直言不讳大谈关税、美国财政和DOGE等话题，巴菲特股东会意外透露“换届”：年底阿贝尔将正式掌舵伯克希
2025-05-06 13:15阅读：
直言不讳大谈关税、美国财政和DOGE等话题，巴菲特股东会意外透露“换届”：年底阿贝尔将正式掌舵伯克希尔！
2025-05-04
来源：聪明投资者
沃伦·巴菲特精神矍铄。
拄着拐杖，一身正装地进入伯克希尔股东大会的现场。在开始演讲前，他还把桌前最爱的两听可口可乐特意放在话筒前面醒目位置，并举起右掌放在额头上远眺了下他的盛大舞台。
满满当当的会场，比任何一届都要人多。
巴菲特开场说，这是他第60次参加的会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。
“我们在各个方面都创下了纪录”。
只是在5小时问答最后，巴菲特透露说，我现在想借这个机会，提前和大家谈一件事。
“现在是格雷格·阿贝尔（Greg
Abel）应该在年底正式接任伯克希尔首席执行官的时候了。我计划在明天的董
事会上提出这个建议。我相信董事会会全票支持这个决定。”
（点击阅读：《万字特稿｜认识下巴菲特的指定接班人：格雷格·阿贝尔》）
巴菲特紧接着明确表示，他不会卖出任何一股伯克希尔的股票，因为在阿贝尔的领导下，“伯克希尔的前景会比我自己领导时更好”。
“当然，将来有可能出现一个可以大量投资的机会。如果那一刻到来，我仍可能会出来出点主意。”
伴随这个消息透露并宣告股东会结束时，全场响起了经久不息的掌声……是的，经久不息，以至于巴菲特不得不补充一句话来回应“安可”：“大家的反应可以有两种解读，但我就当是‘惊喜’好了。谢谢大家。”
显然，现场的掌声很复杂，感激、感动、唏嘘、不舍……确实也有一点惊喜，毕竟巴菲特边说自己退休边承诺保留所有股票。
要知道，在举行这一届股东会的最后一个交易日，伯克希尔市值创出了新高，而且这还是在今年美股大回调的背景下完成的。
去年8月28日，伯克希尔首次突破万亿美元市值。那是个周三，距离巴菲特94岁生日还有两天。市值“进位”的那一刻，被媒体戏称是“送给股神的生日礼物”。
如今，巴菲特第60次股东大会，伯克希尔市值再创新高……这些巧合般的重叠，既像一场对理性投资的集体回应，也像一曲复利之歌的高光合奏。
根据伯克希尔公布的最新财报，2025年第一季度，公司账上现金与短期国债总额已突破3477亿美元，再创历史新高，占比高达总资产的27%，远高于过去25年13%的均值。
巴菲特笑言自己“并不高尚到是为了让格雷格将来更出色才保留现金”，而是现实太骨感。过去一个季度，他们差点花出100亿美元收购一家企业，最后却没成交。
正如他所言：“如果机会合适，别说100亿，1000亿也能花出去。”
今年的股东会上，巴菲特没有回避大问题。他再次就美元贬值表达担忧，强调“真正让我担心的，是美国财政政策本身”。
他还再次强调，“别把贸易当作武器使用”！
巴菲特坦率表示，今年回购减缓，一是股价不够便宜，二是受到了1%回购税的影响。“这确实让它比以前少了一点吸引力。”
当然，真正让人不安的并不是税负变化，而是这个世界的不确定性正在外溢到经营与资本配置之中。从自动驾驶可能对GEICO保险模式的挑战，到电网投资的制度困境；从核风险的现实威胁，到政府与私人部门在能源投资上的协同困境……
巴菲特与阿贝尔显得有点忧心。他坦言：“国家需要像高速公路系统那样的投资机制。但当你面对48个州各自为政，这几乎难以达成。”
最值得一提的是，虽然芒格已不在，但巴菲特和格雷格许多次提及他，一种近乎本能的怀旧回忆渗透在每一个片段中。
比如巴菲特回忆说，查理一直觉得我们做得还不够集中，他说“你们一生只做5件事，可能比做50件还赚得多”。
聪明投资者（ID:Capital-nature）将股东会上几个关注度最高的问题精译分享给大家。
关于关税与全球贸易
Q1：沃伦，在2003年你接受《财富》杂志采访时，曾提出通过进口凭证来限制贸易逆差，并指出这些进口凭证本质上等同于关税。但你最近又称关税是一种“经济战争行为”。请问你的贸易壁垒观点发生变化了吗？还是你认为两者本质上是不同的？
巴菲特：是的，进口凭证确实有别于传统关税。它的出发点是让出口与进口保持大致平衡，避免我们的贸易逆差越来越失控。
