黄酒行业的Roe实在是太低,古越龙山从2004-2013年这10年,roe一直徘徊在5%左右,远低于即使保持大量现金的白酒行业(30%以上),进一步用杜邦分析拆解Roe,净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数
问题出在资产周转率上,古越龙山2013年,资产周转率在0.4左右,而同期的泸州老窖已经接近1(同时还持有很多对经营无效的现金),黄酒完败。
这是由黄酒的特性决定的,因为从口感上来讲,3年,即使5年的黄酒口感很差,真正好喝的黄酒,可能要从10年起步,这决定了黄酒的资产周转率未来也很难提升。
那么从销售净利率上看,过去10年,黄酒的毛利率在40%左右,也远低于白酒行业的60%。即使是40%的毛利,黄酒在和白酒的竞争中也是毫无优势,不断的萎缩,乐观的考虑将来老龄化、注重健康的趋势,黄酒要做到60%的毛利也是很困难。
权益乘数,这个就不考虑了,作为消费品行业,高杠杆从来不是一个安全的做法。
所以,从以上几点看,黄酒不能算一个好生意,主要的原因是储存年份太久,导致资产周转率上不去(古越龙山还要融资),进一步的Roe无优势。
从竞争优势的稳定性看,黄酒和白酒一样,都是极其稳定。但是好生意的标准,不是仅仅有这一项。
个人的一点想法, 共享给和我一样,对黄酒念念不忘的黄酒友们。
问题出在资产周转率上,古越龙山2013年,资产周转率在0.4左右,而同期的泸州老窖已经接近1(同时还持有很多对经营无效的现金),黄酒完败。
这是由黄酒的特性决定的,因为从口感上来讲,3年,即使5年的黄酒口感很差,真正好喝的黄酒,可能要从10年起步,这决定了黄酒的资产周转率未来也很难提升。
那么从销售净利率上看,过去10年,黄酒的毛利率在40%左右,也远低于白酒行业的60%。即使是40%的毛利,黄酒在和白酒的竞争中也是毫无优势,不断的萎缩,乐观的考虑将来老龄化、注重健康的趋势,黄酒要做到60%的毛利也是很困难。
权益乘数,这个就不考虑了,作为消费品行业,高杠杆从来不是一个安全的做法。
所以,从以上几点看,黄酒不能算一个好生意,主要的原因是储存年份太久,导致资产周转率上不去(古越龙山还要融资),进一步的Roe无优势。
从竞争优势的稳定性看,黄酒和白酒一样,都是极其稳定。但是好生意的标准,不是仅仅有这一项。
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