们投资中耐心是必须也是重要的，那些做笔投资连三年时间都看不到的绿蚂蚱，只能说夏虫不可语冰。懂个毛线！但是投资根本不用熬、不用忍耐，像老唐追剧看书、运动、陪网友扯淡，轻轻松松就把钱赚了。在我看来即80%的时间不赚钱，所有的盈利来自剩余20%的时间段。这种二八法则，估计未来依然会存在。
和优秀公司为伍，用理性思考有可能投资成功！
有人会说短期炒炒题材股有什么不可以，毕竟涨的很快啊。我又不考虑拿长期，优质股短期涨的慢，做完题材垃圾股再来买优质股好公司不是也可以吗？类似目前港股的新东方在线一周翻几倍。
是啊，听上去很有道理。然而，这种认识，忘记了“举着火把穿过火药库，即使你毫发无损,也改变不了你是个蠢货的事实。”
这必将导数投资人妄图在错误的逻辑中依赖侥幸获取利润，踩中地雷概率增大，于是踩中地雷成了迟早的事，而且越晚踩中危害越大，越晚踩损失额也越大， 压力自然越大。更要命的是，投资增长的绝密武器——时间也被浪费了。
巴菲特曾强调，“投资很简单，但并不容易”。不容易的核心原因，是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而只做正确的事，并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金，这是在股市长久盈利的核心秘诀，是投资的核心之“道”。与之相比，研究公司、财务估值，都只能算“术”。
巴菲特说：“钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心投资人财富渐渐消失。”
投资，在于有逻辑的分析，而不是算命先生似的看面相。对于A股的投资，经历了这么多年的“追涨杀跌”、“炒概念”，让很多投资者对逻辑性的分析已经不太信任。但我想说的是，一切不正常的东西终会回归正常，这是最简单的道理。具有逻辑性的投资，终究会为投资者带来超额的收益，只是时间的问题。股市盈利有两种途径，一种是企业盈利增长，就是赚公司的钱，一种是估值的提升这是赚市场的钱，所以我们介入的时候就要有安全边际低估时买入好公司。两种都具备就最好，就能实现戴维斯双击。唐朝书中拿茅台举例茅台6年净利增长3.5倍，估值14年初跌到最低8.7倍市盈率，回到估值中枢30倍市盈率，也是3.5倍，这12倍涨幅是夹头有能力赚到也用该赚到的钱，后面从30倍到55倍的钱属于市场先生的馈赠，是意外之财。2001年夏天，茅台上市融资约20亿元，当年公司总市值最高点是98.25亿（年内最高股价39.3元×总股本2.5亿股），其后没有配股、没有增发，没有再从股市里融资一分钱。二十一年来分掉近1500亿现金红利后，市值不但没有成为负数，反而变成超过2.3万亿。01年净利润接近3.3亿，去年21年净利润近525个亿。净利润20年上涨159倍，市盈率提升不到一倍。20年上涨240倍。主要是净利润的增长，市盈率提升并不多，所以长期应关注公司净利润及自由现金流的增长。
除此之外其他就是靠市场情绪情怀这些。但这些基本都不靠谱，不能一直靠市场情绪，赶上了是运气，赶不上很正常。
大部分缺乏选股能力的投资者巴菲特给的建议是长期定投宽基指数基金（如沪深300指数基金），因为指数基金长期总是上涨的。而且长期看年化在10%附近。基金会根据市值排名定期更换标的公司。例如上证50、沪深300、中证100这些指数基金里的成分股都代表着A股中市值最大盈利最强的那一部分公司，长期持有指数基金可以打败多数主动基金的。
丹尼尔卡尼曼在他的畅销书《思考，快与慢》中提出了“损失厌恶理论”，即同样金额的损失和盈利，损失所给人带来的负面情绪相当于盈利给人带来正面情绪的两倍；究其原因，在人类漫漫的三百万进化途中，我们对于损失的厌恶是有利于我们趋利避害，繁殖的；但如果这情绪用在投资上是极其有害的
