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蔡敏玉窝轮分析：认股证的时间价值与内在价值

2011-07-22 14:57阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1647726083

1. 权证时间价值和内在价值的含义
权证理论价值＝时间价值＋内在价值

认股权证的价值包含了时间价值和内在价值。认股证的内在价值是投资者立即行权可以获得的收益。

内在价值＝（正股现价－行使价）/换股比率 （认购权证）

内在价值＝（行使价－正股现价）/
换股比率 （认沽权证）

公式中加入换股比率的原因是正股现价与行使价是以每股正股为单位，而内在价值是以每股权证作为单位。所以得出正股现价与行使价的差价后要除以换股比率，才能得出每股权证内在价值。
先说说认股权证。当正股现价高于行使价时，它就有内在价值。例如购买一手中石油认购证15034：

中石油股份（0857）
 15034 中油比联九十一购
正股每手2000股
 权证每手20000份
正股股价：$8.63
 行使价：$7.68
换股比率：10
 每份内在价值：$0.095
蔡敏玉窝轮分析：认股证的时间价值与内在价值

港股大趋势行情软件显示的中石油认购证15034的资料中可看到，中石油当时的价格是$8.63，而中石油认购证15034的行使价是$7.68，换股比率是10，即是十份权证才能换取一股中石油，所以中石油认购证15034的内在价值是：
（$8.63－$7.68）/ 10＝$0.095

中石油认购证15034的内在价值是$0.095，意思是行使时每份权证可换取$0.095的利润。

再用中石油认沽证13682做例子：

中石油股份（0857）
 15034 中油比联九十一购
正股每手2000股
 权证每手20000份
正股股价：$8.63
 行使价：$10.38
换股比率：10
 每份内在价值：$0.175
蔡敏玉窝轮分析：认股证的时间价值与内在价值

港股大趋势行情软件显示的中石油认沽证13682的资料中可看到，中石油当时的价格是$8.63，而中石油认购证13682的行使价是$10.38，换股比率是10，即是十份权证才能换取一股中石油，所以中石油认沽证13682的内在价值是：
（$10.38－$8.63）/ 10＝$0.175

中石油认沽证13682的内在价值是$0.175，意思是行使时每份权证可换取$0.175的利润。

根据内在价值，又分为价外、平价和价内三级：
l 价外（out of the money）:指权证的状态。立即行使权证时不能为持有人带来盈利。
l 平价（at the money）:指权证的状态。如果立刻行使，持有的盈利是零。
l 价内 (in the money):指权证的状态。如果立即行使，可为持有人带来盈利。


认股证的时间价值是指认股证在到期之前，市场对认股证价格走势的预期。与内在价值不同，时间价值通常不易直接计算。当权证为价内权证，权证的时间价值可以用权证价格减去其内在价值来粗略衡量。假设某一认购证，其行使价是5元，兑换比率是1。其正股的市场价格目前为10元，认购证在二级市场上的成交价格为6元，则此时权证的内价值为10－5=5元，时间价值为6－5=1元。而当权证为平价或价外权证时，由于权证已无内在价值，此时权证的时间价值难以计算。一般而言，认股权证的剩余期限越长，其时间价值相应也越大，但随着剩余期限的减少，权证的获利潜力也逐渐降低。因此，在其他条件不变的情况下，权证的时间价值会随着其剩余期限的减少而减小，这种性质我们称为权证的时间价值损耗。
时间值与剩余期限的关系如下图示：
蔡敏玉窝轮分析：认股证的时间价值与内在价值


如上图所示，时间值是一天一天的消耗下去，越接近到期日，时间值的损耗会越大，当到期时，时间就会变为零，而权证价格亦只等于内在价值。
因此，考虑购入权证的投资者续对自己选择的权证所对应的正股将来的走势抱有极大的信心，相信正股未来将会上升，因为如果正股停滞不前或上升缓慢时，可能也抵消不了时间值的损耗，使投资者招致损失。

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