（一）
牛市的时候，市场和我们都很浮躁，
因为赚钱太容易，所以很少人会去深入研究公司
而熊市的时候，大多人因为被套
连股市都不看了，也就更不会去研究公司
但基本面投资者，不研究公司
或者投入的时间精力不够，
就不能说自己是价值投资
（二）
有一份10年前的关于保险股的研究报告
我印象非常深
研究报告研究了全世界各国的几家大型保险公司
得出的结论是：
保险股的股价，和净资产和每股收益高度相关
按照这个逻辑，我投资了新华保险
但很遗憾，18年新华保险利润增长了百分50
19年利润增长了百分80
19年新华保险，净资产增长了百分28（非常恐怖的高）
但两年时间里，新华保险的股价，跌得惨不忍睹
这里，我没有用很多人不熟悉的内含价值增长这个指标
19年，新华保险的内含价值增长，加回分红，也增长了百分20
也没有用 ROE，19年，新华的 ROE非常不错了
也没有用分红， H股的股价，对应的分红已经超过6个点了
新华的价格和价值之间的差距，
在三五个月前，我就在星球上讨论过
因为三五个月前，新华一年的“收益”，基本上都可以算出来了。
换句话说，你可以提早三五个月看到年报
当时，你会怎么做呢
你会怎么想呢
（三）
芒格说，一家公司的回报，基本等于这家公司长期的 ROE
历史表明，一家公司，盈利增长多少，股价就增长多少
长期来说
所以关键的问题，就是长期来说
新华的业绩我们可以提早算出来
但是市场来说，你提早算了，即便算准了，市场也可以完全我行我素
它只能确定长期，确定长期价格向价值靠拢
（四）
所以我们在投资的时候，就不能只算一年，不能只算两年
因为盈利翻倍了，股价可能腰斩，然后你的股票，你只能拿住
你要算十年，十年后，如果股价翻几倍，股票大概率能翻几倍
时间够长，股价才会接近股价
我解释过几次，为什么不持有股票十年，不买入股票一天
这又是一个视角，因为股市，有些时候，太不在乎投资逻辑了。
有些人喜欢分红高的股票
就是因为分红高了，可以不再乎市场
牛市的时候，市场和我们都很浮躁，
因为赚钱太容易，所以很少人会去深入研究公司
而熊市的时候，大多人因为被套
连股市都不看了，也就更不会去研究公司
但基本面投资者，不研究公司
或者投入的时间精力不够，
就不能说自己是价值投资
（二）
有一份10年前的关于保险股的研究报告
我印象非常深
研究报告研究了全世界各国的几家大型保险公司
得出的结论是：
保险股的股价，和净资产和每股收益高度相关
按照这个逻辑，我投资了新华保险
但很遗憾，18年新华保险利润增长了百分50
19年利润增长了百分80
19年新华保险，净资产增长了百分28（非常恐怖的高）
但两年时间里，新华保险的股价，跌得惨不忍睹
这里，我没有用很多人不熟悉的内含价值增长这个指标
19年，新华保险的内含价值增长，加回分红，也增长了百分20
也没有用 ROE，19年，新华的 ROE非常不错了
也没有用分红， H股的股价，对应的分红已经超过6个点了
新华的价格和价值之间的差距，
在三五个月前，我就在星球上讨论过
因为三五个月前，新华一年的“收益”，基本上都可以算出来了。
换句话说，你可以提早三五个月看到年报
当时，你会怎么做呢
你会怎么想呢
（三）
芒格说，一家公司的回报，基本等于这家公司长期的 ROE
历史表明，一家公司，盈利增长多少，股价就增长多少
长期来说
所以关键的问题，就是长期来说
新华的业绩我们可以提早算出来
但是市场来说，你提早算了，即便算准了，市场也可以完全我行我素
它只能确定长期，确定长期价格向价值靠拢
（四）
所以我们在投资的时候，就不能只算一年，不能只算两年
因为盈利翻倍了，股价可能腰斩，然后你的股票，你只能拿住
你要算十年，十年后，如果股价翻几倍，股票大概率能翻几倍
时间够长，股价才会接近股价
我解释过几次，为什么不持有股票十年，不买入股票一天
这又是一个视角，因为股市，有些时候，太不在乎投资逻辑了。
有些人喜欢分红高的股票
就是因为分红高了，可以不再乎市场