杭州解百：股东很郁闷，员工很幸福

（本文发表在《证券市场周刊》2008年第48期）

1994年1月，杭州解百集团股份有限公司（杭州解百，600814.SH）在上海证券交易所上市，当年公司报出了一份靓丽的财报：实现净利润6807万元，同比增长64%。不过，可能谁也没有想到，6807万元净利润会成为一个后来公司再也未能达到的纪录（截至2007年）。究其原因，公司前期热衷于多元化、热衷于资本运作造成主业不振是一个重要原因，而费用控制不力也是不容忽视的问题。不过，尽管投资者由于公司业绩长期徘徊不前而回报很低，公司的员工却有高薪可拿，心情想必要好得多。
多元恶化

杭州解百是浙江省历史最悠久的商业上市公司，以百货零售为主业。其实，如果考虑到企业所得税税率改变这一因素，杭州解百的经营业绩不像表面上那么难堪。公司2007年税前利润为9401万元，而1994年为8013万元，至于2007年归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）仅为6235万元，低于1994年的6807万元，这主要是因为1994年时公司实际负担的企业所得税率为15%，而2007年为33%。
虽然如此，杭州解百在经营方面的不如人意也是不争的事实。即使是以税前利润来衡量，公司2007年的税前利润与1994年相比也只不过增长了17.32%，年均增幅只有1.24%。
杭州解百经营业绩不佳的主要原因是前期过于热衷于多元化，从其结果来看彼得·林奇将多元化称为“多元恶化”是很有道理的。这里所谓的“前期”，我们指1994年至2001年，这段时间里，杭州解百的董事长为胡崇杏先生，而自2002年5月胡先生年满60周岁退休后，公司的董事长变为年仅36岁的周自力先生。
杭州解百前后两位董事长在任期间的发展速度相差悬殊。自1994年到2001年，杭州解百的营业收入从8.93亿元增长到9.90亿元，7年的时间增幅只有10.91%；而自2001年到2007年，杭州解百的收入从9.90亿元增长到15.31亿元，6年内增幅达