段永平：最重要的就是，要弄明白所投股票的价值所在
2025-03-14 13:27阅读：2,160
1、在你看来，做投资最重要的是什么？
段永平：最重要的就是，要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少，你就不能碰。
看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住，是因为看不懂。如果你不知道自己买的是什么的话，跟“高手”是跟不住的。
我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂只能放弃了。我和很多人的差别在于，我承认我懂的少，所以就变简单了。
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。
最重要的是投在你真正懂的东西上，投在你真正认为会赚钱的公司。我对赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。
2、什么是真的看懂？
段永平：很简单，当你还有疑惑时，就表示你还不懂或者懂得不够。看懂的公司大概就是，怎么涨你都不想卖、大掉时你会全力再买进。
没看懂的公司就是，股价一掉你就想卖，涨一点点你也想卖的那种。
买了怕价格掉下来的投资，最好离的远远的。如果你买啥都怕掉下来，就远离股市。
3、投资中最简单的事是什么？
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段永平：我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年。有这种想法后，就容易判断很多。
看三年五年是比看十年难的，基本上可以说，看得越短越难。
4、能举个例子吗？
段永平：比如，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。
以我对苹果的理解，我认为，苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多，我就猜个500亿（去年595亿）。
当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司，而且还会往后继续很好。
如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据自己的机会成本就可以决定了。
但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫，能得到这个结论，就叫懂了。
不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。
5、很多投资人认为，看三年、五年容易，看十年很难？
段永平：如果你觉得看十年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难。看三天更容易？很多人都是三天、两天、一天那么看的，结果显然是不好的吧？
我们在2012年、2013年买茅台的时候，是不知道两三年内茅台会怎么样的，但我可以大概率肯定，茅台10年后会不错。现在其实还不到十年呢，效果就已经不错了。
其实用老巴那句话来解释就容易理解些了：知道什么会发生，比知道什么时候会发生要容易的多。
很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必；但三年会发生的概率显然会比三天高。所以，能看三年也好，肯定是好过看三天的。
6、这是否跟能力圈也有关系？
段永平：知道自己能力圈的边界在哪里，要远远重要过能力圈有多大。
不明白这一点，是很多“聪明人”投资表现长期不好的原因。但这些“聪明人”会把别人的成功或不成功，归结于运气或“accidents”（意外），而且他们总是能够很“聪明”地找到办法，让自己认为确实如此。
功夫熊猫里说“there are no accidents”（从来没有意外），是蛮有道理的。
7、你的能力圈边界是什么？这些年在有哪些拓展？
段永平：能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。
能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。
很多人错在选了自己不了解、别人说回报高的，结果是85%的人亏钱。
如果问这85%的“投资者”：每年收益选择8%还是10%、20%？这有点像某记者问人“你幸福吗？”
在自己真正理解的生意里，没道理选回报低的，但前提是真正理解！而每个人都能理解的生意，就是把钱存银行。
所以，投资只有很少人能理解，大多数人还是别碰为好。
不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。
索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了。
8、很多人也会说，看不懂就去学习？
段永平：投资简单但不容易！看懂一家公司，不会比读一个本科更容易。花很多时间去看那些看不懂的公司，是不合算的。
9、有没有比较节省时间的方式？
段永平：我在老巴那里学到的非常重要的一点就是：先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。
老巴也讲过，伟大的生意一般只要一个paragraph，就可以说得很清楚。
10、你看财务报表吗？
段永平： 我投资是不太看财报的，至少不读得那么细，我会找专业的人看，告诉我答案就ok了。
