中集集团内在价值估算之四-----海工板块
2013-05-05 13:51阅读:
由于每年年报对海工的一些数据披露不够完善且时有矛盾,经过2小时的艰难收集,我从历年年报和公告中终于统计出08年以来中集并购来福士的重大代价(没有任何券商报告提及)
| 年度 |
2008 |
2010 |
2011 |
2012 |
| 美元(亿) |
3.12 |
1.22 |
1.01 |
1.14 |
| 汇率 |
6.94 |
|
6.35
| 6.28 |
6.24 |
| 人民币(亿) |
21.63 |
7.77 |
6.34 |
7.11 |
| 累计持股比例 |
18.30% |
50.01% |
61.67% |
100% |
5年来为了并购来福士,中集累计用去约43亿元,而目前来福士的净资产为14亿元(来自2012年中集年报分部报告),即5年来中集付出了207%的溢价,或者说亏掉了29亿,卖的没有买的精,老麦被章立人耍惨了。
海工行业态势、公司未来发展如何?我想绝大部分投资者花再多精力都没法搞清楚,因为实在太复杂,变数实在太多,其中还夹杂着国防和政治因素,如果有人能将中集海工未来几年的财务报表都做出来那纯粹是放屁,如果2013年中集在海工扭亏了,没准2014年又会亏损。
放弃进一步研究了,某年签订几个平台的信息也没啥意义,只能从以下几点大方面着眼了
1、海洋资源远胜陆地,人类一定会乐此不疲地在海里折腾,海洋产业一定会发展。
2、海工壁垒较高,客户的粘度远高于集装箱,并非低成本就有强大竞争优势,需要有很长的时间和烧足够的钱来证明自己。
3、中集的优势在于有多年成功的国际化生意经验,知道鬼佬在想啥和需要啥,在制造业上的成功经验能缩短摸索的时间,也有足够的钱可以烧,另外烟台生产基地有得天独厚的地理条件,假以时日成功的可能性较大。
4、即使成功也不是一门好生意,对国家的意义大于对股东的意义,从一开始就不应该进入。
很难对中集海工内在价值进行估算,只能换个角度,如果非要我现在买下来福士,我觉得用其净资产的价格是可以接受的,毕竟亏了那么多年,也交了那么多学费,现在算是入门了吧,况且还是有一定竞争优势。至少其生意属性比车辆板块好些。
中集集团海工板块的内在价值V=15亿元RMB。