（一）三者关系公式：
PB = PE ＊ROE
--- PE（市盈率）：市场愿意为企业盈利支付的倍数。
--- PB（市净率）：市场愿意为企业净资产支付的倍数。
--- ROE（净资产收益率）：企业盈利能力的根本锚。
所以，不同公司的ROE水平，决定了同样的 PE背后PB的差异。
（二）白酒为什么PE≈20，PB
以贵州茅台龙头为例：
ROE 长期维持在30%-35%左右，有些年份甚至更高。
套公式：
PB
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（一）三者关系公式：
PB = PE ＊ROE
--- PE（市盈率）：市场愿意为企业盈利支付的倍数。
--- PB（市净率）：市场愿意为企业净资产支付的倍数。
--- ROE（净资产收益率）：企业盈利能力的根本锚。
所以，不同公司的ROE水平，决定了同样的 PE背后PB的差异。
（二）白酒为什么PE≈20，PB
以贵州茅台龙头为例：
ROE 长期维持在30%-35%左右，有些年份甚至更高。
套公式：
PB
=
正好对应我们看到的
说明市场给白酒定价的时候，PE20倍本身并不算夸张，但因为它的净资产太高效（ROE超强），所以换算到 PB 就显得很贵。
（三）为什么有些公司PE≈20，PB却很低？
比如银行、地产、公用事业：
银行ROE常年只有
如果PE也是
PB =
所以 PB 看起来很便宜。
甚至如果ROE只有8%，那PB也就1.6倍左右。
这说明：企业盈利能力（ROE）不同，导致PB的估值锚完全不同。
（四）实际投资意义
高PB ≠ 贵，关键要看 ROE 能否长期维持。
白酒行业的护城河（品牌渠道消费习惯）让它能持续高ROE，因此高PB有合理性。
低PB ≠ 便宜，如果ROE很低，哪怕
典型例子是部分银行、钢铁、地产股，长期 ROE下滑，PB即使打折也未必能跑赢市场。
--- PE 反映“利润定价”，
--- PB 反映“净资产定价”，
--- ROE 是两者的桥梁。
白酒高PB的根源，是它的超高ROE。
正好对应我们看到的
说明市场给白酒定价的时候，PE20倍本身并不算夸张，但因为它的净资产太高效（ROE超强），所以换算到 PB 就显得很贵。
（三）为什么有些公司PE≈20，PB却很低？
比如银行、地产、公用事业：
银行ROE常年只有
如果PE也是
PB =
所以 PB 看起来很便宜。
甚至如果ROE只有8%，那PB也就1.6倍左右。
这说明：企业盈利能力（ROE）不同，导致PB的估值锚完全不同。
（四）实际投资意义
高PB ≠ 贵，关键要看 ROE 能否长期维持。
白酒行业的护城河（品牌渠道消费习惯）让它能持续高ROE，因此高PB有合理性。
低PB ≠ 便宜，如果ROE很低，哪怕
典型例子是部分银行、钢铁、地产股，长期 ROE下滑，PB即使打折也未必能跑赢市场。
--- PE 反映“利润定价”，
--- PB 反映“净资产定价”，
--- ROE 是两者的桥梁。
白酒高PB的根源，是它的超高ROE。