搞懂一家好公司是非常不容易的，多数情况下，不是简单看下报表就可以的。只看财报只会看到一个公司的历史，但做投资不能只看一个公司的历史。
巴菲特曾经向股东推荐了几本书，有一本书是《杰克·韦尔奇自传》，书中的韦尔奇对企业文化是很在意的，你可以想象，巴菲特对此也很在乎，他不是像有的人说的只看财报。
对我而言，是不是好公司，在看年报以前就应该知道了。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。但在了解以前会看，至少是应该看。
一般来说，对于了解的公司，你不太可能不知道他们是不是有意做假。不了解的公司不要碰，如果你连业务的作假都看不到，那财报做假就更难看到了。
当然，我的懒人办法未必适合于别人。
11、你可以懒，是因为自己也做实业，可以选择自己熟悉的行业投资？
段永平：我不关注行业，我只投我能看得懂的企业。我熟悉的行业有时反而不投，比如电子业，竞争太激烈了。
我很多成功的投资，好象行业根本不搭界，但对我来说是相关的，因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道，企业是否有好的机制，竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里……
无非就是这些东西。看懂了，你就投。
12、普通投资者做投资，你有什么建议？
段永平：关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时，由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。
记得很久以前在学校碰到一个老师问，说自己不懂投资，但需要管理自己的小小财富怎么办，我说你就都交给巴菲特吧，全部买上巴菲特的股票，怎么着都会比自己管好的，还不用操心。
小股东做大投资确实要慎重，但一旦找到好的东西，不要轻易放掉。
我看到很多小股民来回换股票，10年之后，他自己没有赚钱，别人都赚钱了。最终90%以上的投资者，投在股市上的钱都比放在银行拿利息要少。
股票不要道听途说，一定要少换，如果两家都是好公司，要不要换，取决于你自己更了解哪家，而不是别人觉得哪家好。
小投资者也可以有很多途径了解上市公司，比如观察公司的产品。
以前有家公司，我看不懂，它的饮料投了这么大广告，问所有人，都说没喝过，最后确实没做起来。
13、你认为，投资和投机的区别是什么？
段永平：投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。
我有个最简单的衡量办法，就是以现在的价格，这家公司如果不是上市公司，你还买不买？
如果决定买，这就叫投资；你说只要后面有人买我的股票，你就会买，不是上市公司你就不买了，这就叫投机。
14、但有些人认为，上市能带来资金和发展空间，也能够带来价值。
段永平：有些公司是，有些公司不是，中国大部分公司都不是，上市未必能带来更好的发展。
15、这是思维方式上的区别，行为上怎么区别投资和投机？
段永平：其一，你是在动用大笔钱还是小笔钱。
在我看来，投机有点像在赌场玩，不能下重注，也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。
其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反。
投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。
投资和投机是很不同的游戏，看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的是投资者，赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源，是因为总有赌客能赢钱，而赌客总是赢钱的比较大声些。
作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人。
16、你投机过吗？
段永平：有，但只是玩玩而已，just for fun。
我也经常做短线，我的乐趣有时候从短线来。我有两个帐号，一个是长线帐号，一个是短线帐号。短线就是好玩，赚不赚钱呢？也赚，但是这里面有什么心得吗？没有。
对于短线帐号，我每年家庭开销从里面出，交税也从这里面交，但是钱没有少过，总有这么多钱。
对于长线帐号，我有时候都不知道它赚钱了，最长线的是我买了之后就没动过，持有5年下来大概赚了50多倍，而我短线5年下来也可能有2倍，你说哪个好？我也不知道。
巴菲特也做短线，他跟我的目的是一样：好玩。当然他是自己做，他的投资公司是不做的。
人家跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是for fun还是for
money？如果for
fun，没什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了，扛着钱去拉斯维加斯。
我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为投资的故事来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。所以，投资是另外的讲法。
17、你被认为是中国版的巴菲特。
段永平：我从一开始就是个价值投资者。我买股票时总是假设，如果我有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。
股市中大家在玩不同的游戏，但投资这个游戏其实只有一个玩法，就是“价值投资”。
投机则有不同的玩法，到赌场有很多玩法，可以玩“大小”等等，这个钱来得当然快，但是去得也快。