芒格前两年接受访谈说：“大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。”
价值投资最重要就是它的可复制性。当年巴菲特在格雷厄姆投资课程班上的同学几十年后大都成了著名的投资家，个个都是亿万富豪。用这么一句话来说：幸福的投资者都是相似的，不幸的投机者各有各的不幸。《格雷厄姆和多德都市的超级投资者们》——这是巴菲特于1984年在哥伦比亚大学大的著名演讲。巴菲特在文中举了他在格雷厄姆班上几个同学的亲身示例很好地阐释了为何价值投资可以持续战胜市场。以下是此文链接：
原格雷厄姆投资班上的学员：
好公司遇到市场大幅调整的时候正是你上车的时候，你随大流做趋势基本是赚不到钱的。这时候就需要逆向思维，像芒格说的反过来想，总是反过来想。段永平有句话：“十元的时候你想买，五元的时候你反而想卖！”想想多分裂！在A股价值投资更好做，因为黄金常常被当做垃圾扔掉，这时候更是价值投资大显身手的时候，识货的你只要悄悄地过去捡起来就行了。
巴菲特之所以成功是因为他把多数时间都用来阅读和思考。他一年阅读几百上千份年报，大量的报刊和书籍。他的孩子都取笑他，说他是一本长了两条腿的书。因为大量阅读，使他有了一双慧眼。轻松识别各类上市公司。唐朝在书中告诉我们巴菲特并不是老了才有钱，他26岁回到家乡已经有了14万美金自有资金,相当于现在2400万人民币。31岁之时已经突破了100万美元,相当于今天5000多万人民币。但是他依然这么努力，消费依然节俭。
如果我们有眼光能识别，长期投资于这些优秀的上市公司，就会收获丰厚的投资回报。这些公司很多都是各行业的龙头，投资要数月亮。很多前些年就在竞争中胜出的头部公司又高速成长了很多年，因为它们具备又宽又深的护城河。
认识自己弄明白自己的能力圈在哪里；比如说，搞清楚自己一时的获利是运气还是能力所致。赚钱，不一定是我们的认知正确、能力强，也许只是运气好；亏损，则必定是我们的认知错误、能力不足。
一个优秀的公司和平庸公司之间的区别来自时间。优秀的公司能长期并且持续给股东创造回报，而平庸的公司只能阶段性创造回报。这也导致优秀的公司几乎可以给所有投资者都带来回报。这种公司的特征就是能持续创新高并且穿越牛熊。优秀的公司有长期持续的竞争力，这种竞争力难以被其他人撼动。
股市千里马常有而伯乐不常有！很多人有赚一个亿的野心，却只有2、3个月的耐心，远没有择善固执的一颗心。所以只能看着茅台、腾讯等这些中国最优质的核心资产股票一个接一个的新高，低头对着自己账户里一堆亏损累累的烂票而枉自磋叹！不要再错失中国股市核心资产的投资机会！
尾声：8年前是茅台，现在是不是轮到了腾讯？让我们拭目以待……
正如唐朝在我这本书扉页所写的话：“有知识储备才看得见机会”，我很喜欢这句话。运气喜欢光顾有准备的心灵，运气喜欢降临在努力奋斗的人身上（越努力越幸运）——不仅因为你努力会发现更多机会，也因为别人看见你的努力，更愿意将资源（时间、金钱、关系、商业机会等）下注在你身上。查理·芒格说：“不读书学习，整个世界都会从你身边呼啸而过。”他还说你想要得到某样东西，首先要让你自己配得上它。
我平常不主动和人交流股票，主要是和很多人谈不到一起，话不投机半句多还不如不谈。巴菲特也说自己不炒股，他只说自己随着时间增长而赚钱。这位“奥马哈的先知”告诉我们：“投资简单但不容易”。投资的道理5分钟就可以讲完，但是要取得成功需要十年乃至更长时间努力学习与实践。
老唐在书中提出了股票的两种属性：股模式（正和博弈）和票模式（零和游戏）。