当时这套方案还包含了一些条款，想帮那些当时被称作“第三世界国家”的国家加快一点发展——考虑的东西挺多，但核心目的其实就一句话：别让贸易失衡拖累大家的长期成长。
我一直认为，贸易平衡是件好事。越平衡，对世界越好。
像可可种植在加纳、咖啡在哥伦比亚等等，都有各自的比较优势。
美国其实也是这样走过来的：我们起初几乎就是个纯农业国家，250年前，我们出口的主要是烟草和棉花，一步步才变成工业国家的。
而我不想看到的，是我们靠积累越来越大的贸易逆差，把我们自己推向一个背上越来越多债务的局面。
我当年搞的那个进口凭证方案，查理觉得有点太复杂了，他说这玩意儿像是鲁布·戈德堡机器，不知道现在还有多少人听过这名字（笑）。确实是有点花俏，但我个人觉得，它比我们现在讨论的那些方案要靠谱得多。
当然，贸易可以变成一种武器，而它引发的态度变化，有时候比政策本身还危险。
我那套进口凭证的想法，最后当然也没能推行。我们手头好像还有几份复印件？不过需求不大啦（笑）。如果谁真的想看看，写封信到办公室我们可以寄给你。
但重点不在那纸文件上。重点是，别把贸易当成武器来使用。
美国从250年前一无所有，走到今天——这在人类历史上可以说没有先例。依我看，当世界上的75亿人对你心存不满，而3亿人还在对自己的成就沾沾自喜，这显然既不正确也不明智。
世界其他地方越繁荣，我们自己会越安全，我们的孩子们也会更有保障。——不过你也别指望我的这个理论哪天能跟亚当·斯密的《国富论》并列（笑）。
关于日本的投资
Q2：日本央行继续加息是合理的？他们的加息计划会不会影响你继续投资日本股市，甚至让你考虑兑现已有的投资收益？
巴菲特：这事已经过去六年左右了。我当时手边有一本厚厚的小册子，大概列了两三千家日本公司。
然后我就看到那五家日本商社，当时它们的股价便宜得惊人。
我花了一年时间慢慢买入这些公司。随着我们更深入地了解了这些企业，和管理层的人打交道，越了解越喜欢。
我们后来买到了接近10%的持股上限，我们也明确告诉对方，如果没有他们的许可，我们不会超过这个比例。
我们后来也合理地征询了他们是否愿意放宽这个限制，现在这个限制正在逐步放宽。
我可以替我自己，也替格雷格说——接下来的50年里（我希望那时候是他在掌舵），我们不会考虑卖掉这些股票。
日本的经营纪录其实非常出色。如果你去问蒂姆·库克（Tim
Cook），他大概会告诉你，日本的 iPhone
销量在全球范围内仅次于美国本土；你去问美国运通，他们也会说在日本的业务做得非常好；还有可口可乐，在日本也有重大投资，同样表现非常出色。
日本有很多文化上的习惯跟我们不同，比如他们一直偏好罐装饮料，这是他们从一开始就习惯的形式。他们还有一整套与我们完全不同的分销系统。
我们被这五家公司非常友善、认真地对待。他们主要是和格雷格沟通，我大概一两年前去过一趟，但大多数的沟通是他在处理。
格雷格比我“国际化”多了……当然，说他比我国际化，其实门槛也不高（笑），但确实如此。
这笔投资我们是要长期持有的。
而且我猜，他们覆盖全球的业务布局也会带来一些很大的机会——这些机会对他们每家公司来说都可能是巨大的。有时候，我们或许能在某些项目上提供一些帮助，推动它们实现。我们和他们的关系会持续扩展。
可惜伯克希尔现在太大了。
我们特别喜欢这笔投资，真希望这块头还能再大点。尽管这五家公司已经是日本非常大的企业，我们在这块的投资市值也有大约200亿美元，但我巴不得能投个1000亿美元。
我对我们手上好几笔投资都有这种感觉。只不过，体量太大反而成了表现的敌人。我也不知道有什么好办法能解决这个问题。
查理以前老说，有点问题其实是好事。我一直不太明白他这话的意思（笑）。但要是你听过他那些“金句”语录，你可能就明白了。
不过话说回来，这笔日本投资完全就是我们喜欢的那种类型。
那本册子其实也不算小，挺厚的。基本上是每页两家公司，一共几千页。但就是这样翻着翻着，你永远不知道下一页会翻出什么东西来。
我们去年放了一部短片，讲的就是“翻每一页”。我想说，“翻每一页”这件事，其实是投资中非常关键的一环。
但现实是，很少有人真的会去一页页翻；而那些愿意去翻的人，他们找到的东西，大概率也不会告诉你。
所以这活儿，得你自己亲自去做。
关于手中的现金
Q3：伯克希尔持有超过3000亿美元的现金与短期投资，占总资产的约27%。这一比例远高于过去25年平均的13%。除了保险业务所需的流动性之外，这样做更多是因为当前市场估值过高、主动降低风险的策略吗？
