一、投资的策略
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一、投资的策略
所有的市场。
如果日本东京发生了大地震，那么会怎么样？
按照第一种模式，亚历山大会把资金投入日本市场，因为人人都在抛售，价格便宜。他会首先选择日本保险公司的股票。人们很可能认为，普通保险公司可能要亏损了，事实上，这些风险的大部分已经分散给了西方保险公司和一家专门的日本地震保险公司。
随后，要按第二种模式了。接下来，亚历山大会买入几亿美元的日本政府债券。由于经济上的损失暂时无法弥补，政府将会降低利率以鼓励重建并且干脆命令银行按这个利率放贷，日本银行将像以前一样顺从政府的要求，降低利率，所以后续债券价格将会上扬。
此外，同日本资金分配格局的长期变化相比，短期的恐慌将会相形见绌，日本公司在美国和欧洲拥有大笔投资，最终他们会抽回这些投资，将注意力转向国内，修复他们的工厂，支撑他们的股票。这意味着买入日元是个不错的选择，因为日本人将会卖出美元和其他货币，而买入日元，这样一来，日元反而会升值。
二、中国未来的抵押债券
预测一下，如果大力发债，最有潜力的就应该是基于银行的抵押贷款发行的抵押债券了，主要是房产抵押贷款，原因是规模足够大，而且风险低。问题是很多房产抵押贷款要么是利率低（公积金贷款或者当年7折发放出去的贷款），要么是还款期限内客户会提前还贷（换房或者不想负债了），不好往外卖，所以这些债券会不受欢迎，需要折价销售。
三、中国未来的垃圾债券
第一，许多大型的、看上去很可靠的公司以优惠利率从银行借钱。他们的信用别无出路，只有下降，从交易的角度看，简直是愚蠢，上升机会渺茫，下跌则深不见底，多少曾经被视为公司活力典范的企业最终走向破产。世界上根本就不存在什么无风险贷款。一旦该产业的基础垮掉，无论多好的企业也要完蛋，美国钢铁工业就是最好的例证。同样，中国的很多国企，例如煤炭和钢铁行业，也有成为这样例证的趋势。
第二，在目前的形势下，有两类企业很难说服厌恶风险的商业银行和货币经理向他们借钱：小型的新公司和出了问题的大型老企业。货币经理们依赖债券评级机构告诉他们哪些债券是安全的（或者不如说以此对他们的投资表示肯定，使他们避免背上不够谨慎的名声）。但是，信用评级机构也和商业银行一样，他们发表意见时所依赖的机会完全是过去的资料——公司资产负债表和以往的记录。分析的结论取决于程序而不是分析师本人的智慧。无论对哪家企业，摇摇欲坠的老企业也好，羽翼未丰的新企业也罢，这都是一种蹩脚的评估手段。如果能够根据对其管理层能力的主观判断，再加上对该行业潜力的预测来做投资决策，那一定能够胜人一筹。
米尔肯认为，想让一家大型企业破产可不是一件简单的事情。对一家大型企业的存活更感兴趣的力量要远远超过希望它毁灭的力量。
他曾经设计如下的假设情景：
第一、让我们把一家大工厂建在地震带上
第二、用削减员工工资同时却大幅度提高经理待遇的方法来激怒工会
第三、让我们假设有一家濒于破产的公司做我们的供应商，他负责供应我们公司生产线上不可替代的基本材料；
第四、就在政府打算为我们担保以帮助公司拜托困境的时候，我们却向几个不体面的外国官员行贿而且东窗事发了。
而这就是20世纪70年代末洛克希德公司的处境，但是到了1990年的，洛克希德居然成为美国最大的军火公司，F16，F22，F35的制造商，美国空军现在几乎80%以上的战斗机都是洛克希德制造的。
所以，可以认为整个美国的信用评级体系存在着缺陷，它是面向过去而不是面向未来的，何况还有受累于虚伪的谨慎动机。事实上，垃圾债可能是沟通股票和债券的一个桥梁。对于一个摇摇欲坠的企业来说，债主就是上帝。只要不能按时付息，债主就可以拿走抵押品。实际上，是债主控制着企业，而不是股东。
