前期在大势萎迷的市况下，四川长虹（600839）股价却节节攀升，逆市上行，带领大盘负隅顽守，在市场中颇有一支独秀的味道。有众多的证券分析师也看好它，按技术分析的经典假设之一：市场行为涵盖一切的信息。这是否意味着四川长虹在基本面方面有改善的迹象，并能东山再起呢？让我们看看长虹衰退的历程。
一、长虹的衰败及现状
在中央台黄金时段的电视广告中，“以产业报国”广告词一度让国人热血沸腾，长虹也成了家喻户晓的知名品牌。四川长虹最风光的时候是1998以前。在长虹的全盛时期，长虹销售量、净利润保持了高速成长，公司连续保持了几年每股收益居两市第一的霸主地位，1994至1997年的每股收益分别为2.97元、2.28元、2.07元和1.01元。其中，1997年是长虹发展的最鼎盛时期，其净利润高达26亿。但就是在这年，有关财务数据表明公司已埋下了巨大的隐患。1997年应收帐款余额较上年底增加23.95亿元，增加了14.71倍，说明了产品市场销售前景已不太乐观，公司该年增加的主营收入大部分靠赊销拼来的。
正如所预料的，公司在1998年的销售收入开始减速，拉开了四川长虹走入衰败的帷幕。长虹1998年实现主营业务收入116.03万元，同比减少25.6%。在主营收入减少的同时，其营业费用却大幅增加，同比增加50%。这说明公司在拓展市场已中殚精竭虑，费尽了心力。从该年年报披露的信息表明，四川长虹在全国六百多个县市遍布网点，增设专卖店，全面扩大长虹彩电的销售和售后服务体系的覆盖面，即使这样，仍难以避免收入滑坡的局面。在1998年末的资产负债表中，最引人注目的是存货的巨额增长，期末余额达77.06亿元，比上年同期增长116.6%，占流动资产的47%。虽然数额巨大的存货对公司短期偿债能力并无很大的影响，流动比率为2.08，速动比率为1.11，但如何消化这块“巨无霸”，成了长虹的一个心病，这也是长虹噩梦的开始。从现金流量表看，现金流仍是健康的，1998年度实现净利润17.4亿元，经营活动产生的现金流量净额21.8亿元，这得归功于1997年巨额应收帐款的回笼。
1999年报告期内，国内彩电市场三次降价，长虹被动应战。在这之前，长虹曾有二次主动发起的价格战，一次是1989年8月，主要是让利给消费者；一次是1996年，主要是针对洋货的。特别是1996年的
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这次降价,长虹在大屏幕彩电上很快形成了自己的优势，市场占有率为35%，奠定了其中国彩电龙头老大的地位。1999年长虹为了调整产品结构，消化巨额的存货，进行价格战是逼上梁山，结果自然是疲于奔命，不再象以前价格战玩得游刃有余。成也萧何，败也萧何，令长虹人最引以为自豪的价格战让长虹人吞下了苦果。1999年的经营业绩也自然不堪入目，主营业务收入实现10.09亿元，与上年的11.6亿元持平，但净利润只实现5.25亿元，同比下降70%，价格战使长虹产品的毛利率迅速缩水，由上年的27%下降到1999年的15.5%。主营业务利润率近乎萎缩一半。1999年末的存货仍高达70多亿元，巨额的存货象高悬在长虹头上的一把利剑，让长虹夜不成寐。2000年，彩电业在“限价”峰会破产后，更是迎来了全面价格战，其程度为彩电价格战有史以来最为惨烈的一次，结果价格战后果在2000年年报中得到充分体现：主营收入与上年持平，净利润只实现2.7亿元，同比下降48%。毛利率下滑至14%。经营业绩如跳水般滑落。2001中期业绩更令人惊诧，2001年上半年公司实现净利润2056.7万元，较去年同期大幅度下降91.3％，每股收益跌至0.01元。从其损益表看，主营业务收入同比下降15.7％，主营业务利润同比下降了45.13％，营业利润为－2674.8万元，表明主营业务已出现亏损。使公司避免亏损的“遮羞布”则主要集中在委托理财收益、向集团公司收取的资金占用费和资产受托管理净损益等非经常性损益，该三项合计8397.6万元。