还是你有意为未来的领导交接铺路，为格雷格·阿贝尔留下更大的操作空间和一份“干净”的资产负债表？
你是否乐观地认为，可能会有一些难得的好机会正朝你靠近？
巴菲特：（笑）我要说，我可没那么高尚，不至于为了让格雷格将来看起来更出色，就特意按住自己不去投资。
如果他真因为我退场得了什么优势，我可能还会有点小吃醋呢（笑）。
我们现在的现金储备，其实是出于很实际的考量。比如，不久前我们差一点就花了100亿美元去买一家公司。
如果有合适的机会，别说100亿，1000亿我们也能花出去。这些决策其实不难，只要满足几个条件就行：我们看得懂，价格合理，而且我们不必太担心风险。
问题就在于，投资机会从来不是按部就班地出现的，过去不会，将来也不会。
如果每天都有四次稳赚的机会，那投资就太轻松了。你只管算算大概能赚多少，再决定下多少注就行。
但我们不是做那种每天都能有“好球”进账的生意。我们做的是那种极度依赖少数大机会、但长期奏效的投资。
查理过去常说，我做的事情太多了。他觉得如果我们一辈子只做五件事，会比做五十件事赚得还多。他认为我们从来不够集中（笑）。
我不否认，我们现在账上有3350亿美元的国债，我们当然更希望这个数字只有500亿——因为那意味着我们找到了更好的机会。
但现实是，市场就是不那么配合。
过去，我们恰恰是因为不强求“永远满仓”，才赚到了不少钱。
而且我们并不认为，对普通投资者来说，长期持有几笔简单的投资坐等收益，有什么不好。
身为主动投资者，我们必须接受一个事实：节奏注定不规律。但也正是这种“不追求频率，只等待好球”的节奏，让我们走出了与众不同的投资之路。
如果你现在告诉我：我每年必须投资500亿美元，直到我们账上的现金从3350亿降到只剩500亿，那将是世界上最愚蠢的决策。
你要知道，真正超值的机会，往往出现得非常偶然。
从长期趋势看，市场大概率是往上的。可问题是，没有人知道市场明天、下周或下个月会怎么走。我不知道，格雷格也不知道，你也不知道，没人知道。
更别提个别公司的业绩了，没人能预测它们明天或下个月会发生什么。
我们迟早会被一连串机会砸中，到时候你会庆幸自己手里有现金可以接住它们。
当然，如果明天就来，那当然最好玩了。但很可能不会，非常非常不可能。但要是拉长到五年呢？概率就会慢慢变高。
这其实就像死亡一样（笑）。你10岁的时候，明天就死的概率几乎为零；可你要是活到100岁，那就几乎是板上钉钉的事了，尤其是你是男性的话（笑）。
所有的长寿纪录几乎都是女性保持的。我当年还试图说服查理去做变性手术，这样他就有机会破纪录了（笑）。不过以男性标准来说，他已经活得非常好了。
关于保险与AI
Q4：AI时代是否会带来类似过去伯克希尔所经历的重大转变，例如在承保策略或资本配置方式上？
贾恩：我毫不怀疑，AI一定会成为游戏规则的改变者。它会重塑我们评估风险、定价风险、销售保险、乃至理赔的方式。
但话说回来，我也看到很多公司在AI上砸了大把的钱，只是因为它是时髦的新概念。
伯克希尔一向不是最快出手、也不是第一个上车的。我们的风格是“先观察，看清楚之后再行动”。只有当机会明朗，我们对失败概率、收益风险比有清晰认知时，才会真正大举投入。
目前我们的各家保险子公司的确在尝试AI，看看哪些地方能用得上。但从集团层面来说，我们还没有进行那种大手笔、战略性的投入。
只要机会真来了，我们不会迟疑。
巴菲特：我得说句实话，如果你现在让我选：要么给我1000亿美元让我去投产险市场，要么让我拥有全球最顶尖的AI团队，我会毫不犹豫地选第一个。
我是认真的。如果你让我选，是要AI专家、超级大模型，还是要阿吉特·贾恩做决策，我随时选阿吉特。不是开玩笑。
关于耐心投资与果断挥杆
Q5：你常常强调“耐心”的重要性。在你的投资生涯中，是否曾有哪一次打破耐心原则、迅速行动，结果反而带来了好处？
巴菲特：这是个好问题。确实，有时候你必须得迅速行动。事实上，我们之所以赚了很多钱，正是因为我们出手得比周围所有人都快。
我记得有一次，应该是杰西卡·图姆斯联系了我们——我想她是我们一位经理本·罗杰（Ben
Rosner）的继孙女。
1966年，我接到了一个来自纽约的电话，是一个叫比尔·施泰纳（Bill Felt
Steiner）的人打来的。他说：“我代表安嫩伯格夫人（Mrs.
