4月25日宏观评论

——央行缩表对市场流动性是好事

最近网上盛传，中国央行率先缩表，对市场流动性影响几何几何。笔者本对此不太感冒，因为央行资产负债表在一季度发生过山车的变化是规律性的，过年要给大家发红包，农民工发工资等，需要大量现金嘛，自然要多发点现钞，满足市场流通。过完年后，回收多余的现钞。
我们还是先上图



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我们从这个图上看，央行的总资产从2月份开始出现断崖式下降，不过我们参考去年的情况，也是一样的，这个一年一度的过山车是常态，无需过度解读。而我们看储备货币（基础货币或者叫银根），没有发生太大的下降，从总趋势上看，还是上升的，而基础货币里面有两个子项目：货币发行（现钞）和其他存款性公司存款（一般为银行准备金，分为法定准备金和超额准备金），如下图：



从货币发行（现钞）这个项目看，春节后基本就恢复正常了，而准备金这个项目，春节时对冲了现钞增加后，3月份又开始起来了。
第一张图中，央行总资产的下降幅度比基础货币下降稍大，因为央行的资产和负债是平衡的，资产下降必然有对应的负债端下降，我们看看下一张图：



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这个是政府存款和央票（发行债券）的变化曲线，我们可以看到，央行的央票几乎为0了，这个本来也是好事嘛，而