基金研究著作《基金参谋》连载十四：基金集中投资并未显著增加风险
2012-03-26 12:53阅读：
集中投资并非增加风险
观察国内基金的持股数量，有的高达200只以上，有的低至30只。一般来说，基金通过投资于众多的股票，来充分的分散个股的风险，减少组合的波动。从直观上来说，投资者会认为50只股票构成的组合比200只股票构成的组合风险更高。但是，对分散投资一直有来自各方的不同看法。巴菲特就认为分散投资应该受到谴责，他从来就不认为有必要分散投资。在实际的操作中，也有很多基金经理有自信通过深度挖掘、集中持股，来获取更大的收益。对国内过去几年集中持股的基金进行的研究表明：
1. 集中持股的基金在业绩上并没有显著好于分散持股的基金；
2.集中持股基金并不意味着高风险，相比同类基金，集中持股基金的波动幅度并不特别高或者特别低。
3.在集中持股的基金中，换手率较高的“相对灵活群体”与换手率较低的“长期持有群体”，在业绩和波动性上并没有显著的差异。
集中投资VS分散投资
为了从一个较长的时间周期来考察基金在股票配置方面的分散化程度，我们关注2007年底前成立的股票型基金，在统计的总共98只基金中，所有基金在2007-2010年四年的平均持有股票数量为74只。平均持有股票数量最多的基金包括富国天合、诺安股票，平均持股数量分别达到了211只和174只，平均持有股票数量最少的基金包括国富弹性、泰达周期、博时卓越，平均持股数量分别为32、33只和33只。
这些基金有的一直保持一种风格，有的持股风格变化较大。在保持同一风格的基金中，有的保持高度分散化的持股风格，如富国天合、诺安股票、华泰博瑞等（见表3.1），有的保持高度集中化的持股风格，如国富弹性、泰达周期、博时卓越等（见表3.2）。还有不少的基金，持股的风格变化较大，如诺安价值增长，在2007、2009和2010都持有100只股票以上，而在2008年只持有41只股票；鹏华优质治理，在2007年和2008年分别持有159只和142只股票，而在2009年和2010年分别只持有41只和49只股票（见表3.3）。
表3.1：保持高持股集中度的典型基金
基金
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2007年
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2008年
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2009年
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2010年
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平均
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富国天合
诺安股票
华泰博瑞
汇添富均衡
易方达价值
华宝兴业行业
诺安价值优势
华安中小盘
广发聚丰
华夏优势
|
227
200
120
110
91
119
98
112
131
98
|
218
169
78
94
99
127
142
85
103
97
|
219
195
188
156
106
104
119
113
90
123
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181
131
197
149
185
116
100
134
117
116
|
211
174
145
127
120
116
114
111
110
108
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数据来源：上海证券基金评价研究中心 wind
表3.2：保持低持股集中度的典型基金
基金
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2007年
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2008年
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2009年
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2010年
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平均
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国富弹性
泰达周期
博时卓越
万家公用
国联安优势
宝盈策略
景顺长城
景顺长城2
景顺长城新兴
景顺长城优选
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41
28
33
28
45
55
42
42
30
36
|
24
31
35
35
38
37
53
56
39
45
|
27
30
36
42
40
31
45
45
57
51
|
35
41
29
43
32
42
31
31
50
44
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32
33
33
37
38
41
43
43
44
44
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数据来源：上海证券基金评价研究中心 wind