Annenberg）。”我记得安嫩伯格家有9个姐妹，在沃尔特（Annenberg）先生成名前，她们就都在了。
施泰纳对我说：“我们有一项业务想卖给你们。”
于是我打电话叫来了查理，问了几个细节，听起来很有意思。我们就一起回到办公室里。
安嫩伯格女士的丈夫曾经是我们那位经理本·罗杰的合伙人，后来丈夫去世了，两人之间的合作也变得有些紧张，于是她提出以非常优惠的价格出让这家公司。
她开出的价格是600万美元，其中200万是现金，还有一块在费城Market街900号地段价值200万美元的不动产，而那家公司当时每年税前利润有200万美元。
查理和我当时去了这家公司，本·罗杰也在场。他其实非常不情愿与前合伙人的遗孀做交易。尽管他非常富有，但他并不享受这个过程，甚至非常紧张。
然后他说了句让我印象特别深刻的话，他对查理说：“我可以帮你们打理这家公司到12月31日，之后我就退出。”
我把查理拉到走廊上说：“如果这个人真要辞职，那我读过的所有心理学书都可以直接扔了！”（笑）
然后我们就买下了这家公司，开启了一段很棒的合作关系。
你想想，那天早上接到电话的时候我根本没料到会发生这一切！
我曾经历过几次这样的情况。东部的人对中西部人有一种“刻板印象”，而这种印象反倒帮了我们。
比如本·罗杰的第一任妻子就是艾奥瓦人，他就想当然地觉得，来自中西部的人都挺靠谱。
这种时候，你要是走进一间屋子，碰到一个愿意用600万美元把一家每年赚200万美元、还附带两百万地产的公司卖给你的人，那就不是耐心的时候了。
你该耐心的是在等待这种电话响起的过程里。电话会在某一刻响起，也许我正在后面那间屋子里睡觉呢。
你永远不知道是哪天，但这种“你永远不知道哪天会有机会”的状态，才是这项事业的乐趣所在。
保持耐心的同时，千万不要低估我们为了快速出手所做的大量阅读和准备工作。因为我们知道，不论是股票市场，还是各种类型的私营企业，只要机会出现，我们就已经准备好出击了。
“耐心”的很大一部分，其实就是为行动做好准备的过程。
当然了，机会从来都不会以某种均匀的节奏出现。你要知道，这可能是你能从事的最不规则的一类活动了。你必须做到的核心一点是：你要能在五秒钟之内挂断一个电话，也要能在五秒钟之内果断说“干”
！
而且，你在这个行业里，绝不能被自我怀疑困住。如果你整天迟疑不决，那你还是去干点别的吧。
不过除此之外，还有一件事我一直特别享受，其实可以说是我到90岁还在工作的真正原因，那就是——人们信任你。这真的很有意义。
即使今天我拥有的钱多到没人能算得清，就算用机器帮忙也数不过来，那又怎样呢？这对我生活没有任何改变，对我孩子的生活也没影响。
但查理和我都享受被人信任的感觉。
人们在60年前、70年前就信任我们，那时我们还是做合伙制生意的时候。我们从来没有主动去找过专业的机构投资者加入我们的合伙企业。
我从来没有一个合伙人是机构投资者，我根本不想要那种人。
我也不想要那种每三个月就得安排一堆人来给他们做汇报、说他们想听的话的人。这不是我们要的。
我们找到了我们要的那些合伙人，也正因为如此，才有了今天在场的这一群人。一切都顺利地实现了。
最后我要说的是，当机会来临时，千万不要还在那里“保持耐心”，你得在当天把事情敲定下来！
关于美元贬值
