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股票投资其实就这么一回事

2014-10-04 13:30阅读：12,093

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/1894403571

节日期间走亲访友，谈及股票时，发现有的做了十几年股票的人仍然再按技术面选股，追涨杀跌，把股票当筹码在炒；或虽然在按基本面选股，但估值不得法，其投资效果也不佳。这些人入市这么长时间市值不见增长反而在缩水，其根本原因在于他们没有领会到股票投资的要领或者说真谛！

我虽不才，入市没几年，但勤于思考，也算悟到点皮毛，在这里提出些个人的见解，作为历史见证，供来者借鉴！
一,、先从存银行储蓄谈起。
假如我去银行办理业务，购买一张5年期定期存款，存入100元，利率5%，那么我的投资收益如何呢？
本金 利率 利润(利息) 分红 留存收益
2014年 100 5% 5 5 0
2015年 100 5%
5 5 0
2016年 100 5% 5 5 0
2017年 100 5% 5 5 0
2018年 100 5% 5 5 0
2019年 100
累计 100 25
第5年我能拿到100元本金和25元利息，投资收益率=（125-100）/100=25%，年化收益率=25%/5年=5%

二、购买企业债。
假如我购买一手即10张122134 (11华微债)，这张债券票面利率8%，2019年4月10日到期，2017年4月10日可回售给公司。
如果我持有到2017年4月10日就回售给这家发债公司600360华微电子，那么这张债券的到期价值是多少呢？以一张计（下同），到期100元本金可以拿到，2015年到2017年这三年的利息共24元，扣除20%的利息税，能拿到24元*80%=19.2元利息，那么这张债券的到期价值=100+19.2=119.2元；
如果我持有到2019年4月10日被这家发债公司600360华微电子赎回，那么这张债券的到期价值是多少呢？到期100元本金可以拿到，2015年到2019年这五年的利息共40元，扣除20%的利息税，能拿到40元*80%=32元利息，那么这张债券的到期价值=100+32=132元。
从这里我们可以得到第一个很重要的结论：到期时间不同，其内在价值不同。

假如我购买这张债券想获得8%的投资回报，并且只想拿到2017年4月10日就回售给公司，那么我的购买价至少在什么价位下呢？
这里折现率就等于8%，利息按税后20%即按8元*80%=6.4元计算
税后利息 折现率 现值
2015年 6.4 1.08 6.4/1.08=5.93
2016年 6.4 1.17 6.4/1.17=5.47
2017年 6.4 1.26 6.4/1.26=5.08
小计 16.48
2017年本金 100/1.26=79.37
这只债券的内在价值=79.37+16.48=95.85元，这就是说，如果我能以95.85元价格(全价)购买，我拿到2017年4月10日回售给公司，每年的收益是8%。
假如我购买这张债券想获得10%的投资回报，并且只想拿到2017年4月10日就回售给公司，那么我的购买价至少在什么价位下呢？
这里折现率就等于10%，利息按税后20%即按8元*80%=6.4元计算
税后利息 折现率 现值
2015年 6.4 1.10 6.4/1.10=5.82
2016年 6.4 1.21 6.4/1.21=5.29
2017年 6.4 1.33 6.4/1.33=4.81
小计 15.92
2017年本金 100/1.33=75.19
这只债券的内在价值=75.19+15.92=91.11元，这就是说，如果我能以91.11元价格(全价)购买，我拿到2017年4月10日回售给公司，每年的收益是10%。
从这里我们可以得到第二个很重要的结论：折现率不同，其内在价值也不同。

由于折现率不同，持有期限不同，同一张债券可以有不同的内在价值，这反映在债券价格上，就是，在某个时点上，交易者对内在价值的分歧会产生不同的交易行为，有人买入而有人在卖出，当然这其中也混杂着对内在价值一窍不通的或纯趋势投机客。
当然对某个特定的人比如我而言，其内在价值是唯一的，比如我确定只拿到2017年4月10日就回售给公司，并且我希望的投资回报是10%，那么这张债券在我的眼里其内在价值是唯一的、确定的，是91.11元。
好了，有了这把尺，91.11元，对这张债券价格的波动，其机会的把握或风险的回避就有章可寻了，也就是说，我对这张债券的投资有了很高的确定性！正因为有了确定性，我投资就有可操作性，知道在什么价位可以买入，在什么价位可以卖出，在什么价位需要空仓，在什么价位可以重仓甚至融资加杠杆，呵呵。

11华微债，2012年4月27日上市以来，最高曾到达107.46元（指净价，下同），最低到达过87.50元，其价格波动也蛮大的，投资者既可以赚息差，还有很大一块利差可赚，如果是高信用评级，还可以做正回购加杠杆，获取更高的收益，可以这么说，债券并不是人们通常想象的低收益品种。

为什么许多股市中人做股票很盲目，就是因为没有内在价值这把尺，所以对机会的把握和风险的回避无法了然于胸，所以一般人做股票，赔的概率是90%，挣钱的概率可能10%都不到，挣钱是蒙的，赔钱是必然的。
所以对亲戚朋友，我都是劝他们还是做债券比较好，先培养起计算内在价值的能力，做债券赚到钱了就有了信心了，再研究股票怎样计算它的内在价值，一步一步踏踏实实的走正道，“知止而后为，不疾而速”才是成功之道。
如果觉得债券价格波动不够刺激，实在想做股票的，我就推荐他们做可转债-----这一保本的股票。

一段时间有机构打电话给我（不知他们是怎么知道我这个小散的手机号的），推荐我购买白银或商铺，我一概回绝，为什么呢？因为我无法算出白银的内在价值，对商铺也不熟悉，所以对没有把握的东西不碰。

三、购买股票

如果把股票看作是债券，那么这一特殊债券和一般债券不同之处在于：
1、没有到期日；
2、利率即净资产收益率不固定；
3、不还本、付息也不确定。
上面对债券的估值其实是使用了现金流折现估值法，可见这种估值法是非常好用的，也是非常正确的，但应用到股票时却有些不灵了。因为公司未来产生多少现金是不确定的，能拿到多少现金也取决于公司的股利政策，而且也没有到期拿回本金这一说，至于折现率则完全取决于你希望的投资回报。
那么对股票或许采取相对估值法为宜，我这里采用市净率估值。
假如我购买100股600897厦门空港这只股票，年初这家公司的每股净资产为8.57元，今年这半年净资产收益率为8.98%，根据过去2004年到2013年的分析，十年下来平均扣非期初净资产收益率为16%，假设2014年及以后几年的净资产收益率也都是15%。前5年派现率为15%，假设未来这一股利政策不变，假如我持有3年后强制卖出，那么投资该公司的投资回报可能是多少（以每股计）？

净资产(本金) 净资产收益率(利率) 利润(股息) 分红 留存收益
2014年 8.57 15% 1.29 0.19 1.10
2015年 9.67 15% 1.45 0.22 1.23
2016年 10.90 15% 1.64 0.25 1.39
2017年 12.29
小计

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