股票投资看似没有门槛，谁都可以去开户操作。很多时候还挣钱了。我把股市里至少三分二以上的人称为玩玩乐乐的打麻将型选手（票模式），有时戏称他们在打股市大型网游。行情好了进来炒买炒卖追涨杀跌，行情不好了套了就扔一边不看了。时间长了解决什么问题了？什么都没有。股市上1年赚3倍的多，3年赚一倍的少。很多人根本守不住赚来的钱，因为他们忘记了股票的本质是什么？股票代表企业；是企业实体的权益代表，你买入一家公司的股票即买入一部分该企业的生意，就是买入一家企业的部分所有权。将股权视为财富，其实真正的投资者应该把自己当作企业家来看待自己手中的持股，它不光能在未来带给你很高的股权增值回报，每年还有不菲的分红收益。深刻理解该理论，大多数人会发现自身缺乏投资体系，会认识到所谓“炒股”的片面性。
巴菲特说：如果你没有找到一个当你睡觉时还能挣钱的方法，你将一直工作到死。一个人收入分为睡前收入和睡后收入。两种收入形态中，很显然，睡后收入占比越高，你就有越多可供自由支配的时间，所做选择受到的制约也就越少。收入来源全部由睡后收入构成，就进入了所谓财务自由状态。在法定货币时代，现金是少有的100%确定亏损的资产。年轻人在努力工作提升自己的同时应该尽早学习和参与股市投资，这是让自己结余资产最大化的复利投资。就是投宽基指数基金（沪深300指数基金）长期下来你都会有年均10%左右复利收益，所以爱因斯坦称复利为世界第八大奇迹。
按照巴神的说法“盲目追求高收益率是有害的。”一个投资者不去追求什么秘诀，不去寻找一次搞定所有问题的圣杯，只求每天都能比昨天多知道一点点，在股权代表企业所有权（而非博弈的筹码）的正确道路上前进一点点，对企业的理解深入一点点，日积月累，不知不觉的，或许你原本期望的财务自由目标就达到甚至超越了。“日拱一卒，不期而至”，只要每天进步一点点，不在乎快或者慢，我们会发现，不经意间，已经完全不同了，或许就达到甚至超越了自己期望的境界。其实 “日拱一卒 不期而至”强调的是结果：至。和“Slow is Fast”（慢即是快）意境上是相似的、道理上是相通的。孔子的名言：欲速则不达，见小利则大事不成。也是告诉我们急功近利之心不可有，坚持才是王道。
复利表：
下面一张图是美国百年各类大类资产回报和各国100年来股票和长短期国债收益比较：很容易看到股市远远超过房产乃至其他各类资产。
巴菲特告诉我们投资股票第一关注你持有的公司，第二思考市场。唐朝也说：第一步，学会正确面对股价波动；第二步，学会估算企业内在价值。下面就来谈谈这两步老唐建议怎么做。
第一：格雷厄姆认为股票是一种特殊的债券，股票整体因为国家经济稳步增长和公司未分配利润稳定再投资而明显具有长期向上动力。巴菲特也有类似论述，他说股票和农地一样是具备生产力的资产。企业因为有人的劳动创造价值，产出产品和服务可以轻松超越无生产力资产并能跑赢通胀。唐朝举了一个很好的例子：比较从94年到21年北京房价和泸州老家股价涨幅，证明了投资一家中等偏上的企业股权甚至高于加按揭杠杆在北京三环买房！而且投资无需接盘侠，老唐还是拿泸州老窖在假设的27年熊市中不断下跌造成的变态级别回报举例，更好的说明企业盈利增长是投资者真正要关注的，因为资本是逐利的，即金钱永不眠，短期股价涨跌其实并不重要，接盘侠一定会到来抬高股价其实是降低你的长远回报。
股价的存在是为了服务你而不是左右你。投资者应对股价变化应该时时以理性为前提。芒格说过：“用理性压制你的动物性！”我们知道复利的巨大威力，为何股市中大多数人无法实现长期正向复利（股市中七赔二平一赚是铁律）？而在过去20年房产市场大部分人都获得了复利收益，原因就是人性。房产市场交易的不便很多人买了就长期持有，多余的房子用于出租，不会因为涨了止盈套了割肉。但到了股市就变了，随着互联网的发展行情无处不在。只要开市有网络你在哪里都可以随时交易，这无疑放大了人性的弱点。通过概率和复利理论我们就可以清楚知道操作越多错误越多。这么多年过去了，我们没看到一个做投机、做波段、做技术分析抄底逃顶的能超过巴菲特的收益。投资要讲逻辑，一个人无法一直靠那些难以量化的镜中花、水中月；靠讲情怀、讲故事的东西生存，短期博弈总是使人难以自拔，理性总是困难的。所以很多人房产复利了，股票却没有，归根到底:人性!投资一定意义上是反人性的，要和人性的弱点做斗争，所以说到底投资就是要战胜自己！
