伊利股份：前三季度业绩创新高 单季营收突破100亿元
2011-10-28 20:37阅读：
公司第三季度实现净利润6.02亿元，同比增长192.32%；前三季度，公司实现净利润14.18亿元，同比增长157.5%；实现收入292.01亿元，同比增长24.1%。每股收益为0.89元。
10月28日晚间，
伊利股份发布2011年第三季度财务报告，报告显示，2011年1-9月，伊利股份实现营业收入292.01亿元，同比增长24%。伊利延续上半年的稳健发展势头，以近300亿元的营收继续领跑中国乳业。同时，伊利股份也成为了国内乳品行业中首次实现单一季度营收突破100亿的企业。
此前，伊利曾于2005年成为国内第一个“百亿级”乳企，从全年过百亿到单季度过百亿，伊利正实现着跨越式发展，国内乳企间的营收梯度也逐渐被拉大。
高端产品拉动业绩大增
记者了解到，高端产品的表现和产品结构的持续优化是支撑伊利股份业绩大增的主要动力。目前伊利“高科技、高附加值”产品优势明显，已占业务总额的40%以上，结构竞争优势明显。
据三季度报告，伊利液态奶、冷饮、奶粉和酸奶四大产品线产品均有突破。除传统的液奶产品外，
金典有机奶、QQ星儿童奶市场表现突出，分别增长了675%和63%，继续保持稳定快速增长；伊利奶粉实现收入近44亿元，其中金领冠婴幼儿奶粉同比增加94%，对业绩带动作用明显；酸奶收入同比增加26%,新上市的酸奶高端产品“帕瑞缇”则保持着50%以上的增长。
一直以来，同处第一阵营的乳企之间营收差距并不明显，资深证券人士预测，产品结构方面的差异，尤其是明星产品的表现将逐渐拉大龙头乳企之间的营收梯度，无论从明星产品的数量，还是其市场表现，伊
利在国内乳品行业中都更胜一筹。
14亿优化奶源建设
伊利的市场表现之所以一直非常稳健，得益于市场的认可和
消费者的信赖。乳业专家分析认为，“消费者对乳制品的消费日趋理性，安全优质的奶源供应确保了产品的高品质才会被公众认可，所以，稳定的市场表现很大程度上决定于上游奶源，奶源已经是支撑乳企市场表现极为的重要因素。”
伊利是行业内最早进行大规模奶源建设投入的乳企。据统计，
自2007-2010年，伊利已投入60多个亿用于奶源升级与建设，而今年年内，伊利投资超过14个亿强化奶源基地的建设与优化，目前在建的自有牧场总共有5个，今年兴建并投入使用的大型牧场有两个。除此之外，宁夏吴忠的大型示范牧场也已列入建设计划。
在牢控优质奶源的基础上，伊利在宁夏吴忠、浙江金华等一批新建工厂的相继建成投产，使得伊利在西北和华东市场占据了大部分市场份额，销售增长迅速。今年8月，伊利落户河南，项目投产后，无论是对中原地区，还是对长三角、成渝特区等区域的辐射都将有明显的带动作用。
分析人士表示，市场推广决定乳品销量的时代已经一去不返。长远来讲，奶源才是主导乳品企业发展的决定性因素，伊利的奶源优势将在未来的发展中进一步凸显和放大。
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伊利前三季度营收近300亿
2011-10-28 20:30:43 来源:
财经网
10月28日晚间，伊利股份（600887.SH）发布的第三季度季报显示，今年1-9月，伊利股份实现营业收入292.01亿元，9个月实现了去年全年营收，业绩大幅攀升。
伊利执行总裁张剑秋在接受记者采访时表示，前三季度业绩大幅增长的原因主要是持续的奶源地建设、多地新建工厂产能的进一步释放以及高端产品的稳定增长。其中，以金领冠为代表的婴幼儿奶粉的快速增长，对业绩拉动显著。
尽管外资奶粉品牌加大了中国市场的抢夺力度，但伊利奶粉依旧实现了近44亿元的收入，尤其是金领冠婴幼儿奶粉增长达到94%。
