周末和朋友聊股市、经济，期间谈到这次救市和1929年的美股，朋友说：美国因为不管股市的杠杆泡沫破裂才导致了大萧条，所以我们这次救市很有必要（这也是大部分人的观点）。而我持有不同观点，我认为美股1929年创造人类历史杠杆（融资占比流通市值比这一历史记录已被A股打破）的前提恰恰是因为实体经济的（信用）扩张走到了尽头，资金去无可去（资产配置荒），最终流入风险资产，导致股市高杠杆的泡沫。
翻开人类近代经济学史，可以说就是一部信贷周期史。历史上的经济繁荣都是信用扩张的周期，历史上的经济危机都是信用收缩的周期（1929年美国股市高杠杆，90年代的日本地产股市泡沫，08年美国次贷引发的危机，前几年的欧债危机……）。中国过去多年一直在信用扩张（加入WTO后加速，主要是依靠人口红利的出口创汇带来资产负债表的扩张），带来了经济繁荣、消费大增（奢侈品）、基建投资狂热、房价飙升，股市泡沫……
过去多年的时间里，全球因为实体经济不振引发了多次信用收缩，但每次的结局不尽相同。我们知道任何事物都有惯性，信用扩张也不例外，在经济从繁荣走向萧条的转折点来临时，大多数人依然沉浸在之前的信用扩张周期中，但不及时调整最终必然导致经济陷入债务危机的泥沼。里根和撒切尔夫人为什么名垂千史？原因就是因为他们对实体经济有前瞻的认识和客观的判断，强力的政策扭转错误的信用扩张，在经历短期阵痛后，为下一次扩张留足了空间。而大部分国家没有这个智慧，他们应对经济下滑信用收缩的主要方式就是在央行背书下的信用再扩张，大放水搞QE，凯恩斯主义大行其道。凯恩斯曾说过，长期看，我们都死了。很不幸的是，“死亡”的这一天终于来了。因为信用扩张自身是有极限的，目前全球主要国家都进入或已超过了极限，很多国家开始被动或主动进行信用收缩（美国主动，欧洲被动）。
具体可以看下图（2014年全球主要国家的负债率）：
翻开人类近代经济学史，可以说就是一部信贷周期史。历史上的经济繁荣都是信用扩张的周期，历史上的经济危机都是信用收缩的周期（1929年美国股市高杠杆，90年代的日本地产股市泡沫，08年美国次贷引发的危机，前几年的欧债危机……）。中国过去多年一直在信用扩张（加入WTO后加速，主要是依靠人口红利的出口创汇带来资产负债表的扩张），带来了经济繁荣、消费大增（奢侈品）、基建投资狂热、房价飙升，股市泡沫……
过去多年的时间里，全球因为实体经济不振引发了多次信用收缩，但每次的结局不尽相同。我们知道任何事物都有惯性，信用扩张也不例外，在经济从繁荣走向萧条的转折点来临时，大多数人依然沉浸在之前的信用扩张周期中，但不及时调整最终必然导致经济陷入债务危机的泥沼。里根和撒切尔夫人为什么名垂千史？原因就是因为他们对实体经济有前瞻的认识和客观的判断，强力的政策扭转错误的信用扩张，在经历短期阵痛后，为下一次扩张留足了空间。而大部分国家没有这个智慧，他们应对经济下滑信用收缩的主要方式就是在央行背书下的信用再扩张，大放水搞QE，凯恩斯主义大行其道。凯恩斯曾说过，长期看，我们都死了。很不幸的是，“死亡”的这一天终于来了。因为信用扩张自身是有极限的，目前全球主要国家都进入或已超过了极限，很多国家开始被动或主动进行信用收缩（美国主动，欧洲被动）。
具体可以看下图（2014年全球主要国家的负债率）：