分析四川长虹衰退的原因，从外因上看，彩电行业已从产品生命周期成长期进入成熟期，价格战使企业的利润空间越来越小。但内在原因是彩电行业技术含量不高，进入门槛低，造成重复建设，行业恶性竞争。船大难调头，长虹几年来在苦苦支撑的同时一直在寻找突围的途径，力求在彩电之外另觅突破口，并相继用募集资金投资了空调、电池和数字视听产品、机顶盒等新产业以及背投彩电研发中心。从公司历年财务报表披露的信息得知，公司1999年非彩电产品收入占其主营收入比例为6.4％，2000年上升到17.6％，达16.8亿元，2001年中期又增长到了32.5％。特别是在空调方面，公司计划在两年内挤进全国空调销售前三名。
2001年9月26日，四川长虹发布公告，称公司已与某外商达成2002年出口40万台精显背投影彩电产品的意向协议。精显背投彩电技术含量、附加值较高，毛利率可高达20%。据《中国电子报》有关数据表明，1998年，我国背投影彩电销售量仅为4795台，2000年则达到了20万台，到2005年，国内市场需求将达到500万台，国内背投影彩电市场已经进入了快速增长期。背投彩电将在未来几年保持50％的市场增长率。长虹称，目前长虹背投影彩电国内市场占有率已经达到了10％，明年将达到50％。也许2001年是长虹经营业绩的底部，能否从此反转向上，我们拭目以待。我们也注意到，2001中期财务报告中，四川长虹应收款项同比下降48.33％，存货下降1.77％；每股经营活动产生的现金流量净额为0.63元，去年同期仅为0.38元。长虹在财务上有转暖的迹象。
二、长虹的启示
四川长虹一度风风光光，而现在却陷入了低潮，其兴也忽焉，衰也忽焉。中国企业很难保持长盛不衰的活力，我们也许从长虹的现象之中得到一些启示。
（1）价格战应建立在技术战的基础上。
价格战是四川长虹屦屦祭起的一把暗器，在长虹发展的初期，价格战使长虹的市场占有率成为第一，但也是价格战使整个彩电行业衰败。价格战本身并没错，它是MBA书籍一个经典的案例。一个企业要想靠打价格战战胜对手，必须要有打战的资本，有什么资本呢？也即在规模、成本占有优势。技术方面力量的雄厚将使产品的附加值较高，从财务方面讲，即使产品的毛利率较高，在这时候与对手打价格战也就游刃有余，脱挎对手。长虹CEO倪润峰也称，仅凭价格战越来越没有希望，突围要靠技术战。在市场经济中，技术含量高也将使后来者进入门槛高。
（2）要实现强强联合，实现垄断竞争。
彩电行业已处于产品生命周期的成熟阶段，说得不好听，是夕阳产业。但有一位经济学家说得好：“只有夕阳的行业，没有夕阳的企业。”可口可乐在西方生存上百年，至今仍保持生机勃勃。处于成熟期的企业想起在市场中站稳脚根，只有做强做大。更高层的竞争应是强强合作，追求的不再是“单赢”，而是“双赢”和“多赢”。它不仅可以在竞争的市场环境中，打破原有的生产空间、市场区域、技术独占的限制，实现供给和需求资源的自由对接和重新配置，创造新的利润空间，而且也可以将新的合作伙伴先进的思想、技术和经营战略，吸收到自己的体内。中国企业与国外巨型企业相比，相形见拙。据海外评选最具有竞争力的小企业100强，深万科，乐凯胶片有入选，国内的行业龙头只能算“小企业”，的确让国人惭愧不已。2001年9月4日，惠普与康柏实行合并，合力打造一个年营业额达870亿美元的“新惠普”，其目标直指年营业额约900亿美元的“蓝色巨人”IBM。惠普和康柏公司，是美国两家分别排名第二和第三的计算机公司，声名赫赫，这两个曾经水火不容的信息时代“斗牛士”，却悄无声息地走到了一起。国内彩电企业众多，但却划地为界，各自为政，鲜有业内大兼并、大重组现象。四川长虹在国内属于彩电行业已属于龙头老大，如果能充分运用兼并收购的手段，超常规、高效、快速地进行资产重组，实现优势互补，进行强势品牌间的合作。公司就可以实现垄断利润，并做成百年老店。
（3）工业资本和金融资本相融合
在西方发达国家，工业资本和金融资本相互融合非常盛行。产业资本因受限于投资规模，增长相对缓慢，但若与金融资本有效的结合，其规模和盈利的扩张将快得多。制造型企业收购金融类公司，不仅后者能给前者带来源源不断的资金流，加快其自身的发展速度，而且国内金融业目前稳定发展特征，亦能有助于制造型企业规避产业周期的风险。近期，青岛海尔的母公司中国海尔集团受让鞍山信托的股权，将成为其第一大股东，朝着实现产业资本和金融资本的融合迈出了重要一步。据四川长虹2001年中报披露，委托证券公司理财总共有11.5亿元，亦有染手金融业的意图。