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[转载]永辉超市财务分析及与沃尔玛横向比较

2014-06-13 22:12阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1832146890

不错

原文地址：永辉超市财务分析及与沃尔玛横向比较
原文作者：Steve

永辉超市一季度的报表让市场眼前一亮，净利润同比增长超过100%。单季度净资产收益率（排除营业外收入和支出）超过5%，比肩沃尔玛。与此同时，经营现金流为当季利润的两倍，同样媲美沃尔玛。如果这样的表现能够持续，永辉超市将无愧成为中国零售业市场的明星企业。是什么因素导致公司盈利能力的突然释放呢？
总体分析：
首先采用杜邦分析对公司的财务数据进行解读。几点说明：1.对净利润进行了营业外收入和支出的调整，扣除（营业外收入-营业外支出）*税率。2. 净资产收益率采用年末调整后净利润/年初净资产。
2013第一季度
2012年
 2011年
 2010年
年末净利润
 264,939,372.65
 478,213,827.01
 463,322,302.85
 303,687,550.67
年初净资产
 4,692,999,465.15
 4,417,086,738.54
 4,068,550,580.75
 3,813,882,940.45
净资产收益率
 5.65%
 10.83%
 11.39%
 7.96%

2013第一季度
 2012年
 2011年
 2010年
净利润/营收
 3.48%
 1.94%
 2.61%
 2.47%
营收/总资产
 0.73
 2.26
 1.87
 1.86
总资产/股东权益
 2.21
 2.47
 2.33
 1.73

从初步的杜邦分析不难看出，公司的净利率增长了80%，这是公司第一季度净资产收益率激增的主要原因。总资产较年初减少6000万（主要由于预付租金的减少），公司总体周转率有所提高。那么是什么原因导致公司净利率的大幅上升呢？
净利率分析：
2013第一季度
 2012年
 2011年
 2010年
营业成本/营收
 80.61%
 80.45%
 80.75%
 80.88%
销售成本/营收
 11.98%
 13.49%
 12.94%
 12.65%
管理成本/营收
 2.60%
 2.61%
 2.28%
 2.29%
利息费用/营收
 0.35%
 0.60%
 0.28%
 0.57%

笔者选取了在成本中占据主要比例的四个数据与公司营业收入进行比较：
1、公司的快速扩张尚未带来毛利率的明显增长。从2010年至2012年，公司毛利率下降0.4个百分点，在第一季度有所攀升，因此对供货商的溢价能力并非是永辉超市盈利能力提升的原因。
2、销售成本下降明显，是公司盈利爆发的主要原因。2013年第一季度公司销售成本与营收占比下降1.5个百分点，进而使公司净利率从1.94%增长至3.48%。净利率接近80%的增长使得永辉超市在一季度交出靓丽的财报。
3、管理费用和利息费用在扩张期间控制良好。
销售费用分析：
在得知公司盈利的主要来自销售费用的控制后，笔者进一步对销售费用进行分析。但由于第一季度缺少对销售费用细节的披露，仅能对2009-2012年的销售费用数据进行分析。

 2012年
 2011年
 2010年
 2009年
销售费用/营收
 13.49%
 12.94%
 12.65%
 11.17%

2012年
 2011年
 2010年
 2009年
薪金/营收
 5.37%
 5.25%
 4.64%
 4.17%
房租物业费/营收

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