注意期权价差策略自动解除组合的潜在风险
2019-11-25 09:28阅读：
昨天中午我在自己的知识星球上提醒还持有11月义务仓的碰抓紧平仓。但交易日午休时间，没法细说这其中的原因，今天得空对这个问题做个详细的解释说明。
提示的这个风险的来源是在组合保证金制度中，价差策略组合会在E-2日自动解除，这项规则来自于《股票期权组合策略业务指引》。
这个规则的目的是为了防止到期日时出现行权交割风险的。可是如果很多人不留意这个规则本身也会带来风险事件。如果有一些人，在E-2日没有自己解除组合策略并做平仓出来，也没有留出比较多的保证金来应对组合自动解除时会带来的保证金增加，那么在E-2日的日终自动解除价差策略，到E-1日开盘的时候，这些人的风险值会非常高，有可能会有一部分人的风险值高到会被券商强行平仓的数值。
强行平仓都是以市价下单的，而市价下单很容易推高期权合约价格，被推高了价格的期权合约的保证金也会增加，这样可能会把原本风险值没那么高的人也给带爆仓了，从而导致连锁爆仓。
不要觉得这个事情是危言耸听，十多年前
台湾省的股票期权市场刚刚开始施行组合保证金制度的时候就发生过这样的事情。有些人发现这个漏洞之后恶意逼仓，经纪商为了规避自身风险对客户的账户做集中强平，由于踩踏导致了两边的合约都出现爆炸，很多散户因此遭受了严重损失。
大A股也实行了同样的制度，会不会也重蹈台湾省股市的覆辙呢？这个事情还真不太好判断。
觉得这个事情有可能发生的原因是：有相当多经纪商的工作人员现在的业务水平还很差，他们做不到预知潜在风险并给客户及时的提示；参与交易的投资者中大部分都是靠着试误去了解交易规则的，而不是认真搞清楚交易所的各种规定。这两个条件配合在一起，咋看都像奔着连锁爆仓去的。
但我又没觉得这个事情一定就会发生，原因要更多些：
首先，在交易所18日推出组合保证金制度之后，还有一些券商的反应非常慢，没能及时更新自己的交易软件相关功能模块，甚至有些券商到本周五仍没上线组合保证金功能。
虽然业务水平差并不是什么好事，但是客观上导致了一项结果就是因为组合保证金制度的推出而开出更多义务仓的交易者没那么多，因为有些人现在依然做不了呢。
其次，我能通过借鉴台湾省的教训而取得自己的经验，就应该也还会有不少其他人也会这么做，包括交易所的工作人员。
从各种渠道都能确认的一件事情是交易所应该给经纪商发送了这个风险提示，尽管并不是每个经纪商都理解了这个提示的真实含义并转告了客户。
再次，要相信靠谱的经纪商还是有的，我就在昨天收到了两家券商给出的风险提示，虽然他们的信息源头也可能是我发的消息，毕竟在他们那开户的其他客户也同样得到了提示。
而且有一些券商为了防范风险集中爆发的问题，自己把自动解除组合的时间往前提了一天或者两天。这种措施可以把不同券商那的客户出现自动解除组合的风险给分散到不同的时间，这样即使出现一些人被强平，也能减弱集中爆仓的强度。
最后一条，貔貅老爹的研究团队这段时间一直在密切关注11月份合约的主动卖出开仓量，发现这个数量并没有大幅度增加。换句话说，组合保证金制度出来之后，并没有出现大量的增仓卖出的单子。
综合分析来看，因为E-2日日终自动解除策略组合而导致集中爆仓的概率并不算很大，即使出现了集中爆仓其强度也不会像十多年前台湾省那次那么过分。
不过考虑到现在市场已经处于低波动状态很长时间了，现在做期权卖方能收取的权利金本来就比较少，休息几天也不会少赚多少钱。万一临近行权日时标的价格出现剧烈波动，或者真就在E-1日（11月26日）出现了集中爆仓的情况，那损失就大了。
这是件规避错了也没多大损失，而真出风险时没有提前规避会损失非常大的事情。正所谓君子不立于危墙之下，这种状态还不躲躲，你还想等啥？
