23.05.13【炒饭】从央企“一利五率”经营指标体系来看“中特估”

2023-05-13 21:44阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2147047700

记得高层当初提出“中特估”这个理念的时候，一堆“普信韭菜”对这个理念冷嘲热讽，总喜欢说高层是玩嘴巴的，在我看各大“普信韭菜”才是玩嘴的。我一直说，高层有高人，而且随着时间的推移，“中特估”这个说法是一环套一环，高层是不停把组合拳一招一招的打了出来。
用我自己总结的话语，“中特估”就是“在高质量发展的理念下，促进央、国企经营质量的提升，进而带动资本市场的估值提升”。
讲真，如果真是喊喊话就想把估值给提上去，那只是一厢情愿，最终结果必然是哪里提上去、哪里跌回来。高层真有那么傻呀？
所以呢，理性的人应该是“不听他怎么讲，而是应该看他怎么做”。
本文后面还会有一些分析，沒时间的朋友就先看我本文想写的主题，聪明的人应该知道敝人写的内容了：
1. 从财务角度来看如何提升估值？
2. 目前政策如何促进央国企提升估值？
3. “中特估”目前的行情处于什么阶段？
4. 目前有什么品种可以投资？
那我分步来说说上面的3个主题。
1. 从财务角度来看如何提升估值？
讲这个主题前先引用个敝人之前写的文章，其间讲到的某些内容的基础知识会在这些文章中。

《财务指标分析》（https://xueqiu.com/4587884301/210618816）。
这个系列的文章还沒写完，不过基本已经能协助描述本主题。
这里先插一句，“中特估”的“估”的全称是“估值”，在高层的表达语境中是“价值”的意思，即资产价值，不是资本市场里面那个“狭义的估值”（市盈率）的意思。
下面文章为和“中特估”这个名词对称，提到的“估值”都是“资产价值”，不是指市盈率。
这里，再引出一个问题，就是为什么要提升估值？
估计大家都明白，提升估值，意思就是资产增值，毕竟一旦增值了，后续就可以干很多事情了，比如通过变现把获取的资金又投入到国计民生的保障中、投入到高科技的研发中等等，以期实现整个经济体的繁荣稳定。
当然，各位可以演化出各种猜想吧，反正这世界的事情，终归一句话“经济基础决定上层建筑”。
下面就讲讲敝人认为提升估值的方法。
方法一：提升市盈率、提升每股盈利
我在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中说过：股价=市盈率 * 每股盈利（即 P = PE * eps）。
所以，要提升资产价值，即股价提升的话，就要提升市盈率、或者每股盈利。
股市老手们都知道，“市盈率”提升是不靠谱的，会随着时间的变化而忽高忽低，所以前面我提到，如果仅仅只是市盈率提上去，那必将是哪里上去哪里下来。
所以，只有“每股盈利”搞上去，最终“股价”才能在上去的情况下稳定住。
那我们来看“每股盈利”要怎么搞上去？
在《财务指标分析》的“净利润增速”子篇中提到，要想让“每股盈利”搞上去，那么就要把“净利润增速”给提上去。

方法二：提升ROE（净资产收益率），并给予市场形成良好的上升预期
有财务基础的朋友应该知道，只要“每股盈利”提升了，ROE自然是提升的，那岂不是本方法实际上还是方法一？
其实不是的。
股市老手们应该知道，一旦一个企业的ROE有了提升的预期后，实际上是促使市场提升其“市盈率”。
可能有朋友会说，任何事情都有个极限，如果某企业的ROE提升到了业界顶峰后，无法提升了那岂不是麻烦了？
其实，如果这个企业的ROE真是提升到了一定高度，无法再突破的时候，只要其能给予到市场其ROE是“稳态”的，那么其“市盈率”自然不会低。
退一步说，企业ROE即便不是业界顶峰，只要差离不多，并能给予到市场其ROE是“稳态”的，其“市盈率”也不会太低。
那么问题又来了，如何提升ROE呢？
这里又涉及在《财务指标分析》的“杜邦分析”子篇的内容了，我下面直接说结论，有兴趣的朋友直接去看老文章。
要提升ROE，就要提升企业净利率、资产周转率、财务杠杆率（即负债率）。
但这里面，负债率一旦提升，企业的“质量”可就下降了。所以通过提升负债率达到ROE的提升其实是不明智的。
净利率要提升，这不容易，但有个讨巧的做法，就是提高分红率（至于为什么是这个，本文就不赘述里面的推理过程了，大家有兴趣可以网上找找资料）。
资产周转率提升，其实也不容易，这就只能是企业挖掘潜力了，比如挖掘生产资料的利用率（比如机器、人、资金等等）。
那么，通过如上的分析，要想提升估值，我把如繁杂的分析简易成如下操作（如下内容仅仅只是上述学术分析推论的结果，不涉及更多复杂的经营手段）：
（1）市盈率提升（虽然容易，但属两刃剑，不过若能做好如下几条，则可稳定提升市盈率）
（2）净利润增速提升
（3）分红率提高
（4）生产资料的利用率提高（比如机器/设备、人、资金等等）
（5）负债率的稳定（提高负债率导致企业质量下降、降低负债率导致ROE下降，稳定则能平衡当前各方利益诉求）
2. 目前政策如何促进央国企提升估值？
在年初，国资委对所属央企制定了新的经营指标体系，简称“一利五率”，相对2022年则是“一增一稳四提升”。

