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古越龙山2016年年报简评

2017-04-25 19:20阅读:
离开古越龙山几年了,尽管不再持股,但对古越龙山一直都重点关注,希望有朝一日能够回归。也有几年没写古越龙山的报表简评了,刚刚看了一下年报,发现一些亮点,简单说几句。

基本概况
古越龙山2016年年报简评


主营收入、净利润、扣非净利润、经营现金流
古越龙山2016年年报简评

黄酒行业和白酒行业一样,2012年反腐及限制“三公”消费后,经历了一个低潮,至2014年触底,从2015年开始回升。
主营收入:在2014年触底之后,2015年、2016年稳步攀升,2016年创历史新高。
净利润:为5年来最低,貌似很不理想,但这里面是有原因的,后面会讲到。
我长期跟踪古越龙山这家公司,发现几乎每年公司都会有一笔意外之财(前几年的博文中多次提到),为谨慎起见,在观察期净利润的趋势时,我一般会重点留意其扣非净利润,这个指标更能体现公司实际核心经营业绩。
扣非净利润:2016年同比增长26.41%,比2014年增长47.69%,两年复合增长21.53%,比较满意。
经营现金流:这个是我非常关注的一个指标,2016年经营现金流不仅延续了2015年改善的势头,更是创出历史新高,并大幅高于净利润,显示公司经营质量持续提升。


毛利率
古越龙山2016年年报简评
古越龙山2016年年报简评
2016年酒类整体毛利率比2015年提升1.84个百分点,估计与提价和产品结构调整有关。中高档酒毛利率提升是主因,同比提升3.22个百分点。另一个值得注意的是,外销酒毛利率同比提升很快。



产销量
古越龙山2016年年报简评
随着消费升级的逐步蔓延,中高档酒销量较快提升,库存下降较快。低端的普通酒产销量没有多大变化。这说明,公司产品结构进一步优化。

早在2007年前后,我就开始建议公司将年销量低于5000箱的低端酒砍掉,不要再生产了。同时,也建议公司大幅压缩产品种类,聚焦大单品,便于消费者识别,也利于公司营销管理。


库存老酒
公司目前有近30万吨老酒(原酒)库存,这是一笔巨大的资产,如何将这笔资产盘活,是公司面临的一个大课题。前几年建了一个原酒电子交易平台,但效果并不明显。
黄酒原酒和酱香型白酒一样,是非常适于长期储存的酒种。茅台前几年开发出了生肖酒,当前,茅台生肖酒遭到爆炒,收藏功能被引爆,市场一瓶难求。古越龙山能否借鉴茅台的模式,开发几款适合收藏的原酒产品,逐步盘活原酒库存。这只是举个例子,当然还有更多更好的创意。


年报公布的2017年经营计划“力争酒类销售增长5%-10%,利润增长6%-11%”,我感觉比较保守,相信2017年公司能顺利完成经营计划,或许还会超预期。


最后说一下净利润的事儿,2016年净利润下降的主因是将拍摄电视剧《女儿红》的6900万费用一次性摊销到2016年销售费用了。如果剔除这个因素,2016年净利润同比增长相当可观。

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