富国视点：经济现复苏信号 通胀预期渐强

富国视点：经济现复苏信号 通胀预期渐强

外围经济出现局部复苏信号，通胀预期日益强烈。尽管可能仍会出现反复，但最差时候应该已经过去，特别是信心最为脆弱的时候已经过去。美国部分经济数据出现转暖迹象，金融机构在美联储大量印钱和修改了会计准则的推动下，资产负债表得到名义上的修复，其金融服务功能得到一定程度恢复，从而导致美国资本市场重新开始活跃，实体经济也得到一定惠及。
我们仍接受主流观点，即美国经济将于年底或2010 年初开始复苏。欧洲经济处于最差时段中，日本经济得益于亚洲经济相对健康而略好于预期。整体来看，全球经济见底迹象越来越明显，但走出底部可能需要较长的时间。

当前最为市场关注的问题是大宗商品价格大涨是否会形成滞涨。这在全球产生了通胀预期。和历史上以往经验不同的是，此次不仅仅是美元的问题。以往都是大宗商品价格上涨的原因之一是因为美元汇率下降，大宗商品价格由美元标价。此次全球通胀的逻辑来自于各国竞相印钱。或许美元不会出现大幅贬值（因为全球都在印钱），但全球流动性泛滥的结果首当其冲是推高大宗商品特别是金融属性较强的原油、黄金和铜的价格。这些上游原材料价格的大幅上涨，将给中下游行业带来极大压力，因为终端需求仍然疲弱，因此这将压缩中下游行业的利润率，从而可能严重阻碍经济复苏。我们认为，通胀的可能性相对确定，但是否会形成滞涨还存在不确定性。
国内经济处于复苏进程中，年内无虑。在天量信贷刺激和基数原因下，国内经济数据出现好转，应该已经处于拐点之后的复苏右半边。除了政府大力度刺激投资外，房地产和汽车的销售量远远超出预期。其中房地产回暖的程度和持续时间都超出预期，对经济复苏的贡献很大。在当前通胀预期已经形成的情况下，房地产继续回暖的可能性比较大，因此我们对经济继续复苏的看法比以前更为乐观。
（富国基金首席策略分析师 富国天时基金经理 杨贵宾）