除了奶粉之外，伊利其他产品线在高端市场上也在持续发力。张剑秋表示，伊利在高端市场的份额一直处于领先地位，高端产品占比超过四成。
伊利负责人表示，除了高端产品的拉动，产能的释放也是伊利前三季度营收大幅增长的重要因素。
据了解，自国家QS认证淘汰45%左右的乳品企业后，市场出现了一定的空白区域，而伊利在乳品市场方面的完善布局，使得企业在充足产能的条件下迅速抢占这些市场。
上述负责人表示，今年伊利宁夏吴忠工厂和浙江金华工厂陆续投产，伊利产能进一步扩大。其中宁夏吴忠工厂的产能为日生产液态奶产品800吨，年产量预计为24万吨；而浙江金华冷饮工厂一期已达产，日生产冷饮产品250吨，年产5大系列几十个品种的雪糕和冰淇淋。
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伊利股份:费用率下降净利率提升印证我们的判断
研究机构：申银万国证券分析师：童驯撰写日期：2011-10-31
伊利股份三季报业绩远好于市场预期。1-9 月公司营业收入292
亿元,增长24.1%,归属于母公司净利润14.2 亿元,增长158%,EPS0.887 元。经营性现金净流量32.8
亿元,同比增长100%。分季度来看,三季度单季营业收入103 亿元,增长16.9%,净利润6.02 亿元,增长192%。
投资评级与估值:上调盈利预测,行业竞争改善和公司业绩释放形成合力,
建议买入。预计11-13年伊利增发摊薄前EPS分别为1.056元、1.264元和1.540
元,同比增长117%、24%和21%,对应11-13 年主业净利率分别为4.0%、4.4%
和4.4%,主业同比增长93%、35%和22%。摊薄后EPS(假定融资规模50 亿) 分别为0.886 元、1.061 元和1.293
元,对应11-13PE23 倍、19 倍和16 倍。
有别于大众的认识:1、三季度单季净利率5.9%,远超市场预期,营业费用率下降是主要原因。三季度单季伊利营业费用率16.6%,同比下降3.7
个百分点, 环比下降5.3 个百分点。我们认为伊利单季费用率大幅下降原因包括:(1)
行业竞争显著改善。中粮入主、宁高宁任蒙牛的董事局主席后伊利、蒙牛的竞争趋缓。同时大量中小乳企淘汰出局,使得伊利营业费用率大幅降低。(2)
今年恰逢去年世博年和明年伦敦奥运年之间空挡,伊利事件性营销投入较低。(3)去年起伊利集团推行的“双提”(提高费用使用效率、提高盈利能力)
工作卓有成效。(4)增发前公司主动加强了费用控制。2、收入保持平稳增长,
毛利率同比基本持平。因去年同期基数较高,伊利三季度单季收入虽创历史新高(103
亿),但增速回落至16.9%。3、金典有机奶、金领冠婴幼儿奶粉等高端产品快速增长,验证消费升级这股力量不断超预期。4、经营性现金流是亮点,但CAPEX
激增,融资迫在眉睫。1-3 季度伊利经营性现金净流量32.8 亿元,增长100%。但CAPEX31.3
亿,增长302%,资产负债率高达70.2%。5、我们今年在“举报信”事件后已多次在报告中提示伊利今年具备拐点型投资机会(如6 月15
日《伊利复牌点评:短期扰动因素创造长线买入机会》),
伊利三季报也印证了我们的判断,费用率下降幅度更是超出我们预期。今年伊利的投资逻辑主要源自行业+公司,行业层面:竞争改善+原奶成本压力缓解,
公司层面:增发前加强费用控制,增发后产能释放和财务费用节余保证伊利中长期增长。
股价表现的催化剂:增发顺利完成。核心假定的风险:管理层调节业绩节奏难以把握。
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伊利股份:费用率下降净利率提升加速
