巴菲特如何通过投资垃圾债实现高收益？
2002年，巴菲特以面值57%的价格购买了票面3.1亿欧元的亚马逊公司债券，票面年利息率为6.875%，以欧元计价，2010年到期。按照当时1欧元兑换0.95美元计算，总投资额为1.69亿美元。
当时，亚马逊公司面临严重亏损和高负债率，其净资产在2000和2001年分别为-9.67亿和-14.4亿美元，又恰逢科技股泡沫破裂和911恐怖袭击，股市急挫，亚马逊公司股价从最高时的约100美元下跌至不足10美元，亚马逊的公司债被市场认为是“垃圾”级别，以面值57%的价格在交易。
但是，在5年后的2007年，亚马逊的该种公司债券价格上升至面值的102%，同时美元汇率大幅下跌，变成了1欧元兑换1.47美元。巴菲特在2005和2006年卖出了价值2.46亿美元的公司债，在2007年底仍持有价值1.62亿美元的该种债券，总回报为4.08亿美元，总投资收益约为2.5亿美元，投资收益率约为140%，其中1.18亿美元属于汇率变化贡献的收益，其余1.3亿美元为债券升值贡献的收益。
那么，在亚马逊公司净资产为负、亏损严重、负债率如此之高且市场一片看衰之时，巴菲特何以认为市场看错了并下手买入亚马逊的“垃圾”债？这得从亚马逊的债务结构说起。
亚马逊成立于1995年，两年后，亚马逊上市，但是，亚马逊IPO的融资额仅为5400万美元。对亚马逊当时动辄上亿的亏损来说，这些钱只是杯水车薪。
1997年12月23日，亚马逊以“高级担保债券”的方式贷款7500万美元。
1998年5月，亚马逊发行3.26亿美元的“高级贴现票据”，实际融资3.18亿美元，票面利率10%，2008年到期。
1999年2月3日，亚马逊通过发行十年期的“次级可转换票据”，融资12.5亿美元，年利息率为4.75%，2009年到期。
2000年2月16日，亚马逊公司发行了6.9亿美元以欧元计价的可转换公司债PEACS（Premium Adjustable Convertible Securities），2010年到期。
该债券的年利息率为6.875%，即投资人每年能够获得6.875%的利息收入。每股转换价格为84.883欧元，以当时的汇率计算约为每股76美元。
从债务
2002年，巴菲特以面值57%的价格购买了票面3.1亿欧元的亚马逊公司债券，票面年利息率为6.875%，以欧元计价，2010年到期。按照当时1欧元兑换0.95美元计算，总投资额为1.69亿美元。
当时，亚马逊公司面临严重亏损和高负债率，其净资产在2000和2001年分别为-9.67亿和-14.4亿美元，又恰逢科技股泡沫破裂和911恐怖袭击，股市急挫，亚马逊公司股价从最高时的约100美元下跌至不足10美元，亚马逊的公司债被市场认为是“垃圾”级别，以面值57%的价格在交易。
但是，在5年后的2007年，亚马逊的该种公司债券价格上升至面值的102%，同时美元汇率大幅下跌，变成了1欧元兑换1.47美元。巴菲特在2005和2006年卖出了价值2.46亿美元的公司债，在2007年底仍持有价值1.62亿美元的该种债券，总回报为4.08亿美元，总投资收益约为2.5亿美元，投资收益率约为140%，其中1.18亿美元属于汇率变化贡献的收益，其余1.3亿美元为债券升值贡献的收益。
那么，在亚马逊公司净资产为负、亏损严重、负债率如此之高且市场一片看衰之时，巴菲特何以认为市场看错了并下手买入亚马逊的“垃圾”债？这得从亚马逊的债务结构说起。
亚马逊成立于1995年，两年后，亚马逊上市，但是，亚马逊IPO的融资额仅为5400万美元。对亚马逊当时动辄上亿的亏损来说，这些钱只是杯水车薪。
1997年12月23日，亚马逊以“高级担保债券”的方式贷款7500万美元。
1998年5月，亚马逊发行3.26亿美元的“高级贴现票据”，实际融资3.18亿美元，票面利率10%，2008年到期。
1999年2月3日，亚马逊通过发行十年期的“次级可转换票据”，融资12.5亿美元，年利息率为4.75%，2009年到期。
2000年2月16日，亚马逊公司发行了6.9亿美元以欧元计价的可转换公司债PEACS（Premium Adjustable Convertible Securities），2010年到期。
该债券的年利息率为6.875%，即投资人每年能够获得6.875%的利息收入。每股转换价格为84.883欧元，以当时的汇率计算约为每股76美元。
从债务