罗莱家纺与富安娜、梦洁家纺的对比分析
2011-09-27 10:24阅读:
罗莱家纺、富安娜和梦洁家纺2011年中报分析 何
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2011年上半年,罗莱家纺、富安娜和梦洁家纺分别实现销售收入10.03亿、6.07亿和5.54亿,较去年同期增长51.59%、34.06%和59.61%。净利润分别实现为1.624亿、0.857亿和0.416亿,较去年同期增长73.84%、79.28%和
46.86%。每股收益分别为1.16元、0.64元和0.44元。
罗莱家纺对2010年上半年的经营业绩做了调整(被认定为高新技术企业,所得税由25%下降为15%,有效期三年),营业总收入不变,净利润调高了21.6%至0.934亿元,扣除非经常性损益的净利润调高了23.2%至0.861亿。富安娜和梦洁家纺目前所得税率为25%。
若按照下半年的销售旺季营收和净利润大约是上半年淡季的1.7倍计算,罗莱2011年每股收益将超过3元。而保守计算2011年下半年较同期增幅50%,罗莱每股收益也将有2.57元。按当前股价89元计算,动态PE在28.4倍~34.6倍之间,估值合理。预计富安娜2011年每股收益1.42~1.62,动态PE在31.7倍~36.2倍之间;梦洁家纺2011年每股收益0.86~0.99,动态PE在33.5倍~38.6倍之间。
另外值得注意的是,三家公司的股东人数都大幅度下降。其中罗莱家纺从5050户下降到3107户,富安娜从6952户下降到4750户,梦洁家纺从7800户下降到5134户。按流通市值计算,三家公司每个流通股账户持股市值分别达到了101万、36.8万和29.2万。尤其是罗莱家纺,除了机构投资者和大户,基本上鲜见散户了。难怪有基金经理感叹,家纺行业筹码很少而且早就抢光了,人家根本没有卖的打算,想建仓很困难。
1、
营业收入、营业成本及期间费用分析
2011年上半年分地区销售额(单位:亿元):
|
华东
|
华南
|
华中
|
华北
|
东北
|
西北
|
西南
|
境外
|
罗莱
|
4.7
|
0.5
|
1.35
|
1.04
|
1.14
|
0.13
|
0.78
|
0.181
|
富安娜
|
1.29
|
2.05
|
0.68
|
0.49
|
0.35
|
0.32
|
0.77
|
0.03
|
梦洁
|
0.81
|
0.31
|
2.7
|
0.64
|
0.44
|
0.16
|
0.4
|
0.08
|
2011年上半年分地区销售增长率:
|
华东
|
华南
|
华中
|
华北
|
东北
|
西北
|
西南
|
境外
|
罗莱
|
62.2%
|
48.95%
|
47.6%
|
55.34%
|
47.33%
|
47.78%
|
53.02%
|
24.3%
|
富安娜
|
31.29%
|
36.96%
|
36.82%
|
55.93%
|
37.56%
|
24.14%
|
46.21%
|
-59.34%
|
梦洁
|
34.33%
|
156.3%
|
51.62%
|
57.92%
|
78.65%
|
77.88%
|
180%
|
4.74%
|
从销售额的绝对值和增长率来看,罗莱家纺继续保持了行业第一的优势地位。罗莱整体的销售额不仅基数高,而且增长快。传统强势地区华东销售额几乎占罗莱销售总额的一半,是富安娜和梦洁和的224%。其他地区增速也较均衡,维持在50%左右,其中华北和东北地区销售额率先突破1亿元。梦洁家纺上半年表现不错,一改去年整体销售的颓势。除了华东地区增幅一般外,其他地区都实现了爆发性增长,很可惜基数低,对罗莱暂不构成实质威胁。梦洁传统强势地区华中基数高,增幅51.62%。
罗莱和富安娜净利润增速都大幅超过营业收入的增长。罗莱的主要原因是所得税优惠、营业成本增幅低于营业收入增长、期间费用控制较好;富安娜的主要原因是公司成功预测棉价走势,毛利率增加、直营比例提升和期间费用下降。梦洁家纺净利润增速略低于营收增长率的主要原因是销售费用激增,增幅