23.05.13【炒饭】从央企“一利五率”经营指标体系来看“中特估”

“一利五率”，分别指利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率、营业现金比率。 “一增”指利润总额增速要高于国民经济增速。
“一稳”是指资产负债率稳定在65%左右。将“资产负债率控制在65%以下”调整为“稳定在65%左右”。
“四提升”是指净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率要实现进一步提升。
通过这几个指标一看，我真心还是觉得高层里面有高人，这些都是实打实能让估值提升的具体手段：
（1）“一增”（利润总额增速要高于国民经济增速）就是对应着我上面提到的“净利润增速提升”。
（2）“一稳”（资产负债率稳定在65%左右）对着我上面提到的“负债率的稳定”。
（3）“提升净资产收益率”，这沒说的，这是“牵牛鼻”的，即上面提到的方法2。
（4）“提升研发经费投入强度”就是“生产资料的利用率提高”中的“资金”部分。
（5）“提升全员劳动生产率”就是“生产资料的利用率提高”中的“机器/设备、人”部分。
（6）“提升营业现金比率”就是资产周转率提升之后实现的经营现金流入的提升，达到了避免通过财技手段的“假净利润”和体现资产周转率提升的效果。
大家可能说，我上面提到的分红率提升呢？怎么高层沒提？
其实，要求企业提升分红率，真的不容易。
但，里面已经有了“提升净资产收益率”，某些企业如果真的难以完成这个提升，其实他们是可能是会动用提高分红率来保证净资产收益率提升的。所以，也等效于让企业自己去决策是否动用这个讨巧的方式。
总结一下，其实高层为了“中特估”的目标实现，这些政策都是一步一步的促进它，后续还有什么政策呢？我们拭目以待吧。
3.“中特估”目前的行情处于什么阶段？
敝人认为，真按上述方式提升估值，真不是一朝一夕的。
按上述方式真正实现业绩提升、ROE提升等等效果，也得至少1年，让市场的投资者相信“这真不是玩虚的”，那也得企业业绩真正如此表现2-3年。
所以呢，目前“中特估”的行情，在敝人看来就是市场炒作的阶段。要不，我的标题里面怎么核心词是“炒饭”呢？
我总觉得，这个炒作是会落潮的，静待市场回调吧，我也坚信高层真的是有心把他们的估值给搞上去的，等下一波回调后再慢慢考虑入场。或者，等年底三季报出来后再说也不迟啊。
4. 目前有什么品种可以投资？
敝人不太擅长股票投资，就谈个基金吧。
西部利得盛丰衍有个基金，叫西部利得国企红利指数增强A（F501059），场内有交易，是个指数增强基金，对标央企、国企里面分红不错的公司，属“中特估”概念板块。
这货之前的业绩不错，因为是增强基金，前两年大幅跑赢指数，不过今年特别拉跨，大幅跑输指数，最多的时候跑输了9.x%，目前跑输7.97%。
不过换个角度想想，既然有本事大幅跑输，会不会之后回归回来呢？
对了，我这个可不是推荐，也不是软文，只是给大家参考的啊，再说了，如果是软文，哪会如此说别人的坏处不是？
我还在思谋着，如果能有机会和盛丰衍搭上话，我还真想问问他，怎么今年搞的如此拉跨，大幅跑输基准。本来非常欣赏盛总的指数增强能力，唉。。。
好了，文毕，希望各位喜欢。

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