FOF之风险控制的方法与理论

2017-04-05 12:40阅读：

http://blog.sina.cn/dpool/blog/u/2158708983

主要观点：不论是普通基金的管理，还是FOF的投资运作，风险控制是重中之重。特别是在产品运作的初期，如果发生亏损，在目前国内投资者心理投资期限普遍较短的情况下，可能在封闭期结束后产品就遭遇大额赎回，使得即使管理人有很好的能力也再无用武之地。因此，产品运作初期积累安全垫、优化净值曲线，以防止净值落入水面之下非常重要；同时，产品正常运作后，控制产品的最大回撤，防止后续进入的投资者产生不好的体验亦非常重要。

建仓期积累安全垫：在产品运作的初期，风险资产的仓位必然控制在较低的水平。前期需要将绝大部分资产投资于现金管理类资产之上，例如货币基金、逆回购、预期收益型理财产品等等，以积累一定净值安全垫。随着安全垫的增加，可以严格根据最高仓位的计算公式，开始动态调整仓位。

br> 正常运作后，动态调整最低保护净值、控制最大回撤：即使建仓期结束后，产品正常运作，净值也达到了一定的水平，也需要根据产品的定位，控制产品的最大回撤，防止后续进入的投资者产生不好的体验。具体而言，可以参考TIPP的做法，按照固定周期（比如1年或半年或季度），不断上调需保证的最低净值水平，同时综合考虑客户偏好和产品运作的灵活性需求，设定一个合理的最大回撤值，以防止盈利过分回吐。

安全垫大小与风险资产组合仓位的关系：如果产品已经积累了1.5%的安全垫，而调仓平均周期为1M的话，适合的风险资产权重只能位于15%~20%之间。如果风险资产配置后表现不佳，可能导致后期运作困难，需要重新积累安全垫、并降低仓位。当然，在实际运作中，安全垫在积累到0.5%左右时，可以逐步建立很小的仓位，比如5.0%左右，并通过加快换手来减小FOF可能面临的最大回撤。

CPPI 策略：就是固定比例投资组合保险策略，主要是动态调整风险资产和无风险资产投资比例的策略。其原理是：当股市上涨时，投资组合价值也上涨，因而风险承受能力增大，投资于风险资产-股票的比例也就增大；反之，当股市下跌时，投资组合净值也下跌，因而风险承受能力减小，投资于风险资产-股票的比例也就减小。国内一般用来做保本产品，国内绝大部分保本基金采用该策略，当然这一方法也可以用来保护投资组合的净值，以防止跌落到某一目标水平之下。

TIPP策略：CPPI策略的重要补充，该策略的价值底限并不固定，而是按照期初比例和当前组合价值确定的价值底线和原来的价值底线，选择较大的一个作为新的价值底线，即当投资组合的总价值上涨时，价值底线也会随着上涨；若组合总价值下跌，价值底线则维持原来的水平。

预警线、止损线策略：很多基金公司专户产品和私募基金的产品都按照这种方法进行风险控制，以保证整个投资组合的亏损控制在给定的范围之内。通常的做法如下：净值 0.9 为警戒线，到达警戒线股票仓位降到 20%以下；止损线 0.8, 净值到 0.8 则产品终止。这种方法其本质是简化版的 CPPI，相对而言比较粗糙。由于在0.9以上限制较小，管理人自由度较大，但降至0.9以下时，产品的仓位被限制到20%以内，自由度大幅减小。

举报/Report

我的更多文章

下载客户端阅读体验更佳