第二：估值。All cash is equal（金钱都是平等的）。老唐告诉我们估值就是比较，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。
具体应该如何选股呢？巴菲特告诉我们应该着眼优秀企业，从一家公司的ROE入手采取自下而上投资方法选择出好公司。ROE像个路标指引他去发现那些具备高经济商誉以及低有形资产的企业。一般来说具备竞争优势的好公司拥有以下三个特质：1：被需要；2很难被替代；3：价格不受管制。怎样识别好公司呢？可以使用唐朝估值大法有三个重要前提：1：利润是否为真2：利润可否持续？3：是否需要依赖不断的增量资本投入？
看懂一家企业不容易，这就涉及到能力圈，巴菲特说：“我们没有任何单一的系统能够对所有的企业价值做出正确的判断，我们只是筛选和比较出一些我们有能力做出决定的企业，仅此而已。”能力圈原则是很重要的投资理念，很多投资者都是过度扩张了自己的能力圈从而造成投资亏损。在自己真正懂的行业和公司里，在我们的一尺栏的能力圈子里面快乐的捡钱，不去挑战恶龙。
上面老唐手绘的图很好的说明了：别瞅傻子（市场股价及其他交易者），瞅地（公司）！
市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观和不合理的悲观之间摆动（傻子）。是对市场规律和情绪波动的规律阐释，它可以解释市场出现的无序行为，也可以用于估值回归的坚定判据。
一开始严格考量你所投资的公司（地）。巴菲特说的不要亏损，这里的不要亏损概念不是说股价低于买入价的套牢。巴菲特自己1973年买入的华盛顿邮报就被套长达3年，巴菲特的意思是这家公司的自由现金流超过这这笔资本投入次优选择所能带来的现金流。
巴菲特的伟大不在于他拥有几百亿美元的财富，而在于他年轻时就明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。
巴菲特11岁即开始买股票。20岁看完了大学图书馆里的所有投资书籍，19岁看到了他老师格雷厄姆写的《聪明的投资者》一书犹如一束光把他照亮。从此跟定格雷厄姆学习价值投资。1956年26岁开始运营自己的合伙人公司（也就是私募基金）到1969年关闭基金13年时间里实现了年化约30%的复利回报。巴菲特60多年投资生涯一共取得了约20%的年化收益，是世界历史上的投资传奇。一个是他的投资时间之长前所未有，一个是它取得的复利回报也是位于世界前列的。可以说前无古人，我认为也是后无来者的。其投资生涯60年历史上仅仅只有2年个位数亏损记录，分别是2001年（-6.2%）和2008年（-9.6%）。巴菲特用滚雪球来比喻自己的投资，人生要找到很湿的雪很长的坡就可以不断地把雪球滚大。巴菲特在19岁时读了本杰明·格雷厄姆的经典之作《聪明的投资者》。从他读了那本书之后，他就改变了自己的投资方式。在这本书中他明白了三个道理：
第一：不要过分看重股票现在的价格，而是要看一看它是否能为你带来一定的收益。
第二：在建立投资组合时一定要考虑安全边际。如果你是一个建造桥梁的人，你建的这个桥梁它的载重程度是3万吨，但你在过这个桥的时候你一定不要让你的货物重量超过1万吨。
第三：可能也是最重要的一点，就是市场先生，也就是如何正确对待市场波动。格雷厄姆说市场先生是一个很疯狂、很忧郁的人。巴菲特说市场先生还是一个醉汉，作为投资者应该把市场先生当做自己的仆人而不是把他奉为主人。从短期看，股票市场好象是一台投票机，看哪种股票最畅销。从长期看，股票市场就好比是一台称重机，称出股票市场的收益情况。
