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云南白药：运营质量分析(一)

2013-04-06 23:23阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1602191097

云南白药：运营质量分析(一)

云南白药在“十一五”期间推行“稳中央，突两翼”的产品战略，形成了以药品为基础，健康产品、透皮产品、中药饮片等多元化业务发展格局，并取得了骄人的成绩。营业收入由2006年的32.04亿增长至2010年的100.75亿元，年均增长率为32.93%。
进入“十二五”，公司充分评估了行业发展阶段、企业的业务属性及运营状况进行了战略转型，确立了“新白药大健康”的发展战略。2011年，公司使用2008年定向增发获得的资金启动公司整体搬迁项目，实现产能扩张。2012年完成了整体搬迁，并完成业务部门与职能部门对接，企业与市场对接，实现利基业务的强化，衍生业务的扩张。
云南白药：运营质量分析(一)
“十二五”的前两年，营业收入平均增长率为16.99%，净利润平均增长率为30.72%，相对于“十一五”期间的32.79%和32.15%，收入同比下降较多，但净利润率下降
幅度较小，这主要与公司调整医药工业与医药商业的业务结构，以及运营效率有关。
2006年以来，白药的医药商业与医药工业的收入比值呈现逐渐下降趋势，进入“十二五”，这一比值下降速度加快。
云南白药：运营质量分析(一)
2009年的比值上升，主要是因为2008年省医药有限公司的注册资本增加了3亿元（注册资本增加至4.877亿元）。2012年完成整体搬迁后，比值下降了9.27%至1.37。
白药医药工业包括药品、日化及原生药材三大业务，对应的部门分别为药品事业部、健康品事业部、原生药材事业部以及海外事业部。“十二五”的前两年，公司的综合毛利率分别为29.97%和30.02% ，保持稳定态势。
云南白药：运营质量分析(一)
2007年以来，公司在原材料价格大幅波动的条件下，总体毛利率相对稳定，体现了白药的成本转嫁能力和管理运营能力。“十二五”期间医药工业毛利率有所下降，主要源于白药业务扩张后折旧、摊销增加，从而导致医药工业毛利率有所下降。
云南白药：运营质量分析(一)
2012年折旧摊销增加了106.40%，医药工业的毛利率仅下降了8.19%，这是因为折旧、摊销在营业成本中的占比仅为6.81%。
医药工业毛利率小幅下降，整体毛利率稳定趋升，主要是医药商业部分的毛利率由2011年的5.96%提升至7.01%，上升了17.64%。医药商业毛利的提升则是代理产品向高毛利产品的结构调整以及自有产品占比提高。
云南白药：运营质量分析(一)
根据会计逻辑，销售收入在扣除成本、费用及税金后即为净利润。因此，我们考察公司净利润率的变动情况，首先应该分析下公司的成本变动。
云南白药：运营质量分析(一)
“十二五”的前两年，营业成本相对于“十一五”期间实际是减少的。2012年营业成本的变动源于搬迁结束后，产能扩张引发的原材料、折旧、人工成本增加所导致。接下来，我们再来看看公司的税金及费用对净利润率变动的影响。
云南白药：运营质量分析(一)
2012年公司的所得税增加了26.15%，相对于利润总额的增长率30.06%，低了3.91个百分点，这主要是由于云南白药的税率发生了变动，白药获得了更多的税收优惠政策。
相对于费用而言，所得税由于已经较低，未来下降难度更大。公司的费用主要是销售费用，因为公司日化产品是充分竞争性行业，销售和研发是主要的支出。
云南白药：运营质量分析(一)
销售费用与营业总收入的比值日趋减少，2012年广告费相对于2011年下降了13.80%，节约了约7000万元，是公司净利润率保持稳定的另一原因，这同样体现出公司良好的运营效果。未来相对于收入增长情况而言，销售费用中的人工薪酬和广告费、业务宣传费由于拓展业务的需要，下降幅度较为有限，但市场维护费方面，由于渠道建设稳定并产生效果，整体仍有进一步下降的空间。
备注：白药系列文章由群友小鲨鱼提供，本人略加修改及补充。下次将重点讨论白药的现金流、应收账款、应收票据和存货周转率等问题。

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