2011年10月31日18:25国泰君安证券
三季度,
伊利股份收入292亿,净利14.18亿,同比增24.1%、157.5%,Eps
0.89元。其中7-9月收入102.5亿,净利6.02亿,同比增16.9%、192.3%,Eps
0.38元。超市场预期。
成本压力,三季度毛利率趋缓至30.3%:原奶价格在3月份见顶后,目前维持在3.17-3.2元/公斤的高位,虽有年初提价做支持,但其他如糖、燃料等价格的上涨,导致三季度毛利率在二季度的基础上再降1.3个百分点至30.3%,其中三季度单季毛利率为27.9%,同比下降0.1个百分点,环比下降3.4个百分点。预计随着CPI的见顶,四季度毛利率将有回升。
行业竞争格局趋缓、公司规模效应逐步体现,三季度销售费用率同比下降1.7个百分点:三季度伊利股份销售费用率21.2%,比去年同期降1.7个百分点,其中7-9月单季销售费用率16.6%,同比下降了3.6个百分点,环比下降5.3个百分点。行业竞争格局稳定,及公司规模效应逐步体现是销售费用率下降的主因。
三季度净利率再提升:费用率下降,投资收益增加,导致三季度公司净利率为4.86%,比二季度高0.55个百分点,剔除投资收益2.18亿后,净利率约为4.3%,比去年同期约高2个百分点,这主要归功于销售费用率的下降。
业绩预测及估值:短期看好成本压力趋缓后毛利率的提升、竞争格局趋稳后公司盈利能力改善,中长期期待拟增发项目投产后公司业绩的加速增长,预计11、12年Eps为1.05、1.18元,给予12年20倍PE,目标价24元,维持“增持”评级。
东方证券：伊利股份销售费用继续下降，业绩大超预期
公布2011年三季报业绩1-9月实现营业收入292亿元，同比增长24.1%，实现归属于上市公司股东净利润14.2亿，同比增长1
57.5%。公司1-9月基本每股收益0.89元，公司销售费用率的持续下行是业绩大幅超预期的重要原因。
研究结论:
销售费用率持续下行，净利润率稳步提升
报告期7-9月实现营业收入102.5亿，同比增长16.9%，归属于上市公司股东净利润6亿，本报告期比上年同期增长192.32%。业绩继续大幅增长的原因主要来自于销售费用率的持续下降。报告期内公司的销售费用率为16.6%，相对于公司一季度的25.6%，二季度的23.7%分别下降9和7.1个百分点。
从而使得公司1-9月的净利润率已提升至4.9%，与竞争对手蒙牛接近。
我们认为由于规模效应和市场地位的确立，伊利销售费用中占比最大的广告费用下降弹性较大，公司现金流情况良好公司年初至报告期经营活动产生的现金流量净额32.8亿，同比增长100.49%，每股经营活动产生的现金流量净额2.05元，远高于每股收益。同时公司应收账款周转率及存货周转率均大幅增长，体现本年度营运能力提高。
产品毛利率略有下滑，随着四季度高端产品进入旺季将有所提升
公司三季度毛利率有所下降，为27.8%，相对一二季度分别下降4.1和3.5个百分点。我们认为随着四季度节日的频繁来临，伊利的高端产品将迎来旺销期，毛利率有望回升。
公司从“跑马圈地”进入盈利提升阶段，上调公司盈利预测
伊利是目前国内食品饮料企业中为数不多的品牌，渠道，终端综合实力均衡的投资标的，且公司适时从规模扩张转型为优质增长的轨道上来，费用率持续下降将带来业绩的大幅提升。我们上调预测公司2011年-2013年EPS
分别为 1.12，1.34，1.60元，维持公司增持评级。
若70亿定增明年通过，12-13EPS 摊薄后分别为1.04，1.25元，目前股价对应12年PE
仅为20倍，建议投资者关注。（