巴菲特说过：一家好公司最终会产生强劲的价格，只要时间足够长。巴菲特为何能成为最伟大的投资家，就是因为他具备慧眼能找到好公司重仓买入。芒格说：“如果把我们最成功的10笔投资去掉，我们就是一个笑话。”这几年还要加上苹果这一笔伟大的投资。
芒格说：“找到一家伟大公司你只要坐在那里就行了。”
可以简单用四个字来说明多数人投资不成功的原因，答：因小失大。比如短线交易频繁、听消息看热点、左顾右盼患得患失，你打开一些如贵州茅台这样的好公司年复权k线图一看，和企业基本面特质一对比，就知道什么是大什么是小，就知道自己应该把重点放在哪了。
长期复利威力是巨大的，但是获取较高复利又不容易，每提升1、2个点都要付出巨大努力，要花大量时间思考与学习，而且越来越难。我喜欢长跑，投资就像长跑，是马拉松。配速每提升1、2秒钟都要付出艰苦的努力，不求成为顶尖选手，只要和自己比，坚持不懈跑下去领先大多数同龄人还是不难的。
最重要的是持续性而不是暴利。一夜暴富的心理必死无疑。唐朝告诉我们投资中耐心是必须也是重要的，那些做笔投资连三年时间都看不到的绿蚂蚱，只能说夏虫不可语冰。懂个毛线！但是投资根本不用熬、不用忍耐，像老唐追剧看书、运动、陪网友扯淡，轻轻松松就把钱赚了。在我看来即80%的时间不赚钱，所有的盈利来自剩余20%的时间段。这种二八法则，估计未来依然会存在。
和优秀公司为伍，用理性思考有可能投资成功！
有人会说短期炒炒题材股有什么不可以，毕竟涨的很快啊。我又不考虑拿长期，优质股短期涨的慢，做完题材垃圾股再来买优质股好公司不是也可以吗？类似目前港股的新东方在线一周翻几倍。
是啊，听上去很有道理。然而，这种认识，忘记了“举着火把穿过火药库，即使你毫发无损,也改变不了你是个蠢货的事实。”
这必将导数投资人妄图在错误的逻辑中依赖侥幸获取利润，踩中地雷概率增大，于是踩中地雷成了迟早的事，而且越晚踩中危害越大，越晚踩损失额也越大， 压力自然越大。更要命的是，投资增长的绝密武器——时间也被浪费了。
巴菲特曾强调，“投资很简单，但并不容易”。不容易的核心原因，是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而只做正确的事，并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金，这是在股市长久盈利的核心秘诀，是投资的核心之“道”。与之相比，研究公司、财务估值，都只能算“术”。
巴菲特说：“钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心投资人财富渐渐消失。”
投资，在于有逻辑的分析，而不是算命先生似的看面相。对于A股的投资，经历了这么多年的“追涨杀跌”、“炒概念”，让很多投资者对逻辑性的分析已经不太信任。但我想说的是，一切不正常的东西终会回归正常，这是最简单的道理。具有逻辑性的投资，终究会为投资者带来超额的收益，只是时间的问题。股市盈利有两种途径，一种是企业盈利增长，就是赚公司的钱，一种是估值的提升这是赚市场的钱，所以我们介入的时候就要有安全边际低估时买入好公司。两种都具备就最好，就能实现戴维斯双击。唐朝书中拿茅台举例茅台6年净利增长3.5倍，估值14年初跌到最低8.7倍市盈率，回到估值中枢30倍市盈率，也是3.5倍，这12倍涨幅是夹头有能力赚到也用该赚到的钱，后面从30倍到55倍的钱属于市场先生的馈赠，是意外之财。2001年夏天，茅台上市融资约20亿元，当年公司总市值最高点是98.25亿（年内最高股价39.3元×总股本2.5亿股），其后没有配股、没有增发，没有再从股市里融资一分钱。二十一年来分掉近1500亿现金红利后，市值不但没有成为负数，反而变成超过2.3万亿。01年净利润接近3.3亿，去年21年净利润近525个亿。净利润20年上涨159倍，市盈率提升不到一倍。20年上涨240倍。主要是净利润的增长，市盈率提升并不多，所以长期应关注公司净利润及自由现金流的增长。
