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汇川技术与英威腾的对比分析

2011-10-27 16:46阅读:
深圳市汇川技术有限公司成立于2003年4月,是集研发、生产、销售和服务为一体的变频器专业生产厂商。公司拥有较强的研发、生产和销售本领,已拥有较成熟的矢量型高机能驱动器,在短短几年中已经发展成为中国变频器主流的内资品牌之一。汇川变频器产品主要应用于电梯、机床、纺织、塑胶、冶金、石化和化工、市政供水等行业。
汇川技术在深圳、姑苏、沈阳建立了汇川控制、姑苏默纳克、沈阳汇川,分别专注于工业控制产品、电梯驱动与控制产品、起重机驱动与控制产品的研发与推广。
2008年,汇川技能的销售额约为2。1亿元,主要是低压变频器产品。
竞争优势是企业可持续发展的核心竞争力,汇川技术所处的行业,竞争非常激烈,虽然市场广阔,但被国内外近百家公司分食,其中,70-80%的市场被西门子,ABB,安川等国外著名企业占据;相对于国外厂家,汇川的竞争优势并不明显,主要是技术研发仍有一定差距,正在全力追赶,不过,在国内厂家中,汇川无疑已是竞争中的胜利者,以业务最接近的英威腾做对比:

2008年销售
2008营业利润
2009年销售
2009营业利润
2010年销售
2010营业利润
2011年1季销售
2010一季营业利润
英威腾
2.45亿
4665万
3.21亿
9073万
6.7亿
2.19亿
2.08亿
7614万
汇川
1.95亿
5908万
3.03亿
11437万
5.03亿
1.07亿
1.3亿
1985万

员工总数
研发人员
研发人员比例
申请中发明专利
已申请发明专利
实勇新型专利


英威腾
452
75
16.6%
6
1
6


汇川
530
170
32.1%
13
2
12



2007年研发
2008年研发
2009年研发
2010年研发
2010年前5大客户
主打行业


英威腾
795万
1344万
2105万

4246万
不明显


汇川
999万
1705万
3036万

9490万
电梯/注塑机/机床/金属制品/机床



2010年华东区销售
2010年华东区销售
2010年华东区销售
2008年综合毛利率
2009年综合毛利率
2010年综合毛利率
2011年1季综合毛利率

英威腾
9189万
4584万
7291万
39.6%
42.2%
41.6%
39.0%

汇川
17974万
7240万
2312万
49.2%
52.3%
53.0%
55.4%


英威腾的销售额2009年之前一直略大于汇川,但差距在逐年缩小,之后汇川迅速反超,盈利水平汇川一直好于英威腾,优势不断加大,2011年一季度,汇川达到英威腾的3-4倍。主要原因是汇川的毛利率一直在稳步提高,英威腾则步步下降;竞争优势高下立判。
一、英威腾和汇川共同点:
  行业长期景气,政策扶持,市场容量大,潜在市场份额有很大的提升空间;以公司的现有技术,都有往新能源产业拓展的规划;公公司股本袖珍,过去几年发展迅速,今后三年内仍将持续高增长,股价具备连续翻番的可能;不足之处是,和进口品牌比,规模小,技术实力弱。所以,目前我只将它们看作普通的电气设备制造商,不用谈什么高技术,就跟家电类似。
二、英威腾和汇川差异对比:
  汇川技术,
  定位服务于中高端设备制造商,坚持贴近客户,走细分市场专业化道路,有创新的经营模式,有较强的研发团队和研发投入,有较多的创新技术成果和产品,产品链也较完整。
  从一些细节和数据来看,它管理的细腻和效率方面,似乎有些不足。  
  英威腾:
  经营定位不够鲜明,高端产品少,技术研发较弱,创新技术成果和产品不够多,产品链不够完整。
  但从一些细节和数据来看,它的管理似乎比较细腻和有效率,它的销售推广比较好,特别是有做海外市场,目前海外的收入已占了很大份额,另外公司比较注重企业文化的朔造,核心人员稳定。  
  虽然称不上垄断技术或稀缺资源,暂时也不是我梦寐以求的极品公司,但总的来说,两家都是比较优秀的公司,作为中期投资对象,可以考虑。我目前买入002334,更多的是出于其技术面,高送转和年报预增题材。
  汇川英威腾详细分析(zt)
据了解这两家企业有点渊源 ,国内变频器行业自称最早研发变频器的很多,比较认可的说法的是成都佳灵,后来还有森兰,惠丰等,都属于行业内较为老牌有一定规模的企业,但技术水平就较为一般,只生产风机水泵用的通用变频器。真正的改变从华为98年进入变频器行业开始,强大的综合实力,严格的管理,巨大的工作压力,使得华为的产品在行业内脱颖而出,并且很快成为老大。变频器的关键控制技术矢量控制也研发成功并快速实现商品化。2001年华为出售华为电气给艾默生,行业的格局发生了很大的变化,客观说,到目前为止看,汇川成了最大的受益者。从华电变频器产品线的一把手到研发、制造、市场,先后有40多人加入了汇川。英威腾成立早于汇川,但属于变频器行业中传统的“普传系”,在5年前应该还属于不入主流的厂家,但黄总比较有魄力,从艾默生和成立初期的汇川用股份挖了几个人,也很快把矢量产品做出来了。但毕竟公司框架已成,总体员工的素质不够均衡,从艾默生过去的人不过三五人而已,从汇川挖过去的人则属于底层的普通员工。其实从现在看,从汇川挖人应该是个赔本买卖,不过当时的汇川在初创阶段,对竞争对手的心理上应该是个打击。由此看来老黄也并非仁义啊。高举华为旗帜为宣传的变频器厂家也不少,行业内认可的真正华为系离职创业厂家其实只有两家:汇川和蓝海华腾,后者是由华电变频器研发部门的主管牵头办的公司。
根据目前接触到的信息,仔细观察、分析,个人认为汇川是一家非常优秀的企业,目前估值基本合理,也许会适度补跌,也许在超跌股大反弹的时候抗涨,但以目前掌握的情况看,此股有成为长线大牛的潜质,若假以时日,以三年的尺度来衡量,上涨1-10倍,应该是大概率事件,原因有三:1、天时-十二五规划、节能减排、制造业升级、自动化发展趋势、新能源、进口替代等等,2、地利-目前70-80%市场被外资占据,汇川在技术上步步缩小与外资的差距的同时,在开拓市场上具有外资不具备的优势;3、人和-华为的基因,爱默生的经历,持股相对分散的管理层(类似华为:任正非持股甚至不到1%),团队的合作精神,客观、低调、务实的管理风格,管理层对工控行业的深刻而独特的理解与把握,突出的研发能力与市场开拓能力等等。目前买入,最多有20%的下跌风险,与长期持有可能带来的收益相比,不可同日而语。

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