城市水务集团资本运作之重庆水务上市案例分析

摘要：伴随我国水务一体化改革的不断深入，目前水务行业普遍采取特许经营模式，行业竞争加剧，市场集中度进一步提高，业内龙头企业借助资本运作方式实现区域快速发展。在此背景下，本文选取地方国有控股专业水务上市公司——重庆水务，首先分析其上市背景、上市前改制重组，探讨重庆水务如何解决上市监管的关键问题，并结合上市以来的资本运作分析，说明上市对重庆水务业务经营发展的重要意义，以期为我国其他城市水务集团发展提供些许参考。
一、重庆水务上市背景
重庆水务集团股份有限公司（简称“重庆水务”）的前身是重庆市水务控股（集团）有限责任公司，为重庆市人民政府出资组建的国有独资公司。与其他传统垄断国有水务企业一样，具有自然资源垄断、区域运营垄断和准公共性等特点，在上市前企业运营方面存在缺乏经营自主意识、市场竞争观念、政策性亏损等问题，对企业可持续发展不利。因此，在实现供排水一体化的前提下，重庆水务欲通过寻求资本市场IPO上市来突破经营发展中的瓶颈：
一是引进市场化竞争，实现产业延伸。在国家政策允许的条件下，通过投资主体多元化，实现企业化经营，提升企业的经营效率；通过上市品牌输出扩大其垄断区域外的影响力，为产业延伸建立基础。
二是盘活国有存量资产，减轻财政压力。借助资本市场直接融资渠道，以市场化价格盘活之前财政沉淀资金，破解基础设施投资困境，推动地方水务服务建设和国有资产保值增值。
三是明晰政企关系，激发企业活力。上市前通过特许经营权约定政企间的权利义务关系，实现有效的监督激励；通过资本市场运作，增强企业发展要素的集聚能力，为企业注入巨大的经济活力。
除了自身经营发展的需要，重庆水务上市的另一重要推动因素来自于地方政府的行政诉求。一方面，由于我国城市水务产业特性决定水务价格长期受政府管制，造成产业长期微利且缺乏投资资金，管网建设明显跟不上城镇化发展的需要，产业运作只能长期依赖间接融资市场；另一方面，城市水务产业作为经济发展的重要组成部分，地方政府又对其提出了更高的要求以满足城镇化进程。在这种背景下，重庆水务实现上市融资，对重庆市政府盘活水务资产、解决公用事业发展缺乏资金以及城镇化发展的瓶颈，具有重要的意义。
为此，基于公司可持续市场化发展和地方公用事业改革的行政诉求，2007年重庆水务启动上市计划，历时3年完成IPO上市。
二、重庆水务上市前改制重