真正的价值投资者，是骨子里相信价值的。一个人是不是价值投资者，在于其关心公司本身的程度。
18、什么样的人是价值投资者？
段永平：价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。
价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关，所有真正好公司，都有热门的那一天。
最关键是，平常心去看一家公司到底价值何在，不要理会市场的冷热。
有些不碰股票的人，也可以是最好的价值投资者，因为他们懂价值投资最精髓的东西-不懂不碰，而且长期而言，他们的投资回报比股市上85%的人都好，因为他们没在股票上赔钱。
有至少85%的人是不适合投资的，突然发现自己不适合，也不是什么不好意思的事情，只要现在“回头是岸”，你的“不投资”表现至少可以比85%的人好。学习巴菲特最好的办法，其实就是远离股市。
巴菲特的东西每一个人都可以学，但我发现，只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少。
19、你怎么看国内公募基金的价值投资？
段永平：大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金往往是用年来衡量考核，投资者也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。（网友注：这些年，不少公募基金公司以三年期、五年期业绩为考核权重）
我们经常看到的现象是，往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为持有人很恐慌，要赎回。而往往股价很高时，却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多投资者愿意投钱进来。
另外，基金是收管理费的，有钱时总想干点啥，不然投资者可能会有意见。
20、你怎么看趋势投资者？
段永平：我见过做趋势很厉害的人，做了几十年，但依然还是“小资金”。
用芒格的“逆向思维”想一下，你也许就对“趋势”没那么感兴趣了。投机比投资难学多了，但投机刺激，好玩，所以大多数人还是喜欢投机。
事实上，投机就是认为自己可以比市场快一步。如果一个投机分子认为市场比自己聪明的话，从一开始他就不会介入，小玩玩的不算哈。
但最后大部分人确实证明了，市场确实更聪明。从长期角度看，市场是绝顶聪明的！
任何时候，只要你还想着要空一把谁，就表示你还是个投机分子，以为自己比市场聪明。
价值投资不一定就赚钱，价值投资也会犯错，只是长期而言，赚钱的概率高而已。
价值投资一般都是长期投资，但长期投资并不自动等于价值投资。某段时期经营和股价回报不错，也未必就一定是价值投资。
21、每个人都有一颗投机的心？
段永平：是的，所以才需要信仰，信仰指的是要“做对的事情”。而“做对的事情”，就是明知错的事情就不做。
巴菲特之所以如此厉害，最重要的一点就是，他能坚持不做他认为不对的事情。坚持非常不容易，因为往往“不对的事情”是有短期诱惑的。
我总是努力去提醒人们不要做什么，但多数人最后总是会回到问我，“那我该干嘛？”。大概只有很少的人看明白了，我们干过啥，对你能干啥不会有太多帮助的。
22、什么是对的事情？
段永平：对的事情往往和能长久有关系，投资上尤其如此。
做对的事情，实际上是通过不做不对的事情来实现的，因此要有stop doing
list，一旦发现是不正确的事情，要马上停止，不管多大的代价，往往都会是最小的代价。
比如，发现买错了股票或公司，应该赶紧离开，不然，越到后面，损失会越大，但大部分人往往会希望等到回本再说。
大概五六年前，我们公司让我负责一笔人民币闲钱的投资，我们买的时候可能了解不够，没能完全看明白，后来觉得是买错了，亏了点小钱卖掉了，全部换成了茅台。如果当时不及时改正错误，可能到今天还亏着钱呢。
亏钱卖股票不容易，但如果懂沉入成本以及机会成本的概念，就会容易很多。
不过，所谓不对的事情，并不总是很容易判断。有些事情相对容易判别，比如不骗人。有些不那么容易，比如是不是该早睡早起。
其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果差异会大大超出一般人的想象。
可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。传说大概70年代的时候，芒格曾经因为用margin（保证金），两年内亏掉大部分身价，所以有了只需要富一次的说法。芒格大概算富过一次半的人。
23、你怎么判断不对的事情？
段永平：要有时间想。很多人一天到晚忙，根本没时间想，可能永远都不会明白。
不对的事情都是通过长期思考以及自己和他人的经验教训得来的，每个人或公司都应该要积累自己的stop doing
list。
不做的事情有些是在过程中发现的，比如给人加工；有些是本分带来的，比如不能不诚信。不做的事情让我们减少犯错的机会，日积月累效果很好。
如果能尽量不做不对的事情，同时又努力地把事情做对，10年、20年后的区别是巨大的。
我要强调的是，在把事情做对的过程当中，一定会犯很多错误的。在做对的事情过程当中所犯的错误，和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。
当确定你做的是一件对的事情，正确的事情就要坚持，比如买了个好公司。
至于怎么把事情做对，要花时间去培养skill sets（就是有学习曲线的意思，要允许犯错误）。
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