本周，全球进入“伯南克时刻”，全球市场屏息等候美联储季度货币政策决议。今年5月份以来，对于美联储货币政策收紧（从超宽松回归常态）的市场预期在不断强化。可以说，美联储货币政策的转向对全球金融市场、全球流动性以及经济复苏而言都是最大的风险因素，对全球将产生深远影响。
笔者认为，此次季度会议美联储可能不会非常明确地做出裁决，美联储货币政策仍然处于观察期，但未来美联储货币政策是否转向取决于长期维持低利率的必要性和成本。当前美国经济复苏不能算是强劲，然而，美国房地产市场率先走出危机、制造业生产效率提高、就业市场温和复苏、家庭去杠杆化进程趋于结束，以及贸易收支改善使美国经济逐步走上了可持续的复苏之路。可以说，与发达国家经济复苏继续分化、新兴经济体面临诸多结构性难题，以及其他诸多不确定性相比，美国经济复苏的态势相对是确定的。
也正是在这样的国际国内大背景下，美联储选择政策退出相当谨慎。从过往经验来看，美联储退出债券购买计划的路途可能不会像市场预料的那样清晰和平坦。从美联储退出“量化宽松”政策的路线图看，美联储很可能将采取与实施量化宽松时不同的逆向操作，即先“退出量化（减少债券购买）”，后“退出宽松（启动加息进程）”。具体而言，首先将缩小直至停止资产购买计划规模，然而不再将已经到期债券本金用于投资，此后，将通过调整超额准备金利率等方式吸收流动性，最后才会提高联邦基金利率，直至通过出售债券等方式来逐步缩小美联储的资产负债表规模。
从关键时间节点上看，过早退出和过晚退出对美国经济都不利。考虑到美国经济复苏仍具有较大的波动性，政策过早退出可能让经济遭遇意想不到的“逆风”。但是另一方面，政策过晚退出可能推迟家庭和金融机构资产负债表的必要调整，助长金融失衡，如过度杠杆化和过度投机等风险可能逐步积累，进而给美国金融系统平添新的风险。
笔者认为，此次季度会议美联储可能不会非常明确地做出裁决，美联储货币政策仍然处于观察期，但未来美联储货币政策是否转向取决于长期维持低利率的必要性和成本。当前美国经济复苏不能算是强劲，然而，美国房地产市场率先走出危机、制造业生产效率提高、就业市场温和复苏、家庭去杠杆化进程趋于结束，以及贸易收支改善使美国经济逐步走上了可持续的复苏之路。可以说，与发达国家经济复苏继续分化、新兴经济体面临诸多结构性难题，以及其他诸多不确定性相比，美国经济复苏的态势相对是确定的。
也正是在这样的国际国内大背景下，美联储选择政策退出相当谨慎。从过往经验来看，美联储退出债券购买计划的路途可能不会像市场预料的那样清晰和平坦。从美联储退出“量化宽松”政策的路线图看，美联储很可能将采取与实施量化宽松时不同的逆向操作，即先“退出量化（减少债券购买）”，后“退出宽松（启动加息进程）”。具体而言，首先将缩小直至停止资产购买计划规模，然而不再将已经到期债券本金用于投资，此后，将通过调整超额准备金利率等方式吸收流动性，最后才会提高联邦基金利率，直至通过出售债券等方式来逐步缩小美联储的资产负债表规模。
从关键时间节点上看，过早退出和过晚退出对美国经济都不利。考虑到美国经济复苏仍具有较大的波动性，政策过早退出可能让经济遭遇意想不到的“逆风”。但是另一方面，政策过晚退出可能推迟家庭和金融机构资产负债表的必要调整，助长金融失衡，如过度杠杆化和过度投机等风险可能逐步积累，进而给美国金融系统平添新的风险。