10月11日，A股迎来放量下跌，上证综指下跌5.22%收于2583.46点，中小板/创业板指数分别下跌6.2%和6.3%，个股出现大范围跌停现象，跌幅最大的都是小市值的创业板中小板的民营企业股票。
大多数人把这次暴跌归于美股隔夜大幅下跌引起的，这样说当然不错，但是暴跌更为深层次的原因是流动性危机，流动性出现问题源于信用链条的紊乱和扭曲。
流动性真的很缺吗？10月7日，存款准备金率1个百分点，释放资金部分用于偿还当日到期的约4500亿元MLF，除去此部分共释放增量资金约7500亿元，这已经是央行年内第四次下调存款准备金率，向商业银行释放基础货币超过21万亿。
从基础货币这个角度来讲，基础货币是不缺的。
但是在市场上创造流动性的主要是商业银行，而商业银行通过信用创造货币，所以贷款对象的信用就是流动性的源泉。
最近两年，监管层开始去杠杆去刚兑，事实上是把无效信用从金融体系去除，尤其是影子银行和表外贷款，这些信用都存在泡沫成分和旁氏特征，尤其是在刚性兑付之下，信用危机可能传导到表内，引发系统性风险。
但是在去杠杆的同时，那些本身信用不足的企业或者实体一下子就会信用暴露，从而引发违约风险，最明显的表现是前半年部分民营上市公司的债务违约、互金平台爆雷和一些投资公司的倒闭等等，而A股今年以来的大跌，其实正反映了这一去杠杆、去刚兑之下的流动性紧缩趋势。
目前的信用结构是从政府到地方政府融资平台，再到国有企业，然后上市公司，上市民营企业最后再到非上市民营企业，小微企业这样一个结构。在这个结构中，恰恰是越市场化的信用主体，信用的等级和信用密集程度是越低的，这不仅仅体现在市场的交易定价中，更主要的是体现在银行授信的信用评价中，信用等级越低的主体，其资金的可得性越低，资金的成本越高，从而也最容易引发流动性风险。
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