除此之外其他就是靠市场情绪情怀这些。但这些基本都不靠谱，不能一直靠市场情绪，赶上了是运气，赶不上很正常。
大部分缺乏选股能力的投资者巴菲特给的建议是长期定投宽基指数基金（如沪深300指数基金），因为指数基金长期总是上涨的。而且长期看年化在10%附近。基金会根据市值排名定期更换标的公司。例如上证50、沪深300、中证100这些指数基金里的成分股都代表着A股中市值最大盈利最强的那一部分公司，长期持有指数基金可以打败多数主动基金的。
丹尼尔卡尼曼在他的畅销书《思考，快与慢》中提出了“损失厌恶理论”，即同样金额的损失和盈利，损失所给人带来的负面情绪相当于盈利给人带来正面情绪的两倍；究其原因，在人类漫漫的三百万进化途中，我们对于损失的厌恶是有利于我们趋利避害，繁殖的；但如果这情绪用在投资上是极其有害的
芒格前两年接受访谈说：“大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。”
价值投资最重要就是它的可复制性。当年巴菲特在格雷厄姆投资课程班上的同学几十年后大都成了著名的投资家，个个都是亿万富豪。用这么一句话来说：幸福的投资者都是相似的，不幸的投机者各有各的不幸。《格雷厄姆和多德都市的超级投资者们》——这是巴菲特于1984年在哥伦比亚大学大的著名演讲。巴菲特在文中举了他在格雷厄姆班上几个同学的亲身示例很好地阐释了为何价值投资可以持续战胜市场。以下是此文链接：
原格雷厄姆投资班上的学员：
好公司遇到市场大幅调整的时候正是你上车的时候，你随大流做趋势基本是赚不到钱的。这时候就需要逆向思维，像芒格说的反过来想，总是反过来想。段永平有句话：“十元的时候你想买，五元的时候你反而想卖！”想想多分裂！在A股价值投资更好做，因为黄金常常被当做垃圾扔掉，这时候更是价值投资大显身手的时候，识货的你只要悄悄地过去捡起来就行了。
巴菲特之所以成功是因为他把多数时间都用来阅读和思考。他一年阅读几百上千份年报，大量的报刊和书籍。他的孩子都取笑他，说他是一本长了两条腿的书。因为大量阅读，使他有了一双慧眼。轻松识别各类上市公司。唐朝在书中告诉我们巴菲特并不是老了才有钱，他26岁回到家乡已经有了14万美金自有资金,相当于现在2400万人民币。31岁之时已经突破了100万美元,相当于今天5000多万人民币。但是他依然这么努力，消费依然节俭。
如果我们有眼光能识别，长期投资于这些优秀的上市公司，就会收获丰厚的投资回报。这些公司很多都是各行业的龙头，投资要数月亮。很多前些年就在竞争中胜出的头部公司又高速成长了很多年，因为它们具备又宽又深的护城河。
认识自己弄明白自己的能力圈在哪里；比如说，搞清楚自己一时的获利是运气还是能力所致。赚钱，不一定是我们的认知正确、能力强，也许只是运气好；亏损，则必定是我们的认知错误、能力不足。
一个优秀的公司和平庸公司之间的区别来自时间。优秀的公司能长期并且持续给股东创造回报，而平庸的公司只能阶段性创造回报。这也导致优秀的公司几乎可以给所有投资者都带来回报。这种公司的特征就是能持续创新高并且穿越牛熊。优秀的公司有长期持续的竞争力，这种竞争力难以被其他人撼动。
股市千里马常有而伯乐不常有！很多人有赚一个亿的野心，却只有2、3个月的耐心，远没有择善固执的一颗心。所以只能看着茅台、腾讯等这些中国最优质的核心资产股票一个接一个的新高，低头对着自己账户里一堆亏损累累的烂票而枉自磋叹！不要再错失中国股市核心资产的投资机会！
尾声：8年前是茅台，现在是不是轮到了腾讯？让我们拭目以待……