16.逆向投资
2022-03-23 14:52阅读：
第 11 章 逆向投资
在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售需要最大
的勇气，但它能带来最大的收益。
约翰·邓普顿爵士
某种程度上来说，趋势、
群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。由于市
场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投
资。
群体错误的逻辑性是明确的，甚至是几乎可以测算的：
市场会发生剧烈的摆动，从牛市到熊市，从估价过高到估价过低。
“低买高卖”是一句古老的名言，但是被卷入市场周期中的投资者
却常常反其道而行之。正确的做法应该是逆向投资：在人们冷落时买
入，在人们追捧时卖出。“千载难逢”的市场极端情况似乎每隔10年左
右出现一次—还不够频繁，以至于投资者很难以利用市场极端获利为
业。但是尝试这样去做应该是所有投资方法的重要组成部分。
其次，我们可以肯定的是，
一旦市场达到极端，它最终会摆回（或
超过）中点。认为市场会沿着同一方向永远摆动或者到达端点时便停留
在那里的投资者必定会失望。
最后，由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具（包括逆
向投资）是完全靠得住的。
逆向投资并不是一种让你永远稳赚不赔的方法。在大多数情况
下，没有值得下注的过度市场。
（周期规律给了我们几乎可以预测的可能性，而在这三种看似必然之中你要尝试着做出逆向而行，这本身就不是那么容易，而且这种时机的出现往往是十年内才会出现一两回，很多人纯粹是为了逆向而逆向，不断的做出投资判断，那只是错误的理解了逆向投资。）
即使市场过度发展，记住，“估价过高”与“明天就会跌”
是截然不
同的。
市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这种状态维持一段
时间甚至若干年。
不利走势会令人非常痛苦。
仅仅做与大众相反的投资是不够的。考虑到刚刚提到的逆
向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群
体思维才能获利。你必须保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道
它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持
自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候，才有买进更
多的可能。
杰出投资有两个基本要素：
看到别人没看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上）。
将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。
通过第一点应明确的是，杰出投资的进程始于投资者的深刻洞
察、标新立异、特立独行或早期投资。这就是为何成功投资者多寂寞
的原因。
如果你相信别人都相信的故事，你会和他们做同样的事。通常你
会高买低卖。你会爱上无风险高收益的“银弹”神话。你会买进表现良
好的股票，卖出表现不佳的股票。你会在崩溃期遭受损失，在恢复期
错失机会。换句话说，你会成为一个循规蹈矩而不是标新立异的人，
一个趋势追随者而不是逆向投资者。
怀疑和悲观并不同义。在过度乐观时，怀疑
倡导悲观；但在过度悲观时，怀疑又会倡导乐观。
我敢肯定的一件事是，当刀子停止下落，尘埃已然落定，不确定性
得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。当买进某种东西再
次让人感觉安稳的时候，它的价格也再不会那么便宜。因此，在投资
中，利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的。
作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀
子。这也是内在价值的概念如此重要的原因。如果我们对价值的认识能
够让我们在别人都在卖出的时候买进—并且如果我们的观点事后被证明
是正确的—那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。
（逆向投资者无疑是个怀疑主义者，他要经常站在大众的对立面，大众的决策并非就一定是错误的，所以逆向又并非总是站在大众的对立面，他需要足够的耐性，足够的勇气，足够的智慧，寻找出大众有可能犯错的机会。
实战中对于某些明显就是好公司好未来的股票价格而言，估值已经表明了这一切，这并非是丰厚收益的来源，而只有好公司加上不太明朗的未来或是让人不放心的现在才能得出比较好的价格，这个时候逆向买入者就象接飞刀的人，中国股市有句老话挺多人都知道的，掉落下来的飞刀不要接，道理也简单明白，因为那容易把自己搞伤，而逆向投资者除了要能分辨这把飞刀的下掉速度，能不能接得住之外，在时机合适时他最终还要勇敢的伸出手去接，所以逆向投资字面上看简单易懂，实际上是非常难做到的。）