如果日本东京发生了大地震，那么会怎么样？
按照第一种模式，亚历山大会把资金投入日本市场，因为人人都在抛售，价格便宜。他会首先选择日本保险公司的股票。人们很可能认为，普通保险公司可能要亏损了，事实上，这些风险的大部分已经分散给了西方保险公司和一家专门的日本地震保险公司。
随后，要按第二种模式了。接下来，亚历山大会买入几亿美元的日本政府债券。由于经济上的损失暂时无法弥补，政府将会降低利率以鼓励重建并且干脆命令银行按这个利率放贷，日本银行将像以前一样顺从政府的要求，降低利率，所以后续债券价格将会上扬。
此外，同日本资金分配格局的长期变化相比，短期的恐慌将会相形见绌，日本公司在美国和欧洲拥有大笔投资，最终他们会抽回这些投资，将注意力转向国内，修复他们的工厂，支撑他们的股票。这意味着买入日元是个不错的选择，因为日本人将会卖出美元和其他货币，而买入日元，这样一来，日元反而会升值。
二、中国未来的抵押债券
预测一下，如果大力发债，最有潜力的就应该是基于银行的抵押贷款发行的抵押债券了，主要是房产抵押贷款，原因是规模足够大，而且风险低。问题是很多房产抵押贷款要么是利率低（公积金贷款或者当年7折发放出去的贷款），要么是还款期限内客户会提前还贷（换房或者不想负债了），不好往外卖，所以这些债券会不受欢迎，需要折价销售。
三、中国未来的垃圾债券
第一，许多大型的、看上去很可靠的公司以优惠利率从银行借钱。他们的信用别无出路，只有下降，从交易的角度看，简直是愚蠢，上升机会渺茫，下跌则深不见底，多少曾经被视为公司活力典范的企业最终走向破产。世界上根本就不存在什么无风险贷款。一旦该产业的基础垮掉，无论多好的企业也要完蛋，美国钢铁工业就是最好的例证。同样，中国的很多国企，例如煤炭和钢铁行业，也有成为这样例证的趋势。
第二，在目前的形势下，有两类企业很难说服厌恶风险的商业银行和货币经理向他们借钱：小型的新公司和出了问题的大型老企业。货币经理们依赖债券评级机构告诉他们哪些债券是安全的（或者不如说以此对他们的投资表示肯定，使他们避免背上不够谨慎的名声）。但是，信用评级机构也和商业银行一样，他们发表意见时所依赖的机会完全是过去的资料——公司资产负债表和以往的记录。分析的结论取决于程序而不是分析师本人的智慧。无论对哪家企业，摇摇欲坠的老企业也好，羽翼未丰的新企业也罢，这都是一种蹩脚的评估手段。如果能够根据对其管理层能力的主观判断，再加上对该行业潜力的预测来做投资决策，那一定能够胜人一筹。
米尔肯认为，想让一家大型企业破产可不是一件简单的事情。对一家大型企业的存活更感兴趣的力量要远远超过希望它毁灭的力量。
他曾经设计如下的假设情景：
第一、让我们把一家大工厂建在地震带上
第二、用削减员工工资同时却大幅度提高经理待遇的方法来激怒工会
第三、让我们假设有一家濒于破产的公司做我们的供应商，他负责供应我们公司生产线上不可替代的基本材料；
第四、就在政府打算为我们担保以帮助公司拜托困境的时候，我们却向几个不体面的外国官员行贿而且东窗事发了。
而这就是20世纪70年代末洛克希德公司的处境，但是到了1990年的，洛克希德居然成为美国最大的军火公司，F16，F22，F35的制造商，美国空军现在几乎80%以上的战斗机都是洛克希德制造的。
所以，可以认为整个美国的信用评级体系存在着缺陷，它是面向过去而不是面向未来的，何况还有受累于虚伪的谨慎动机。事实上，垃圾债可能是沟通股票和债券的一个桥梁。对于一个摇摇欲坠的企业来说，债主就是上帝。只要不能按时付息，债主就可以拿走抵押品。实际上，是债主控制着企业，而不是股东。