期现套利、跨期套利成本计算
2012-02-13 14:46阅读：
套利种类繁多，本文只讲明跨期套利和期限套利，同时具体分析螺纹钢期现套利和跨期套利的价差。
跨期套利又称“持仓费用套利”，是指利用期货不同月份的合约之间的价格差价进行双向交易以从中获利。一般当价差扩大时，买入价格高的期货合约，同时卖出价格低的期货合约，反之，当价差缩小时，买入价格低的期货合约，同时卖出价格高的期货合约。
期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”(基差＝现货价格－期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
从以上讲解可以看出不管什么类型的套利交易，最终影响套利盈亏的在于持仓费用究竟是多少。
一、 螺纹钢期现套利分析
期现套利成本
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仓储费
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0.15元/天
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出库入库费
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18元/吨(暂以最高18元/吨计算)；
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交割手续费
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2元/吨
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交易手续费
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约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格49 |
82元/吨计算手续费，则约为1.5元/吨；
增值税成本
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期现套利增值税成本为两次开票的税差，税率为17%。由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：（沪螺-现货）*17%/（1+17%）
以9月22日为例，rb0912—现货= 3956-3740 =216×17%/(1+17%)=31.4元
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资金占用成本
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（期价*交易单位*13%+现货价格）*年贷款利率*套利期限
年利率5.31％，日利率则为5.31％/ 360＝0.01475％，现货价格3910×0.01475％×80天=46元
(期货保证金资金占用成本较低，暂且忽略)。
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套利成本模型： 设期货价格为V1,现货价格为V2，年贷款利率为r，交割日为T，当前时间为t，套利成本为M。
M=(V2+V1*10*13%)*r*（T-t）/360+1.5+2+（V1-V2）*17%/（1+17%）+0.15*(（T-t）)+18
本文暂以9月23日螺纹钢rb0911收盘价3820元和当日符合上海期货交易所交割标准的马钢HRB400
16mm-25mm螺纹价格3740元为参考，计算上海地区期现套利成本。本案例年贷款利率为5.31%，交割日期为2009年11月17日，套利期现为56天
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套利成本M=113.43，即只要期货价格大于现货价格113.43元就可以进行期现套利。
通过计算由于前期价差的逐渐缩小，导致目前建仓911合约进行期现套利并不是很理想。
投资者可以对螺纹钢912合约代入套利成本模型进行计算，找到最佳建仓时机。
螺纹钢10、12月跨期套利分析（2009.09.22）
一、 套利成本计算
螺纹期现套利成本＝仓租费＋交易+交割费用＋增值税成本＋资金占用成本
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1.仓储费
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0.15元/吨.天
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2.交割手续费
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2元/吨（两次交割）
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3.交易手续费：
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约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格4982元/吨计算手续费，则约为1.5元/吨（两次交易）；
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5.增值税成本
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增值税成本=307*17%/（1+17%）=44.6元/吨（以套利时价差307元计算）
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6.资金占用成本
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建仓占用保证金*年贷款利率*套利期限
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跨期套利成本模型：
设近月期货合约价格为V1, 远月期货合约价格为V2，年贷款利率为r，套利结束日为T，当前时间为t，套利成本为S。
S =(V1*10*20%+
V2*10*13%)*r*（T-t）/360+0.15*(（T-t）)+2*2+1.5*2+套利建仓价差*17%/（1+17%）
本文暂以2009年9月22日，螺纹钢0910月合约3649和0912月合约3956价差307元，
本案例年贷款利率为5.31%，套利期现为60天。
结合上图数据，代入套利成本模型可计算出期现套利成本S=170.7
通过计算可以知道目前910和912合约之间价差较大，由于无风险套利存在会促使两者之间价差逐渐缩小，这样可以采取买910合约，同时卖912合约进行跨期套利操作。
三、操作中的注意事项
上交所对螺纹钢交割品牌、型号和规格要求十分严格，从交割品的生产企业、生产日期到同一商标、长度等，特别是对组成每一仓单的螺纹钢的生产日期要求不超过连续两日，且以最早日期作为该仓单的生产日期”和“交割螺纹钢的每批商品的有效期限为生产日起的90天内，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单”的规定。这就要求企业在做螺纹钢套利之前一定要了解交易所对交割环节的各项要求，做到有备无患。
